本周A股三大指數(shù)回落 計(jì)算機(jī)與國(guó)防軍工逆市上漲 興業(yè)證券：市場(chǎng)有望逐步得以修復(fù)

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng)

    本周，A股市場(chǎng)震蕩回落，三大股指周線均出現(xiàn)下跌，北向資金凈流出，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)僅計(jì)算機(jī)和國(guó)防軍工上漲。A股后市趨勢(shì)如何？投資機(jī)會(huì)在哪里？

    對(duì)于未來A股的走勢(shì)，中金公司表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，我們認(rèn)為雖然內(nèi)外部不確定性仍在，短期投資者悲觀預(yù)期的調(diào)整可能需要更多積極催化因素，但是考慮當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)計(jì)入了相對(duì)悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)部分估值和情緒指標(biāo)已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境不必過于悲觀。中期來看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，如果政策及時(shí)適度發(fā)力，從6個(gè)月至12個(gè)月的角度看市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

    興業(yè)證券表示，近期外部風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)沖擊市場(chǎng)。海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、大國(guó)博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率波動(dòng)仍在持續(xù)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但當(dāng)前市場(chǎng)已處于高性價(jià)比的底部區(qū)間。從估值來看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月份最低時(shí)的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上，從歷史來看上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)只在幾輪大熊市的底部突破過3年滾動(dòng)平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場(chǎng)都無(wú)一例外迎來顯著修復(fù)甚至開啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已再次來到這一水平。此外，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來看，以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月份以來的大幅降倉(cāng)后，倉(cāng)位已再次來到歷史低位。因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰后，市場(chǎng)有望逐步迎來修復(fù)。

    東吳證券表示，本周下跌究其原因主要是權(quán)重股受到壓制，以茅臺(tái)為代表的權(quán)重股連續(xù)破位下行，給市場(chǎng)蒙上了一層陰影。另一方面來看，權(quán)重股中溢出流動(dòng)性推升成長(zhǎng)小票的行情，短期市場(chǎng)風(fēng)格是權(quán)重低迷、成長(zhǎng)活躍，信創(chuàng)、中藥等題材依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從成交量上來看，本輪量能已經(jīng)觸底，加上匯率市場(chǎng)企穩(wěn)，后市無(wú)需過度悲觀。

    1.股票市場(chǎng)

    A股市場(chǎng)：

    本周（10月24日-10月28日，下同），A股三大股指全線下跌。上證指數(shù)周跌幅達(dá)4.05%，報(bào)2915.93點(diǎn)；深證成指周跌幅達(dá)4.74%，報(bào)10401.84點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指周跌幅達(dá)6.04%，報(bào)2250.51點(diǎn)。

    從31類申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅來看，本周有2類行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中，計(jì)算機(jī)行業(yè)周漲幅居首達(dá)2.25%，緊隨其后的是國(guó)防軍工，周漲幅為2.23%。跌幅最深的是食品飲料，周跌幅達(dá)11.97%。

    資金方面，北向資金本周累計(jì)凈賣出金額達(dá)127.07億元，其中，滬股通凈賣出76.02億元，深股通凈賣出51.05億元。從大單資金流向看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全部?jī)袅鞒?，其中，綜合行業(yè)凈流出最低為5.08億元。凈流出額最高的行業(yè)是電力設(shè)備，凈流出額達(dá)144億元。

    從解禁看，下周將有62只股票面臨限售股解禁，合計(jì)解禁量為27.20億股；按最新收盤價(jià)計(jì)算，合計(jì)解禁市值為462.50億元。

    表：下周解禁市值前十位（本周收盤價(jià)計(jì)算）

制表：趙子強(qiáng)

    新股方面，根據(jù)發(fā)行安排，A股市場(chǎng)下周將有8只新股申購(gòu)。

    港股市場(chǎng)：

    本周港股走勢(shì)繼續(xù)下挫。截至周五收盤，恒生指數(shù)周累計(jì)下跌8.32%，報(bào)收14863.06點(diǎn)；恒生科技指數(shù)同期下跌8.98%，報(bào)收2822.92點(diǎn)；恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)同期下跌8.85%，報(bào)收5028.98點(diǎn)。

    中金公司表示，受對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，疊加外資流出增加影響，海外中資股上周再度出現(xiàn)恐慌性拋售，使恒生指數(shù)跌至2009年以來最低水平。外資流出增多無(wú)疑加大了市場(chǎng)壓力。對(duì)比A股，即便估值更低，但港股作為離岸市場(chǎng)更易受外資流出以及人民幣與港元貶值等外部因素影響。在這一背景下，市場(chǎng)情緒降至低點(diǎn)，表現(xiàn)為賣空成交比率創(chuàng)出新高以及市場(chǎng)進(jìn)入明顯超賣區(qū)間（RSI指標(biāo)達(dá)到25%）。短期來看，市場(chǎng)也缺乏足夠的正面催化劑來扭轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好并吸引資金流入。因此，在國(guó)內(nèi)（政策前景與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）和海外（美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮步伐）有所緩解前，市場(chǎng)可能維持盤整走勢(shì)。

