監(jiān)管層對并購重組“嚴監(jiān)管” 年內(nèi)已有17家公司并購申請被否

    主持人汪世軍：今年以來，在經(jīng)濟增速放緩和金融去杠桿的背景下，為了緩解資金鏈緊張，更好地規(guī)避風(fēng)險，上市公司掀起了一波“賣資產(chǎn)”浪潮。從計算機到房地產(chǎn)再到鋰電池行業(yè)，并購潮正席卷不同領(lǐng)域的上市公司。

    如何看待不同行業(yè)上市公司進行的資產(chǎn)剝離和并購操作？經(jīng)過“大魚吃小魚”后，對不同行業(yè)又會產(chǎn)生怎樣的影響？今天，《證券日報》為您提供一份答案。

    ■本報記者 朱寶琛

    截至11月28日晚6點截稿，今年以來證監(jiān)會并購重組委已經(jīng)審核的102家上市公司的并購重組申請中，有85家獲通過，通過率為83.33%。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認為，并購重組是企業(yè)發(fā)展壯大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、盤活存量資源、完善公司治理、繁榮資本市場以及融入國際經(jīng)濟的“助推器”。

    并購交易額同比減少近三成

    中國證監(jiān)會副主席李超日前在國際金融論壇（IFF）第16屆全球年會上透露了一組數(shù)據(jù)：2019年前10個月，全市場并購重組交易金額1.42萬億元。根據(jù)中國證監(jiān)會副主席閻慶民2018年12月在某論壇上透露的數(shù)據(jù)，2018年前10個月，全市場發(fā)生上市公司并購重組交易金額超過2萬億元。這意味著，今年前10個月的并購重組交易金額較去年同期減少近三成。

    聯(lián)儲證券溫州營業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝對《證券日報》記者表示，公開信息顯示，今年的并購重組呈現(xiàn)幾個特點：一是主板成為并購急先鋒，增速明顯；二是并購重組政策放松，但要求并沒有降低；三是不同板塊的表現(xiàn)不盡相同，創(chuàng)業(yè)板并購重組案例明顯減少。

    中建投資本總經(jīng)理高立里在接受記者采訪時表示，這是由多種原因造成的。比如，上市公司對于換股收購普遍比較謹慎；沒有資產(chǎn)證券化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少，導(dǎo)致并購重組的對象越來越少；此前存在的“忽悠式”重組等行為，對市場心理層面影響較大。

    也有市場人士認為，經(jīng)過半年多的調(diào)整，并購市場已逐步完成“筑底”，今年下半年開始出現(xiàn)回升。隨著制度優(yōu)化進程加快，并購重組市場將會加速回暖。

    今年10月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。此次修改內(nèi)容包括：簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標，恢復(fù)重組上市配套融資等多項新規(guī)。業(yè)界普遍認為，此舉有望發(fā)揮并購重組和直接融資功能，激發(fā)市場活力，加速并購重組市場回暖。

    招商證券認為，從長期看，一方面，重組新規(guī)有助于進一步化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，為優(yōu)質(zhì)公司提供快速上市的渠道；另一方面，重組新規(guī)有望促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，為新興產(chǎn)業(yè)進一步疏通融資的渠道。

    年內(nèi)已否決17家并購申請

    在日前舉行的“第三屆全球并購白沙泉峰會”上，監(jiān)管部門人士透露，目前上市公司所從事的并購交易或者涉及上市公司并購交易中，只有約占5%不到需要證監(jiān)會審批，95%以上的企業(yè)并購交易企業(yè)自主實施，履行決策程序即可實施。

    雖然審批的環(huán)節(jié)少了，但監(jiān)管部門對上市公司并購重組申請的審核并沒有放松。《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，至昨日截稿，今年以來并購重組委已經(jīng)審核的102家上市公司并購重組申請中，已有17家被否，否決率為16.67%。

    至于被否的原因，標的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易和信息披露依然是主要問題。尤其是盈利能力，出現(xiàn)在大部分被否決的意見中。

    新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，重組標的資產(chǎn)盈利能力太弱，不利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，也容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易。

    “雖然監(jiān)管層曾推出小額快速并購重組審核機制，但這些措施都是為了加快并購重組速度，提高效率，并不是對并購重組審核力度的放松。更何況，對并購重組申請的審核一直就沒有放松過，監(jiān)管層仍是嚴把質(zhì)量關(guān)。”一位不愿公開身份的業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管層對“炒殼”、重組“三高”問題、“忽悠式”重組等市場亂象的從嚴監(jiān)管態(tài)度沒有改變。

    “隨著對上市公司信息披露的要求越來越嚴，并購重組越來越理性化，套利操作明顯被抑制，非理性的并購、忽悠式并購已難覓蹤跡。”胡曉輝表示，“現(xiàn)在的并購更多以橫向擴張、上下游并購為主，對企業(yè)的發(fā)展推動較為明顯。”