注冊(cè)制引發(fā)券商投行業(yè)務(wù)大發(fā)展 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備成關(guān)鍵

    從2019年科創(chuàng)板正式落地，到2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)發(fā)行逐步由核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊(cè)制。

    在注冊(cè)制下，券商承擔(dān)著更為重要的職責(zé)。一方面，注冊(cè)制在新股定價(jià)、信息披露、承銷組織能力等方面對(duì)券商投行提出了更高的要求，另一方面也將給券商投行業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，在注冊(cè)制改革利好下，2019年證券公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入482.65億元，同比增長(zhǎng)30.46%。2020年，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革推進(jìn)，券商投行業(yè)務(wù)有望迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

    對(duì)于各家投行而言，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵在于目前手里的IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量。

    5家券商手握

    140家在審企業(yè)

    創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革啟動(dòng)，使券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也對(duì)投行的業(yè)務(wù)能力提出更高要求。對(duì)于各家投行而言，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵在于目前手里的IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量以及投行的專業(yè)能力。

    易董數(shù)據(jù)顯示，截至目前，創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)共有203家，科創(chuàng)板在審148家，共351家。其中，中信證券持有創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在審項(xiàng)目合計(jì)37家，排名第一；中信建投、民生證券、華泰聯(lián)合證券以及海通證券等4家券商手握的項(xiàng)目資源均超過(guò)20家。這5家券商的在審項(xiàng)目資源也高達(dá)140家，合計(jì)占比達(dá)40%，整體集中度偏高。

    就在審創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來(lái)看，中信建投、民生證券、中信證券、海通證券、國(guó)金證券，分別保薦17家、15家、14家、12家和10家。

    值得注意的是，在目前保薦創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的券商中，保薦企業(yè)數(shù)量靠前的除了中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合、海通證券等頭部券商以外，也不乏民生證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江證券等中等規(guī)模券商。

    由于注冊(cè)制在新股定價(jià)、信息披露、承銷組織能力等方面對(duì)券商投行提出了更高的要求，專業(yè)能力更強(qiáng)的頭部券商優(yōu)勢(shì)明顯。

    以科創(chuàng)板為例，從科創(chuàng)板成立至今的服務(wù)券商來(lái)看，主要集中在龍頭券商。中信證券服務(wù)家數(shù)為38家，位列第一，中金公司、華泰證券服務(wù)27家、25家，分別位列第二、三位。

    在服務(wù)科創(chuàng)板的券商中，前五位的占比為45.05%，前十位的占比為69.07%。

    國(guó)信證券指出，龍頭券商在獲取客戶資源能力、研究能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面均有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著注冊(cè)制推進(jìn)，大型龍頭券商獲得的投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)增量將更加顯著，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

    注冊(cè)制引發(fā)

    投行業(yè)務(wù)大發(fā)展

    注冊(cè)制下，一方面申請(qǐng)上市的企業(yè)數(shù)量增加、審核周期縮短，另一方面券商提供更為專業(yè)的差異化服務(wù)，對(duì)應(yīng)的服務(wù)價(jià)格自然更貴，這也意味著券商投行收入將迎來(lái)較大增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)將獲得新的發(fā)展機(jī)遇。

    天風(fēng)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，在傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)模式下，投行的IPO工作主要圍繞企業(yè)規(guī)范性展開(kāi)，以向監(jiān)管部門進(jìn)行說(shuō)明和展示為主，導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)獨(dú)立性很強(qiáng)，與經(jīng)紀(jì)、研究、投資等部門聯(lián)系相對(duì)較弱。在注冊(cè)制開(kāi)啟的新時(shí)代下，投行業(yè)務(wù)迎來(lái)高階轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略機(jī)遇。

    第一，投行在券商收入結(jié)構(gòu)中的占比將會(huì)進(jìn)一步提升。注冊(cè)制下，項(xiàng)目數(shù)量的增加和審核周期的縮短，將提高投行業(yè)務(wù)的收入水平；第二，注冊(cè)制將加速券商行業(yè)的供給側(cè)改革及內(nèi)部業(yè)務(wù)重組。“保薦+跟投”機(jī)制使券商投行業(yè)務(wù)從通道式保薦承銷轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)性市值管理模式，投行定價(jià)能力將直接影響后端的跟投收益。

    據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，在注冊(cè)制改革利好下，2019年證券公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入482.65億元，同比增長(zhǎng)30.46%。其中，承銷與保薦業(yè)務(wù)收入為377.44億元，同比增長(zhǎng)46.03%。2019年承銷與保薦收入在證券公司總收入中占比達(dá)到10.47%。從投行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年承銷與保薦業(yè)務(wù)收入占比78.2%，同比提升8.34個(gè)百分點(diǎn)。

    然而，這與海外注冊(cè)制下的投行收入還有一定差距。以美國(guó)大型全能投行高盛和摩根士丹利為例，其投行業(yè)務(wù)收入規(guī)模遠(yuǎn)高于中國(guó)券商。2019年，高盛投行業(yè)務(wù)收入規(guī)模為67.98億美元，占總收入比為18.6%；摩根士丹利投行業(yè)務(wù)收入規(guī)模為61.63億美元，收入比為14.88%。與海外投行收入的差距也意味著，國(guó)內(nèi)券商的投行還有較大的增長(zhǎng)空間。

    “科創(chuàng)板邁出了市場(chǎng)化制度建設(shè)的第一步，具有改革先鋒作用，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出將進(jìn)一步以增量倒逼存量改革，最終引導(dǎo)資本市場(chǎng)循序漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)歷史跨越。”上述天風(fēng)證券負(fù)責(zé)人表示。

    對(duì)于未來(lái)投行的發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)信證券則認(rèn)為，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，未來(lái)頭部券商的集中趨勢(shì)將更加明顯。同時(shí)，在服務(wù)方向上，投行業(yè)務(wù)將由“粗放型”向“精細(xì)型”轉(zhuǎn)型；在業(yè)務(wù)模式上，將逐漸構(gòu)建“以客戶為中心”的模式。

    國(guó)信證券指出，注冊(cè)制將促進(jìn)投行成為從打價(jià)格戰(zhàn)的通道中介走向提供專業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。“發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇、發(fā)行價(jià)格的確定，與投行的研究實(shí)力和機(jī)構(gòu)銷售能力緊密相關(guān)。而發(fā)行企業(yè)更愿意為差異化的能力付費(fèi)，這將促進(jìn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)良性競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于投行而言，一要提高定價(jià)能力，二要拓展企業(yè)價(jià)值鏈服務(wù)，三要通過(guò)部門協(xié)作提供精準(zhǔn)服務(wù)。”