    海外市場(chǎng)：

    本周海外股市表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。美股三大指數(shù)上漲，道指周漲5.72%；標(biāo)普500指數(shù)周漲3.95%；納指周漲2.24%。歐洲方面，三大股指周線上漲，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周累計(jì)漲1.12%，德國(guó)DAX30指數(shù)周累計(jì)漲4.03%，法國(guó)CAC40指數(shù)周累計(jì)漲3.94%。亞太股市，日經(jīng)225指數(shù)周累計(jì)漲0.80%；韓國(guó)KOSPI指數(shù)周累計(jì)漲2.50%。

    華西證券表示，未來一段時(shí)間全球市場(chǎng)還將波動(dòng)，若無(wú)黑天鵝事件2023年MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)或?qū)⒂兴嘏??？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度在明年大概率會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，以美國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)體大概率將出現(xiàn)衰退，經(jīng)濟(jì)基本面在明年觸底之后回暖的預(yù)期可能開始逐步注入。

    不過，華西證券進(jìn)一步認(rèn)為，未來一段時(shí)間多數(shù)新興市場(chǎng)還將出現(xiàn)一些回調(diào)，2023年不同新興市場(chǎng)的回暖進(jìn)程將會(huì)出現(xiàn)分化?？紤]到未來一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)還將進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，多數(shù)新興市場(chǎng)還將出現(xiàn)進(jìn)一步回調(diào)。印度SENSEX30、巴西IBOVESPA指數(shù)、阿根廷MERVAL等指數(shù)未來一段時(shí)間還將出現(xiàn)進(jìn)一步補(bǔ)跌。

    2.債券市場(chǎng)

    中信證券表示，本周資金面逐步轉(zhuǎn)松、人民幣匯率波動(dòng)，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的影響下，長(zhǎng)債利率有所回落。利率突破震蕩的契機(jī)尚未出現(xiàn)，延續(xù)向下的空間有限。短期上債市或?qū)⒕劢?0月PMI，9月份與10月份兩月政策持續(xù)落實(shí)，市場(chǎng)對(duì)PMI好轉(zhuǎn)存在一定預(yù)期。對(duì)于債市而言，長(zhǎng)債利率下破2.7%后又遇到持續(xù)向下空間不足的問題。一旦利率接近距離MLF錨位10bps的2.65%，止盈心態(tài)彌漫下利率將會(huì)面臨較大的回升壓力，疊加基本面數(shù)據(jù)邊際修復(fù)預(yù)期，短期來看支撐持續(xù)做多的理由并不充分?？缭潞筚Y金面中樞大概率回到10月中上旬水準(zhǔn)，預(yù)計(jì)杠桿策略仍會(huì)有一定空間。

    3.外匯

    匯率數(shù)據(jù)截至10月30日17：43

    銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人10月28日表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地廣，目前遇到的困難是非預(yù)期因素造成的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化勢(shì)不可擋。上升時(shí)期的經(jīng)濟(jì)，必然形成上升的貨幣。盡管短期內(nèi)有一些不穩(wěn)定因素影響，但人民幣的市場(chǎng)地位不會(huì)改變，人民幣長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)不會(huì)改變，我國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支順差和巨額的對(duì)外投資凈資產(chǎn)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了強(qiáng)有力保障。

    上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春表示，美元指數(shù)、美元加息所產(chǎn)生的趨勢(shì)性影響，再加上兩國(guó)市場(chǎng)上所體現(xiàn)的頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的微觀數(shù)據(jù)支撐，進(jìn)一步加大了投資者對(duì)于外圍金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升。因此，今年以來人民幣兌美元貶值13%左右，是在預(yù)期范疇內(nèi)。未來一段時(shí)間，這種承壓態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)。

    4.大宗商品

    對(duì)于原油期貨，和合期貨表示，當(dāng)前美國(guó)石油庫(kù)存總量處于低位，且增加了其出口量，這加劇了美國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面。新一輪美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將于11月3日舉行，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)將下調(diào)加息基點(diǎn)尚不可知，但是在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，核心CPI處于高位的背景下，預(yù)計(jì)加息仍將繼續(xù)。短期內(nèi)原油價(jià)格在供應(yīng)面受到支撐，但是宏觀壓力仍存。綜合來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格將震蕩偏強(qiáng)。

    對(duì)于貴金屬，華泰期貨表示，目前市場(chǎng)情緒對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及官員講話的態(tài)度相對(duì)敏感，單邊投機(jī)操作應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎，但在投資組合資產(chǎn)配置的角度而言，則可適當(dāng)逢低配置貴金屬品種。

    對(duì)于有色金屬，民生證券表示，對(duì)于銅鋁而言，前者庫(kù)存連續(xù)兩周下滑，而后者則延續(xù)了上周的抬升趨勢(shì)，然而從歷史上看，兩者已然處于極低位置。

（編輯 才山丹）