十大理由支持A股估值繼續(xù)修復

    本報記者 趙子強 楚麗君

    近期，A股市場經(jīng)歷了較大的調(diào)整，滬指一度跌破3000點，A股估值也回落至歷史底部區(qū)域。而周三滬指觸底后出現(xiàn)強勢上漲，截至10月14日收盤，累計上漲3.09%。給投資人帶來振奮的同時，也帶來了思考：A股市場估值是否能繼續(xù)修復？

    《證券日報》市場研究部記者通過梳理宏觀經(jīng)濟政策及最新數(shù)據(jù)、上市公司公告信息、三季度業(yè)績情況、市場運行歷史數(shù)據(jù)，并結合專家分析，發(fā)現(xiàn)至少有十大理由支持A股整體估值繼續(xù)修復。

    理由一：

    政策合力確保

    經(jīng)濟運行在合理區(qū)間

    股市的長期向好離不開宏觀經(jīng)濟的支撐。從當前國內(nèi)經(jīng)濟形勢來看，今年5月份以來，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，且力度不斷提升，效果初步顯現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份制造業(yè)PMI為50.1%，升至擴張區(qū)間，釋放出積極信號。

    10月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月份全國居民消費價格同比上漲2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲0.9%。對此，國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，9月份，各地區(qū)各部門持續(xù)統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作，采取多種措施全力做好重要民生商品保供穩(wěn)價，居民消費市場運行總體平穩(wěn)。國際原油等大宗商品價格繼續(xù)下降，國內(nèi)部分行業(yè)需求回升，工業(yè)品價格走勢整體下行，但下行態(tài)勢趨緩。

    展望四季度，西南證券表示，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)信號逐步顯現(xiàn)，A股不悲觀。

    理由二：

    成交額處于

    全年最低水平

    成交額不僅體現(xiàn)了A股市場的活躍度，也與市場點位高低有較高關聯(lián)，股諺中有“天價天量”和“地價地量”之說。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，4月27日，滬指觸及年內(nèi)低點2863.65點，當日，A股成交額為9179.62億元，4月份A股日均成交額為8808.59億元。10月12日，滬指創(chuàng)4月27日以來的低點，最低達到2934.09點，當日，A股成交額為7107.35億元，遠低于之前的水平。9月份以來至10月14日，A股日均成交額為7217.16億元，已明顯低于今年4月份水平。9月30日和10月11日A股成交額分別為5616.37億元和5643.80億元，為今年以來A股市場成交額最低的兩個交易日。

    市場分析人士表示，近期市場出現(xiàn)持續(xù)低迷，縮量下跌是市場觀望情緒濃重的充分體現(xiàn)，也顯示出市場下跌動能不足，隨著悲觀預期的改善，市場將迎來持續(xù)性回暖走勢。

    理由三：

    A股估值

    接近4月份低點水平

    從估值來看，當前A股估值性價比較高。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日收盤，A股整體動態(tài)市盈率為16.05倍，而4月27日A股整體動態(tài)市盈率為15.16倍，已接近4月份市場底部時的估值水平。滬深300整體動態(tài)市盈率為10.67倍，而4月27日滬深300整體動態(tài)市盈率為10.97倍，目前估值低于4月份市場底部時的估值水平。有378只個股股價處于破凈狀態(tài)，A股市場的破凈率為7.63%（剔除凈資產(chǎn)為負的股票）。

    對此，接受《證券日報》記者采訪的川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂表示，從當前A股市場的整體估值水平來看，無論是市盈率還是市凈率都處于近年來低位，具有較高的配置價值。具體來看，單從近三年估值的分位值來看，在國內(nèi)主要指數(shù)中，上證50和滬深300處于相對更低位區(qū)間。

    理由四：

    上市公司經(jīng)營業(yè)績

    平穩(wěn)向好

    作為實體經(jīng)濟的“基本盤”，上市公司保持穩(wěn)定發(fā)展，質(zhì)量逐步提升。從經(jīng)營業(yè)績來看，中上協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年4825家上市公司共實現(xiàn)營收34.54萬億元，同比增長9.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.25萬億元，同比增長3.19%。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日收盤，已有10家公司披露2022年前三季度業(yè)績，均實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長；還有247家公司披露2022年前三季度業(yè)績預告，有216家公司業(yè)績預喜，占比近九成。

    分析人士表示，業(yè)績向好能支撐市場回暖，三季報存在諸多結構性亮點，部分公司呈現(xiàn)出逆勢上漲的趨勢。

    理由五：

    涉回購公告大增

    釋放積極信號

    近期，A股行情震蕩調(diào)整，不少上市公司出手回購，釋放積極信號。

    同花順數(shù)據(jù)顯示，9月份以來至10月13日，共有371家A股上市公司發(fā)布與回購相關公告，其中，358家有實際回購動作，與2021年同期的224家公司相比，增幅59.82%，358家公司合計回購金額達512.63億元。

    《證券日報》記者進一步梳理發(fā)現(xiàn)，2019年1月4日，滬指上一輪牛市調(diào)整后出現(xiàn)的最低點2440.91點，其后4個交易日平均日發(fā)布涉回購公告公司數(shù)量為34家。而10月10日至10月13日，302家公司發(fā)布涉回購公告，平均每日達75.5家，較上一個市場底增長122.06%。較今年4月27日滬指見底2863.65點后的4個交易日有115家公司發(fā)布涉回購公告數(shù)增長162.61%。

    興業(yè)證券首席分析師張啟堯表示，回購公告數(shù)量的提升代表公司看好企業(yè)未來發(fā)展；同時，回購計劃可以向市場投資者釋放積極信號、提振市場情緒，有利于股市回升。因此，回購公告數(shù)量增加往往對應市場從底部的回升過程。

