A股上半年紅火收官：生物醫(yī)藥牛冠群雄，下半年花落誰家？

    6月30日，滬深股市全面上漲，A股上半年紅火收官。

    截至收盤，上證指數(shù)漲0.78%，深證成指漲2.04%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.77%。其中，深成指、創(chuàng)業(yè)板指均創(chuàng)四年來新高，后者年初至今累計(jì)上漲35.60%。

    盤面上看，指數(shù)早盤高開高走，受財(cái)政部等三部委于6月29日發(fā)布《關(guān)于海南離島旅客免稅購物政策的公告》的消息利好，海南及免稅概念率先發(fā)起攻勢(shì)，全天維持強(qiáng)勢(shì)。凱撒旅業(yè)（000796.SZ）、中國中免（601888.SH）等個(gè)股錄得漲停。同時(shí)，中國中免總市值邁進(jìn)3000億大關(guān)。預(yù)計(jì)上半年業(yè)績大增50%的歌爾股份（002241.SZ）亦引領(lǐng)消費(fèi)電子板塊持續(xù)走高。午后兩市維持高位震蕩，大金融、券商板塊接棒上漲。截至收盤，概念板塊幾乎全線飄紅，逾3000只個(gè)股錄得上漲。

    回顧A股上半年的表現(xiàn)，無論是指數(shù)、行業(yè)，還是個(gè)股均呈現(xiàn)出明顯分化，走勢(shì)跌宕起伏。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖于科技、醫(yī)藥、大消費(fèi)，板塊內(nèi)的龍頭股股價(jià)迭創(chuàng)新高，“喝酒吃藥”的節(jié)奏此起彼伏，期間亦涌現(xiàn)出游資熱炒的地?cái)偨?jīng)濟(jì)、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)等。

    展望下半年，上投摩根科技前沿基金經(jīng)理李德輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期三季度和四季度部分行業(yè)需求的恢復(fù)和增長，資金大概率仍會(huì)集中在未來增長更為確定的行業(yè)和公司”。

    上半年醫(yī)藥領(lǐng)跑、采掘墊底

    A股上半年總體呈現(xiàn)了“深強(qiáng)滬弱”的格局。兩市有562只股票創(chuàng)出歷史新高，剔除年內(nèi)上市的新股后，有123只個(gè)股股價(jià)翻番；12只個(gè)股實(shí)現(xiàn)超200%漲幅。

    “喝酒吃藥”仍是2020上半年A股的關(guān)鍵詞。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）等5只白酒股均在年內(nèi)創(chuàng)出股價(jià)新高。此外，上半年漲幅前五名的個(gè)股全部來自生物醫(yī)藥領(lǐng)域，分別為英科醫(yī)療（300677.SZ）、碩世生物（688399.SH）、未名醫(yī)藥（002581.SZ）、奧翔藥業(yè)（603229.SH）、振德醫(yī)療（603301.SH）。

    增量資金流入是助推市場(chǎng)的上漲重要因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月以來，融資余額持續(xù)攀升，截至6月29日，兩市融資余額報(bào)11192.09億元，創(chuàng)2016年以來新高。6月份以來，融資余額增加672.96億元，成為市場(chǎng)做多主力軍，其中滬市融資余額增加281.32億元，深市融資余額增加391.64億元。

    行業(yè)板塊方面，截至6月30日，醫(yī)藥生物無懸念錄得年內(nèi)最賺錢板塊，漲幅高達(dá)40.28%。排在該板塊后四位的依次是休閑服務(wù)、電子、食品飲料、計(jì)算機(jī)，漲幅分別為30.07%、24.49%、23.28%、21.75%。

    食品飲料板塊成為了上半年消費(fèi)板塊的主力軍。包括海天味業(yè)（603288.SH）、青島啤酒（600600.SH）、三只松鼠（300783.SZ）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）在內(nèi)的34只個(gè)股均在年內(nèi)創(chuàng)下股價(jià)新高。

    跌幅方面，居前的前五個(gè)行業(yè)分別為采掘、銀行、非銀金融、交通運(yùn)輸、鋼鐵，平均跌幅達(dá)12.89%。該五大行業(yè)由于權(quán)重股密集，且以滬市為主，一定程度上拖累了上證指數(shù)上半年的表現(xiàn)。

    2020年新冠肺炎疫情突發(fā)，進(jìn)一步提高了全球?qū)残l(wèi)生的重視程度。反映到資本市場(chǎng)，病毒防治、疫苗、創(chuàng)新藥等醫(yī)藥細(xì)分板塊連受資金熱捧。而新股萬泰生物（603392.SH）則成為今年的“大肉簽”，自4月29日上市以來，股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)1209.52%。

    業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)指出，疫情突發(fā)疊加市場(chǎng)對(duì)于新冠肺炎疫苗研制、創(chuàng)新藥涌現(xiàn)預(yù)期等因素，是2020上半年為醫(yī)藥大年的主要原因。

    “事實(shí)上，醫(yī)藥股的長期邏輯是醫(yī)保局的成立和藥品集中采購，未來醫(yī)藥公司數(shù)量會(huì)大幅度下降，創(chuàng)新藥會(huì)不斷涌現(xiàn)。”上海耀之資產(chǎn)管理中心（有限合伙）投研總監(jiān)李遠(yuǎn)卓對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說道。

