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新證券法給IPO“換尺子” 各板塊將排“換尺”時間表

2019-12-30 02:11  來源:證券日報 杜雨萌 李正

    本報記者 杜雨萌 見習記者 李正

    作為資本市場的“基礎(chǔ)法”和“根本法”,《中華人民共和國證券法》(下稱《證券法》)終于迎來“升級版”官宣消息。

    全國人大常委會法工委經(jīng)濟法室副主任王翔介紹稱,《證券法》的修訂,始終堅持一條主線,即市場化、法治化的改革方向。

    注冊制無疑是此次新《證券法》修訂的重要內(nèi)容。新《證券法》第九條規(guī)定,公開發(fā)行證券,必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件,并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門注冊。其中,“注冊”代替了“核準”。

    巨豐投顧高級投資顧問胡崗對《證券日報》記者表示,從全面推行注冊制的角度來看,對外,這顯然是同全球資本市場接軌的舉動;對內(nèi),與核準制相比,其最大的特征是在注冊制下證券發(fā)行審核機構(gòu)只對注冊文件進行形式審查,不進行實質(zhì)判斷。也就是說,在注冊制的推行下,“上市”將不再是一個耀眼的“入場券”。

    從具體內(nèi)容上看,新《證券法》對證券發(fā)行注冊制做了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定。其中,在證券發(fā)行條件上明確,將現(xiàn)行《證券法》規(guī)定的公開發(fā)行股票應當“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。

    中國法學會證券法學研究會理事、北京天同律師事務(wù)所合伙人何海鋒在接受《證券日報》記者采訪時表示,舊版《證券法》中可量化的“具有持續(xù)盈利能力”指標是與核準制相適應的,便于中心化和標準化審核;新版《證券法》將其改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”,這是一種監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變,且與注冊制相適應,因為經(jīng)營能力比盈利能力更加包容和多元,也更有理由交給去中心化的市場進行自主判斷。

    在此基礎(chǔ)上,業(yè)界共識,注冊制與實質(zhì)審核(核準制)的主要區(qū)別在于,審核機關(guān)是否對公司的價值做出判斷。同時,證券發(fā)行注冊的目的是向投資者提供據(jù)以判斷證券實質(zhì)要件的形式資料,以便做出投資決定,證券注冊并不能成為投資者免受損失的保護傘。

    此外,證券發(fā)行更加強調(diào)經(jīng)營能力,無疑將為“硬科技”企業(yè)進一步打通資本關(guān)口。私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風光在接受《證券日報》記者采訪時表示,在過去,傳統(tǒng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)出重盈利、輕競爭格局,上市規(guī)則從盈利出發(fā),對IPO企業(yè)進行硬性約束。新修訂的證券法做出這種改變,既是注冊制落地的客觀要求,也是與時俱進的制度性完善,可以吸納更多新經(jīng)濟企業(yè)通過注冊制上市,獲得資本市場的扶持。“其是順應了科創(chuàng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、新經(jīng)濟企業(yè)的實際情況,進一步和國際市場接軌。”

    不過,也有業(yè)內(nèi)人士認為,該發(fā)行條件的修訂,從投資角度來說,也讓“投資有門檻”不再是一句空話。

    全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼在12月27日由《證券日報》主辦的第三屆新時代資本論壇上回應稱,股票的供給并不決定股市的中長期走勢,股票的供給對需求的沖擊也并不是直接對應的。實證分析表明,“牛短熊長”不是IPO擴容造成的,它有更深層次的制度原因和體制機制原因。所以,推進注冊制改革,不僅涉及股票發(fā)行,而且事關(guān)重塑資本市場的生態(tài)環(huán)境,是一項牽一發(fā)而動全身的“牽牛鼻子”的工程,可以帶動和促進資本市場相關(guān)領(lǐng)域的改革。

    因此,這一“牽牛鼻子”的重大工程也將分步實施、穩(wěn)中求進。如中國證監(jiān)會法律部主任程合紅介紹,證券市場有不同的板塊和證券品種,所以推行注冊制在客觀上不可能做到一步到位,這也是新《證券法》此次增加一條授權(quán)國務(wù)院對注冊制的具體范圍、實施步驟作出具體規(guī)定的考慮。同時,創(chuàng)業(yè)板改革試點注冊制正在實施過程中,證監(jiān)會將充分考慮市場實際,把握好證券發(fā)行、注冊和市場承受力的有機統(tǒng)一。

    前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示,從整體來看,新《證券法》適應了當前市場要求,有利于促進A股市場的長期健康發(fā)展。此次修訂對注冊制有具體的部署,在科創(chuàng)板試點注冊制取得初步成效后,將注冊制從科創(chuàng)板這塊“改革試驗田”向其他板塊進一步推進。

    “注冊制并不意味著什么公司都能上,還是有‘審核’的。”楊德龍進一步分析道,“交易所也會根據(jù)市場的情況及承受能力,來決定受理的公司的數(shù)量和發(fā)行規(guī)模等,防止由于市場本身產(chǎn)生的反作用力,導致注冊制在實施過程中對市場造成較大的沖擊。”

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計,今年以來截至12月29日,證監(jiān)會共核準了126家企業(yè)的IPO批文。而科創(chuàng)板方面,上交所官網(wǎng)顯示,截至12月29日,80家公司注冊已經(jīng)生效,另有27家公司提交了注冊申請。由此可見,開市不到半年的科創(chuàng)板企業(yè)注冊生效速度較核準制明顯加快。

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