深圳證券交易所主板與中小板合并大幕拉開——資本市場深化改革上演“開年大戲”

    全面深化資本市場改革上演“開年大戲”——2月5日，中國證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深圳證券交易所合并主板與中小板。“兩板”緣何要合并？這對資本市場改革意味著什么？中小板并入主板后對投融資會(huì)帶來哪些變化？

    資本市場改革向縱深邁進(jìn)

    作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴(kuò)大直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。

    經(jīng)過多年改革探索，深交所逐步形成包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場體系。2000年初，深市主板暫停新股發(fā)行。2004年5月，為拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)，深交所在主板內(nèi)設(shè)立中小板。多年來，中小板在規(guī)范運(yùn)作、信息披露、投資者保護(hù)、退市等制度建設(shè)方面探索創(chuàng)新，為創(chuàng)業(yè)板順利推出創(chuàng)造了條件，積累了經(jīng)驗(yàn)，為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場開辟了新渠道。

    截至1月底，深交所主板、中小板上市公司合計(jì)1468家，占A股上市公司總數(shù)的35%，總市值23.39萬億元，占全市場的29%。

    “兩板”為何要合并？中小板自設(shè)立起定位于主板內(nèi)設(shè)的板塊，在主板制度框架下運(yùn)行，經(jīng)過16年的發(fā)展，中小板上市公司總體不斷發(fā)展壯大，在市值規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、交易特征等方面與主板逐步趨同。

    同時(shí)，證監(jiān)會(huì)市場一部副主任皮六一表示，深交所主板、中小板在發(fā)展中也暴露出一些問題，如板塊同質(zhì)化、主板結(jié)構(gòu)長期固化等，因此，合并深交所主板與中小板是堅(jiān)持問題導(dǎo)向的改革之舉，有利于優(yōu)化深交所板塊結(jié)構(gòu)，形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的發(fā)展格局，以更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，增強(qiáng)深交所的服務(wù)功能。

    合并深交所主板與中小板是順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律的自然選擇，也是構(gòu)建簡明清晰市場體系的內(nèi)在要求。中小板設(shè)立的初衷是為之后設(shè)立創(chuàng)業(yè)板積累經(jīng)驗(yàn)。如今，創(chuàng)業(yè)板已穩(wěn)定運(yùn)行多年，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均實(shí)施注冊制，中小板的歷史使命業(yè)已完成。“深交所主板和中小板的合并會(huì)使我國多層次資本市場各個(gè)板塊的定位更加清晰，滬深兩大交易所的市場定位也更加明確，利于均衡滬深兩市板塊配置。”申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明表示。

    本次合并是中國證監(jiān)會(huì)全面深化資本市場改革的一項(xiàng)重要舉措。深交所新聞發(fā)言人表示，合并后，深交所將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，結(jié)構(gòu)更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，有利于厘清不同板塊的功能定位，夯實(shí)市場基礎(chǔ)，提升市場質(zhì)效，從總體上提升資本市場的活力和韌性；有利于進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板市場定位，深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略；有利于充分發(fā)揮深市市場功能，促進(jìn)完善資本要素市場化配置體制機(jī)制，更好服務(wù)粵港澳大灣區(qū)、中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)和國家戰(zhàn)略發(fā)展全局。

    服務(wù)中小企業(yè)功能不會(huì)弱化

    對于此次改革，市場最為關(guān)注的便是中小板并入主板后是否將導(dǎo)致資本市場服務(wù)中小企業(yè)的功能弱化。

    記者采訪的有關(guān)市場分析人士認(rèn)為，資本市場對中小企業(yè)的服務(wù)功能不會(huì)因?yàn)檫@次兩板合并而削弱，實(shí)際上更在不斷增強(qiáng)。合并后，發(fā)行上市條件、投資者適當(dāng)性要求等保持不變。深市將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局，為處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。深市主板重點(diǎn)支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。深交所還將采取再融資和并購重組市場化改革、豐富產(chǎn)品體系、優(yōu)化改進(jìn)服務(wù)等措施支持中小企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。

