精簡發(fā)行條件 再融資規(guī)則放寬

    2月14日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司證券發(fā)行管理辦法〉的決定》《關(guān)于修改〈創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法〉的決定》《關(guān)于修改〈上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則〉的決定》，自發(fā)布之日起施行。與先前規(guī)則相比，主要變化包括取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者；將再融資批文有效期從6個月延長至12個月等。

    分析人士指出，放寬再融資條件，有利于拓寬優(yōu)質(zhì)企業(yè)多元化融資渠道，增厚券商投行再融資業(yè)務(wù)收入，激發(fā)市場投資熱情，進一步完善多層次資本市場建設(shè)。

    完善再融資市場化約束機制

    此次監(jiān)管層主要對再融資規(guī)則進行了三個方面優(yōu)化調(diào)整，整體上有所放松。

    一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面。取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

    二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格由不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的九折改為八折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

    三是適當(dāng)延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

    中信建投證券發(fā)布的研報認(rèn)為，此次放寬創(chuàng)業(yè)板再融資條件，為更多創(chuàng)業(yè)板公司進行再融資掃除了障礙；縮短定增鎖定期和減持期，提升定增套利策略的風(fēng)險收益比，利于調(diào)動發(fā)行對象的積極性；放寬發(fā)行對象數(shù)量限制，可降低對單個發(fā)行對象參與再融資資金規(guī)模的要求，利于擴大發(fā)行對象的范圍；增加再融資實施期限，可方便上市公司選擇發(fā)行窗口，提升再融資的成功率。

    創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則持續(xù)完善

    此次涉及創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則的相關(guān)調(diào)整在業(yè)內(nèi)引發(fā)熱議。分析人士指出，這是創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則持續(xù)完善的最新成果。

    新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件，取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)兩年盈利的條件，可拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)的覆蓋面，方便高科技企業(yè)融資，助力我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)經(jīng)濟增長的新舊動能轉(zhuǎn)換。

    興業(yè)證券發(fā)布的研報認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板再融資發(fā)行條件有一定程度的放松，可實施再融資的上市公司數(shù)量得以擴容。

    資深投行人士王驥躍表示，相關(guān)規(guī)則進一步完善創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則，大大方便了創(chuàng)業(yè)板公司實施再融資，有望顯著緩解再融資發(fā)行難的問題，回應(yīng)了市場期盼，將有利于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。

    激發(fā)投資者參與熱情

    分析人士指出，再融資規(guī)則的出臺有利于增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，同時對券商投行業(yè)務(wù)和參與定增市場的投資機構(gòu)構(gòu)成利好。

    興業(yè)證券研報中指出，再融資門檻的降低有利于上市公司正常再融資需求的釋放，更厚的定價安全墊、更短的鎖定期以及減持規(guī)則的放松將顯著提升參與機構(gòu)的投資收益率，激發(fā)投資者參與熱情。

    王驥躍分析，再融資新規(guī)解除了對上市公司再融資的限制，有利于上市公司利用資本市場做大做強。預(yù)計會有很多上市公司推出再融資預(yù)案，但市場資金是有限的，不是推出預(yù)案就能發(fā)得出去，發(fā)行端的競爭會很激烈。

    東吳證券研究所分析師預(yù)計，隨著再融資條件放松，2020年定增規(guī)模將大幅增長，而實施定增的主體大多會是100億元市值以下的企業(yè)。