    理由六：

    超千家公司股息率

    超一年定存

    股息率是判斷股票投資價值的重要指標之一。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，A股上市公司數(shù)量達4953家。其中，2021年度發(fā)布現(xiàn)金分紅方案的上市公司共3311家，有1053家公司2021年股息率超過銀行一年定存利息（1.75%），占全部A股數(shù)量比例的21.26%。

    在投資策略方面，中金公司表示，長期持有維度看，A股高股息策略相對全市場具備年化收益率高、最大回撤小、夏普比率高三大特點，且投資持有期越長，高股息策略跑贏基準、保住本金的概率越高。短期持有維度看，高股息策略的防御屬性和價值屬性將影響其短期的相對收益。

    理由七：

    數(shù)據(jù)表明

    市場流動性充裕

    10月11日，人民銀行發(fā)布最新的金融和社會融資數(shù)據(jù)顯示，9月份新增信貸、社融規(guī)模超預期上升。9月份，新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元；社融增量為3.53萬億元，比上年同期增6245億元。9月末，廣義貨幣（M2）余額達262.66萬億元，同比增長12.1%，比上年同期高3.8個百分點，意味著M2已連續(xù)6個月保持兩位數(shù)增速。

    前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，從貨幣政策看，央行通過下調(diào)貸款市場報價利率LPR以及存款利率等方式來刺激經(jīng)濟復蘇，8月份、9月份金融數(shù)據(jù)均超預期，而9月份新增信貸和社融增量遠遠好于8月份。前三季度人民幣貸款與社融增量數(shù)據(jù)對于提振市場信心是有利的。

    張啟堯表示，信貸脈沖回升意味著信用企穩(wěn)，往往對市場底部有一定領先性。隨著信貸觸底回升，市場對盈利企穩(wěn)的預期也將抬升，股市有望迎來修復。

    理由八：

    機構持倉水平

    逆勢回升

    近期，興業(yè)證券發(fā)布研究報告表示，本輪公募基金股票倉位繼續(xù)逆勢上漲，倉位絕對值和變化幅度均低于歷次市場底部的中值水平。截至9月23日，普通股票型和偏股混合型基金倉位分別為87.49%、83.39%，分位數(shù)為74.4%、82.7%，較7月初有所上升。

    面對近期持續(xù)震蕩的A股市場，保險資管機構加倉意愿也在增強。據(jù)悉，保險資管機構普遍認為，當前A股市場估值正處于底部區(qū)間，機構正積極尋找加倉機會，并將逆勢增配權益資產(chǎn)。

    生命保險資產(chǎn)管理有限公司表示，A股估值正處于近10年中位數(shù)以下水平，與海外市場相比，性價比高，在全球市場中具備一定的估值優(yōu)勢。短期A股可能維持區(qū)間震蕩，但階段性、結構性機會或?qū)映霾桓F。

    理由九：

    下跌空間有限

    實力私募開始抄底

    不少私募在9月份就開始逐步加倉。據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，股票私募倉位指數(shù)為80.12%，較上一周小幅上漲0.72%。

    域秀資本稱，公司從9月中下旬開始小幅逐步加倉，主要兩大方向，一是高景氣賽道，如新能源、軍工等，這些行業(yè)個股估值已經(jīng)有較大回落；二是繼續(xù)小幅加倉出行鏈、消費復蘇鏈的行業(yè)個股，同時也會關注地產(chǎn)鏈的機會。

    談到私募加倉的理由，排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，從風險溢價的角度來衡量，目前A股主要指數(shù)的市盈率和市凈率均處于歷史的底部區(qū)間，下跌空間極其有限；另一方面，市場流動性充沛，三季度企業(yè)盈利方面的利空已經(jīng)出盡。因此，當下應該更加積極樂觀，私募加倉非常合理。

    華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，A股市場受到較強底部支撐，以及對中長期行情樂觀預期是私募加倉的直接原因。這一輪A股市場下行比較充分，低估值、逆周期政策調(diào)節(jié)和寬松流動性等利好使得市場下行空間和概率不大。中國經(jīng)濟韌勁強，逆周期政策效果不斷顯現(xiàn)，如果相關不確定性因素改善和消除，A股市場面臨底部反彈的機會。10月底前后迎來上市公司財報披露期和政策窗口期，基本面數(shù)據(jù)和政策調(diào)整可能成為市場兩個主要推動力。

    理由十：

    機構反復提示

    目前已是布局良機

    面對A股市場的調(diào)整，實力機構往往能更加理性客觀，目前已有多家機構表示看好A股，已處于布局A股的較佳時間窗口。

    星石投資認為，目前A股市場進入價值區(qū)間，前期情緒也已經(jīng)進入歷史底部區(qū)域，后續(xù)資金情緒端的回暖對于股市的積極影響將逐漸放大。雖然短期股市情緒難以把握，但歷史上看股市進入價值區(qū)間后通常具備不錯的中長期投資價值，此時投資者忽略短期波動、選取優(yōu)質(zhì)公司可能是更佳的投資策略。

    國盛證券表示，技術上，滬指此前跌破3000點，釋放了大部分做空動能，時隔兩個交易日，在縮量十字星后，收出下探后急速拉升的長陽線，可視為洗盤后給空頭的絕地反擊，可判定為市場底初現(xiàn)，若后市反彈能夠站穩(wěn)3030點且持續(xù)放量，則反彈成立，有望沖擊3180點附近平臺。

    中金公司在其研究報告中指出，市場經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值、情緒等部分指標已具備偏底部特征，后市不宜過度悲觀，中期機會可能逐步大于風險。需重視結構性機會，尤其是基本面接近拐點的領域。