    市場改革向縱深推進(jìn)，有利于加強(qiáng)直接融資功能。平安證券首席策略分析師魏偉表示，這將進(jìn)一步發(fā)揮直接融資功能，有助于形成主板和創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重的板塊格局，對市場來說有助于增強(qiáng)深交所的融資功能，對監(jiān)管部門來說有助于統(tǒng)一監(jiān)管，對企業(yè)來說有助于滿足不同的融資需求。

    本次合并對企業(yè)發(fā)行上市方面有哪些調(diào)整，合并是否會(huì)導(dǎo)致市場加速擴(kuò)容？對此，深交所新聞發(fā)言人表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，《關(guān)于啟動(dòng)合并主板與中小板相關(guān)準(zhǔn)備工作的通知》發(fā)布后至合并實(shí)施完成前的過渡期內(nèi)，企業(yè)發(fā)行上市維持現(xiàn)行安排。合并后，主板發(fā)行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類別變更為“主板A股”，對應(yīng)證券代碼區(qū)間并入主板使用，發(fā)行審核安排不變，在審企業(yè)無需重新申報(bào)材料，不會(huì)對企業(yè)發(fā)行上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

    關(guān)于深交所主板與中小板合并后恢復(fù)深市主板上市功能，是否會(huì)導(dǎo)致市場加速擴(kuò)容的問題，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，合并后主板仍然實(shí)行核準(zhǔn)制，沒有降低上市門檻，也沒有新增上市通道，因此不會(huì)直接導(dǎo)致市場短期內(nèi)加速擴(kuò)容。

    合并不會(huì)改變市場運(yùn)行趨勢

    截至1月底，深市主板有468家上市公司，以房地產(chǎn)、食品飲料、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主，平均市盈率為21.74倍；中小板有1000家上市公司，以醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主，平均市盈率為36.34倍。

    因此，有部分人士認(rèn)為，深市主板、中小板市盈率差異較大，合并將影響兩板塊估值，導(dǎo)致個(gè)股異常波動(dòng)。

    上述有關(guān)市場分析人士表示，兩板合并初期受市場情緒影響，可能會(huì)出現(xiàn)個(gè)股異常波動(dòng)情況，但這不會(huì)改變整個(gè)市場運(yùn)行的基礎(chǔ)邏輯和總體趨勢。不論是同一個(gè)交易所各板塊之間，還是同一個(gè)板塊內(nèi)部，由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長特性、投資者預(yù)期不同等因素，企業(yè)估值水平都存在一定差異，主板和中小板市盈率差異主要是由于行業(yè)類型、成長特性等結(jié)構(gòu)性差異所致。一般來說，新興行業(yè)估值高于傳統(tǒng)行業(yè)，以同類行業(yè)比較，雙方估值趨同。

    與此同時(shí)，兩板合并并不改變投資者門檻和交易機(jī)制，對投資者的交易方式和交易習(xí)慣不會(huì)產(chǎn)生直接影響。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，兩板合并對普通投資者的影響并不大。“現(xiàn)在一些業(yè)績優(yōu)良的藍(lán)籌股估值不斷上升，而部分中小盤個(gè)股則出現(xiàn)估值下降，隨著機(jī)構(gòu)化程度不斷提高，主板和中小板的估值差距有縮小趨勢。因此，在基本面沒有明顯改變的情況下，股票之間的流動(dòng)性和估值水平不會(huì)有太大的變化。”楊德龍表示。

    2月8日是證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深圳證券交易所合并主板與中小板后的第一個(gè)交易日，截至收盤，深證成指報(bào)收于15269.63點(diǎn)，上漲1.75%。中小板指報(bào)收于10220.79點(diǎn)，上漲1.67%。當(dāng)日有交易的990只中小板股票中，上漲的股票有509只，占比51.41%。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 溫濟(jì)聰）