券商中期策略盤點：A股蟄伏之后有望綻放生機

    近日，多家券商召開線上2020年中期策略會。在多家券商看來，下半年居民消費將有望出現(xiàn)修復，企業(yè)盈利也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，伴隨內(nèi)需經(jīng)濟恢復，海外疫情逐漸消退，宏觀層面經(jīng)濟將初步恢復回升，下半年增長將較為明顯。行業(yè)配置方面，科技、新老基建、新能源汽車、消費等是券商力推主線，此外，軍工、醫(yī)療、地產(chǎn)、黃金也值得關注。

    下半年經(jīng)濟增長可期

    全國兩會定調(diào)下半年經(jīng)濟發(fā)展目標，無論是強調(diào)“六穩(wěn)”“六保”，還是在宏觀調(diào)控政策上的積極預期，無疑都將為下半年宏觀經(jīng)濟走穩(wěn)提供極強推力，這也有望夯實股市基本面基礎。

    招商證券認為，新冠疫情爆發(fā)進一步加劇全球長期停滯狀態(tài)，這對宏觀政策和市場投資都帶來了新的挑戰(zhàn)。反觀國內(nèi)，中國經(jīng)濟“三駕馬車”中，政府投資和公共消費會率先修復，其次是居民消費和民間投資。外需修復需要觀察全球疫情的發(fā)展情勢，樂觀預期下，外需修復將同步于居民消費和民間投資。

    上海證券認為，國內(nèi)“六穩(wěn)”“六保”的政策基調(diào)已定，核心是保就業(yè)。中國經(jīng)濟下半年求“穩(wěn)”是確定的。疫情得到有效控制后，國內(nèi)復工復產(chǎn)的進度明顯加快，在積極的財政與貨幣政策以及有針對性的產(chǎn)業(yè)政策等各項措施有力支持下，生產(chǎn)、投資、消費等數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。此外，社融作為經(jīng)濟的領先指標增速仍然上行或也預示著中期經(jīng)濟（企業(yè)盈利）將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

    華西證券認為，從工業(yè)增加值及高頻數(shù)據(jù)看，抗疫取得初步勝利后，逆周期調(diào)節(jié)對“穩(wěn)增長”作用明顯，生產(chǎn)得到較快恢復；二季度以后，伴隨內(nèi)需經(jīng)濟恢復，海外疫情逐漸消退，經(jīng)濟將初步恢復回升，下半年增長將較為明顯。

    A股走向整體樂觀

    盡管國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)預期較為明確，但海外各國疫情擾動引發(fā)對經(jīng)濟的沖擊，造成資本市場持續(xù)動蕩，反過來也將對國內(nèi)股市造成干擾。下半年A股將呈現(xiàn)怎樣的走勢，究竟海外風險因素會造成多大干擾，無疑是投資者最關切的話題。

    上海證券認為，美股波動率加大疊加其他外部爭端或?qū)股市場情緒形成負面擾動，相關風險因素將對下半年市場風險偏好形成間歇性的壓制。下半年總體上市場風險偏好呈前低后高的態(tài)勢。

    華西證券認為，疫情加速了全球負利率，負利率下全球經(jīng)濟存量格局將更為顯著。而各國的財政刺激政策帶來了更強的通脹預期，作為全球僅有能維持正增長的主要經(jīng)濟體，人民幣資產(chǎn)將顯著具有超額收益。

    申萬宏源認為，下半年A股基本面趨勢向上有望得到確認。新經(jīng)濟基本面觸底回升，科技成長有望重拾進攻屬性。新冠肺炎疫情帶來更徹底的出清，疊加居民儲蓄率上升配置需求釋放，可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反彈，下半年逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略樂觀。

    招商證券認為，整體A股盈利在經(jīng)歷了一季度較深跌幅之后將重新進入上行周期，業(yè)績表現(xiàn)將會平穩(wěn)修復并且實現(xiàn)逐季改善，預計2020年A股盈利增長將會呈現(xiàn)“V”型走勢，全部A股、非金融A股凈利潤累計同比增速測算值為-1.1%、-6.7%。

    興業(yè)證券預測，整體來看，2020年下半年市場或呈震蕩格局，經(jīng)濟基本面處于內(nèi)需向上、外需向下的交錯期，但疊加內(nèi)部流動性整體寬松、政策托底和改革紅利頻出的利好，A股蟄伏之后有望生機勃勃。從全球來看，考慮高性價比、配置比例低等要素，最好的資產(chǎn)在中國股市。

    布局科技、新老基建與內(nèi)需主線

    下半年A股市場該如何布局？上海證券建議，下半年結構性行情的把握重點在于消費向科技切換。在科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費、制度紅利三條結構主線下，看好軍工（大飛機、空天互聯(lián)網(wǎng)）、房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈—物業(yè)管理和整體家居、寵物食品、體外檢測、消費電子、海南區(qū)域等結構機會。

    申萬宏源表示，非聚集性可選消費有望逐步受益于居民儲蓄率上行，首推汽車；新老基建依然是確定的方向，重點關注5G、新能源汽車、半導體設備耗材信創(chuàng)、建筑裝飾、建筑材料和工程機械龍頭的投資機會；二季報期間可能是消費電子布局的窗口，5G應用端的物聯(lián)網(wǎng)、超高清、云游戲，有望成為反彈階段有彈性的進攻方向。

    招商證券認為，2020年下半年，主題投資有三條方向可供參考：5G+AI賦能下最先可能突破的領域是自動駕駛；海外政策加速推進、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)變革開啟的領域則是新能源汽車；外部倒逼政策加速疊加科技周期驅(qū)動下的自主可控；未來五年投入或達10萬億、細分領域具有持續(xù)投資機會的新基建。