國泰君安董事長賀青：四大因素支撐 A股逐步向好趨勢未變

    本報見習記者 吳曉璐

    五一假期之間，海外股市波動較大，富時中國A50期貨又出現(xiàn)下跌。5月4日，國泰君安證券董事長賀青接受《證券日報》記者專訪時表示，面對海內(nèi)外的重重挑戰(zhàn)，當前A股市場逐步走出疫情的陰霾，卻又陷入中美關系的擔憂中。但是，放眼中期維度，結合盈利、估值、風險偏好以及要素改革等多重因素來看，股票市場最悲觀的時刻已經(jīng)過去，逐步向好的大趨勢仍未改變。

    “伴隨國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定、內(nèi)需復蘇、改革不斷推進，金融市場將更加健全、健康、完善，投資者將更具信心，國內(nèi)資本市場必將長期穩(wěn)定向好。”賀青表示，具體來看，主要有四大支撐因素：

    一是我國抗疫取得決定性勝利，內(nèi)需開始復蘇，較大的政策回旋余地是經(jīng)濟韌性的堅強后盾。目前國內(nèi)復工復產(chǎn)進展順利，內(nèi)需已經(jīng)開始復蘇，潛力巨大，這將成為穩(wěn)定經(jīng)濟的壓艙石。與此同時，我國內(nèi)需政策回旋余地較大，將為中國經(jīng)濟順利渡過難關保駕護航。與主要經(jīng)濟體相比，當前我國總體政府債務負擔較輕，政策利率、存款基準利率空間較大，而且還有眾多的比較有效的結構性政策工具。這些政策空間無疑對開啟我國巨大內(nèi)需潛力會起到“四兩撥千斤”的作用。

    二是發(fā)達經(jīng)濟體疫情高峰已過，外需偏弱但總體影響可控。中國抗疫為全球提供了寶貴經(jīng)驗，發(fā)達經(jīng)濟體疫情高峰基本已過，在各國的財政貨幣政策下，全球經(jīng)濟大蕭條基本可以避免。此次疫情對全球經(jīng)濟打擊的確是1929-1933年大蕭條以來最嚴重的一次，但主要經(jīng)濟體財政大力對沖紓困，貨幣政策積極投放流動性兜底，從而避免了大蕭條再次發(fā)生。而且，我國出口的必須消費品、生產(chǎn)資料較多，并非此次受沖擊最大的可選消費品，對我國外需沖擊總體仍然可控。在中央的“六保”基調(diào)下，我們有信心中國主要經(jīng)濟主體將能渡過難關。

    三是中央積極啟動要素市場化改革，將進一步釋放我國發(fā)展?jié)摿?，極大增強市場對我國經(jīng)濟信心。近日，《中共中央國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》的發(fā)布，是黨中央、國務院對推進要素市場化配置改革進行總體部署。隨著農(nóng)村土地制度改革、城市戶籍改革、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等落實，我國要素市場化改革正在大步向前推進。這將在中長期提高要素質(zhì)量和配置效率，推動我國經(jīng)濟潛在增長率的上升，穩(wěn)定我國經(jīng)濟中長期的發(fā)展，從而極大地增強了市場對我國經(jīng)濟走出“中等收入陷阱”增強了信心。

    四是企業(yè)盈利低點已現(xiàn)，風險偏好底部區(qū)域，市場總體向好。當前，穩(wěn)中有進的內(nèi)部經(jīng)濟增長，疊加貨幣寬松下的美國經(jīng)濟平穩(wěn)增長、歐洲經(jīng)濟的明顯復蘇，全球均處于政策溫和、增長穩(wěn)定的大背景之下。此次疫情沖擊是階段性的，難改國內(nèi)中長期經(jīng)濟增長格局。結合一季度的財報數(shù)據(jù)來看，當前企業(yè)盈利的低點已經(jīng)出現(xiàn)，伴隨全球疫情逐步平穩(wěn)，經(jīng)濟活動陸續(xù)修復開展，企業(yè)盈利將逐步上行。良好的企業(yè)盈利修復，將為市場平穩(wěn)向好打下基礎。

    另外，賀青還表示，風險偏好和市場估值水平均處于歷史低位，向上的空間較大。結合我們對風險偏好水平的測算，當前風險偏好低于近10年來的均值水平，且處于“均值-1倍標準”位置附近，這也就意味著整體市場風險偏好再次惡化的可能有限，反而上行空間較大。從估值水平上看，當前上證指數(shù)估值水平為12.99，低于近十年的歷史均值和中位數(shù)，較低的估值水平為市場提供了較高的“安全墊”，向下空間有限反而向上空間較大。

（編輯 白寶玉）