以投資者需求為導(dǎo)向創(chuàng)業(yè)板信披新秩序已現(xiàn)

    30年的資本市場“課堂”，用生動的實踐啟示所有參與方：資本市場的信息披露質(zhì)量堪比黃金！因此，推進(jìn)信息披露基礎(chǔ)性制度改革，成為此次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的重要內(nèi)容之一。信息披露成為改革思路“一條主線三個統(tǒng)籌”的那條主線，即實施以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，提高透明度和真實性，由投資者自主進(jìn)行價值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場。

    知之非艱，行之惟艱。投資者自主進(jìn)行價值判斷的前提，是他們可以獲取到真實有效的信息。此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》同步修訂了有關(guān)信息披露的要求，從信息披露廣度和深度兩方面入手，進(jìn)一步完善“以投資者需求為導(dǎo)向”的信息披露要求，幫助投資者公平、準(zhǔn)確地把握公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和主要風(fēng)險，引導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)作和合規(guī)披露，推動提高上市公司質(zhì)量。

    資深投行人士王驥躍表示，注冊制下上市公司越來越多，分化會加速，進(jìn)入投資者挑選公司的時代。如果投資者關(guān)系不夠到位，不能及時反饋投資者需求，信息披露不能調(diào)整為以投資者需要為導(dǎo)向，上市公司可能會被迅速邊緣化，融資能力也會迅速下降。

    以投資者需求為導(dǎo)向

    “不是我不愛研究，實在是那些公告動輒幾十上百頁，而且很多東西都看不懂，簡直就是最好的催眠讀物。”投資者李先生向記者吐槽。

    鑒于此，此次修訂，在信息披露真實、準(zhǔn)確、完整的基本要求基礎(chǔ)上，新增“簡明清晰、通俗易懂”的總體要求，以及一致性、可理解性等具體要求，以期更加適應(yīng)投資者的信息需求。

    “口罩出口一億片”，疫情期間，某上市公司既無訂單，又無出口資質(zhì)，便在接受采訪中喊出這樣的小目標(biāo)。

    激濁方能揚(yáng)清。針對近年來各類“蹭熱點(diǎn)”“炒概念”式信息披露，此次修訂提出了自愿性信息披露的基本規(guī)范和原則要求，明確上市公司可以進(jìn)行自愿性信息披露，但不得與依法披露的信息相沖突，不得誤導(dǎo)投資者，在發(fā)生類似事件時，應(yīng)當(dāng)按照同一標(biāo)準(zhǔn)予以披露。

    “同股不同權(quán)，會不會以后都是大股東說了算？沒盈利就上市，那一上市股東就套現(xiàn)跑了咋辦……”有投資者如此擔(dān)憂。

    本次改革針對創(chuàng)業(yè)板面臨的包容性不足問題，制定了更多元、豐富的上市條件，允許具有一定規(guī)模的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，分別制定差異化的信息披露和規(guī)范要求。

    壓實中介機(jī)構(gòu)市場“看門人”職責(zé)亦是一大亮點(diǎn)。本次《上市規(guī)則》修訂中，進(jìn)一步完善保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)審閱披露文件的義務(wù)，應(yīng)當(dāng)對上市公司進(jìn)行必要的現(xiàn)場檢查，以保證所發(fā)表的意見不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

    放管服激發(fā)企業(yè)活力

    “修訂方案一出來，我就認(rèn)真研究了，其中購買理財產(chǎn)品不用公告了，重大事項的披露標(biāo)準(zhǔn)也提高了，感覺要輕松好多。”有創(chuàng)業(yè)板企業(yè)董秘表示。