    他進(jìn)一步分析道，“市場(chǎng)在獎(jiǎng)勵(lì)過去做出正確決策的公司。疫情對(duì)核酸檢測(cè)公司帶來了巨量的需求，但對(duì)行業(yè)估值產(chǎn)生了決定性影響的，是醫(yī)保局的成立、采購政策對(duì)創(chuàng)新藥的鼓勵(lì)和對(duì)仿制藥的去產(chǎn)能，這些政策會(huì)帶來長期的影響并塑造最終的產(chǎn)業(yè)格局。我們認(rèn)為在新格局形成過程中，有大量的有核心競爭力的公司必然會(huì)受益，并給投資者帶來可觀的回報(bào)”。

    對(duì)于醫(yī)藥股上半年火熱的行情，李德輝則認(rèn)為，“從靜態(tài)的估值角度來看，目前醫(yī)藥等熱門板塊確實(shí)不算很便宜。但是若以動(dòng)態(tài)發(fā)展的角度來看，如拉長到一年以后，很多公司是可以通過業(yè)績的增長來消化估值的。”

    “且在人口老齡化進(jìn)程加深的背景下，醫(yī)藥需求的持續(xù)增長將是大概率事件，但長期來看仍值得配置。另外，由于經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，很多行業(yè)的馬太效應(yīng)將愈發(fā)明顯，優(yōu)秀公司往往都能持續(xù)保持增長，基本面超預(yù)期的概率將更高，超預(yù)期來源公司不斷突破自我能力邊界，或者來自行業(yè)需求的超預(yù)期。”他補(bǔ)充說道。

    下半年資金或持續(xù)尋找確定性

    數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率10.4倍（非金融為15.5倍），仍低于歷史均值。今年上半年，市場(chǎng)整體的市盈率走出“過山車”——第一季度在較低位置起步，于第二季度中期攀至高峰，如今再次回落。

    與此同時(shí)，在4月初國內(nèi)疫情得到有效控制后，上市公司逐步恢復(fù)到正常生產(chǎn)經(jīng)營水準(zhǔn)。從已經(jīng)拉開帷幕的中報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，企業(yè)的營收凈利已經(jīng)開始釋放。此背景下，A股下半年的行情會(huì)如何演繹？科技、醫(yī)藥還能持續(xù)上漲嗎？白酒板塊能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)？

    李遠(yuǎn)卓表示，“科技主線還將持續(xù)，好的公司或仍能創(chuàng)出新高。我們將持續(xù)在生物醫(yī)藥，高端制造，新能源，高端服務(wù)等代表中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向和龍頭身上下注。但我們相對(duì)看淡白酒等行業(yè)，因?yàn)槟壳暗墓乐邓揭呀?jīng)很高。白酒價(jià)格和經(jīng)濟(jì)環(huán)境正相關(guān)性極強(qiáng)，除個(gè)別批發(fā)、零售差價(jià)極大的公司，白酒的估值沒有反應(yīng)當(dāng)前疫情下的中國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況，以及疫情下老百姓對(duì)健康的更加重視對(duì)白酒消費(fèi)減少的事實(shí)。”

    無獨(dú)有偶，李德輝也表示，“我們看好跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的行業(yè)和公司，它們預(yù)計(jì)會(huì)能夠提供超額收益，例如食品飲料、新能源車等板塊估計(jì)下半年會(huì)走得更強(qiáng)一些”

    “這種已經(jīng)明確預(yù)期或者說確定性比較高的行業(yè)和公司，短期再出現(xiàn)低估值的價(jià)格機(jī)會(huì)概率很小。換言之，維持一個(gè)合理甚至反應(yīng)一定遠(yuǎn)期增長的相對(duì)高估值會(huì)是常態(tài)。這也導(dǎo)致這部分行業(yè)和公司的價(jià)格很難出現(xiàn)大幅調(diào)整”。李德輝進(jìn)一步分析道。

    另外，對(duì)于年內(nèi)科創(chuàng)板IPO提速，以及新三板精選層、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制啟動(dòng)一系列資本市場(chǎng)改革對(duì)A股的影響，德勤中國全國上巿業(yè)務(wù)組中國A股資本巿場(chǎng)華東區(qū)合伙人趙海舟認(rèn)為，“科創(chuàng)板起到了很好的示范作用，其融資額超越深圳兩個(gè)板塊總額，步入高速成長期。該板塊已成為許多新興創(chuàng)新、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，尤其是科技、傳媒及電信、醫(yī)療與醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的上市樞紐，會(huì)進(jìn)一步令相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈齊備壯大，令人感到振奮。我們相信創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革將會(huì)如同科創(chuàng)板成功推行注冊(cè)制一樣深受歡迎，吸引更多企業(yè)在未來幾年享受到資本市場(chǎng)改革的成果”。

    中金公司研報(bào)指出，未來3~6個(gè)月，建議關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)板塊，包括估值總體仍不高、下半年復(fù)蘇可能仍會(huì)深化的部分泛消費(fèi)板塊，如汽車及零部件、家電、輕工家居、酒店、旅游、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等，以及上半年已經(jīng)有所表現(xiàn)的食品飲料、醫(yī)藥等；科技、光伏新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等先進(jìn)制造；部分估值不高、下行風(fēng)險(xiǎn)小、景氣程度已經(jīng)或可能在改善的偏金融與周期類的行業(yè)，如券商、保險(xiǎn)、龍頭地產(chǎn)、建材等。