    記者對比發(fā)現(xiàn)，本次修訂放松和取消了一些不必要的要求，減輕信息披露成本，有利于激發(fā)企業(yè)活力。比如：將重大交易事項披露標(biāo)準(zhǔn)中的營業(yè)收入絕對值標(biāo)準(zhǔn)由500萬元上調(diào)至1000萬元，提交股東大會審議絕對值標(biāo)準(zhǔn)由3000萬元上調(diào)至5000萬元；放寬達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)聯(lián)交易均需要董事會審議的特殊要求，取消公司與董監(jiān)高的關(guān)聯(lián)交易無論金額大小均需提交股東大會的特殊要求，僅需要按照一般關(guān)聯(lián)交易履行審議程序；將購買銀行理財產(chǎn)品、設(shè)立或者增資全資子公司剔除交易范圍。

    另外一家企業(yè)財務(wù)人員表示，最開心的是此次修訂取消了業(yè)績快報的強(qiáng)制要求。創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行規(guī)則要求，2月底前無法披露年報的公司應(yīng)當(dāng)在2月底前披露年度業(yè)績快報。“2月底做業(yè)績快報，需要短時間內(nèi)收集、匯總、整理數(shù)據(jù)和進(jìn)行內(nèi)部審計，所耗費(fèi)的人力、物力成本很高。因為本身業(yè)績變動達(dá)到一定條件，也會在1月底之前披露業(yè)績預(yù)告，再做快報不是十分必要。”本次修訂取消強(qiáng)制披露業(yè)績快報要求，僅保留特殊情況的披露要求，切實為企業(yè)“減負(fù)降壓”。

    此外，此次修訂還引入信息披露調(diào)整適用原則。對于某些特殊公司，不適用深交所相關(guān)信息披露要求，可以申請調(diào)整適用，根據(jù)公司實際情況調(diào)整披露要求。

    “交易、關(guān)聯(lián)交易事項披露標(biāo)準(zhǔn)的放寬及審議程序簡化，將為上市公司經(jīng)營管理提供更多便利。”王驥躍說。

    抓好“關(guān)鍵少數(shù)”

    對于部分股民來說，本次修訂給他們留下的最深刻印象是，“創(chuàng)業(yè)板也要有ST了！”

    注冊制意味著寬進(jìn)寬出，更快退市，更大風(fēng)險，向投資者提示風(fēng)險很有必要。為向投資者充分提示公司存在因財務(wù)和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風(fēng)險，或者存在生產(chǎn)經(jīng)營停頓、賬戶被凍結(jié)、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等嚴(yán)重異常情形，增設(shè)退市風(fēng)險警示制度（即*ST制度）和其他風(fēng)險警示制度（即ST制度），強(qiáng)化風(fēng)險提示。

    此外，實際控制人、董監(jiān)高等作為上市公司的“關(guān)鍵少數(shù)”，在公司治理和業(yè)務(wù)發(fā)展方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。本次《上市規(guī)則》修訂中，進(jìn)一步細(xì)化控股股東及實際控制人、董監(jiān)高人員忠實勤勉的要求，強(qiáng)化義務(wù)責(zé)任。比如，要求控股股東審慎質(zhì)押所持公司股份，合理使用融入資金，維持公司控制權(quán)和生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定；要求董監(jiān)高保證有足夠的時間和精力參與公司事務(wù)，積極推動公司規(guī)范運(yùn)行等。

    而針對近年來頻繁上演的控制權(quán)爭奪以及惡意規(guī)避責(zé)任義務(wù)而認(rèn)定“無實際控制人”的現(xiàn)狀，進(jìn)一步規(guī)范了控制權(quán)認(rèn)定要求。

    正如深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人所言，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制是多層次資本市場體系建設(shè)的一次重大探索，是對存量市場發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。信息披露在其中扮演至關(guān)重要的角色。對于監(jiān)管者來說，只有通過抓住信披的“牛鼻子”，才能推動“以信息披露為中心的注冊制”平穩(wěn)有序發(fā)展。對于公司來說，上市公司越來越多，只有尊重投資者利益、信息披露以投資者為導(dǎo)向的公司，才是有可能與投資者共贏的公司。對于投資者來說，注冊制下審核機(jī)關(guān)并不對公司的價值作出判斷，需要自己從信息披露中發(fā)現(xiàn)價值，尋找價值。