全面深化資本市場改革上演“開年大戲”——2月5日,中國證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深圳證券交易所合并主板與中小板。“兩板”緣何要合并?這對資本市場改革意味著什么?中小板并入主板后對投融資會(huì)帶來哪些變化?
資本市場改革向縱深邁進(jìn)
作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分,深交所主板和中小板在擴(kuò)大直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用。
經(jīng)過多年改革探索,深交所逐步形成包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場體系。2000年初,深市主板暫停新股發(fā)行。2004年5月,為拓寬中小企業(yè)直接融資渠道、分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè),深交所在主板內(nèi)設(shè)立中小板。多年來,中小板在規(guī)范運(yùn)作、信息披露、投資者保護(hù)、退市等制度建設(shè)方面探索創(chuàng)新,為創(chuàng)業(yè)板順利推出創(chuàng)造了條件,積累了經(jīng)驗(yàn),為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場開辟了新渠道。
截至1月底,深交所主板、中小板上市公司合計(jì)1468家,占A股上市公司總數(shù)的35%,總市值23.39萬億元,占全市場的29%。
“兩板”為何要合并?中小板自設(shè)立起定位于主板內(nèi)設(shè)的板塊,在主板制度框架下運(yùn)行,經(jīng)過16年的發(fā)展,中小板上市公司總體不斷發(fā)展壯大,在市值規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、交易特征等方面與主板逐步趨同。
同時(shí),證監(jiān)會(huì)市場一部副主任皮六一表示,深交所主板、中小板在發(fā)展中也暴露出一些問題,如板塊同質(zhì)化、主板結(jié)構(gòu)長期固化等,因此,合并深交所主板與中小板是堅(jiān)持問題導(dǎo)向的改革之舉,有利于優(yōu)化深交所板塊結(jié)構(gòu),形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的發(fā)展格局,以更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求,增強(qiáng)深交所的服務(wù)功能。
合并深交所主板與中小板是順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律的自然選擇,也是構(gòu)建簡明清晰市場體系的內(nèi)在要求。中小板設(shè)立的初衷是為之后設(shè)立創(chuàng)業(yè)板積累經(jīng)驗(yàn)。如今,創(chuàng)業(yè)板已穩(wěn)定運(yùn)行多年,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均實(shí)施注冊制,中小板的歷史使命業(yè)已完成。“深交所主板和中小板的合并會(huì)使我國多層次資本市場各個(gè)板塊的定位更加清晰,滬深兩大交易所的市場定位也更加明確,利于均衡滬深兩市板塊配置。”申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明表示。
本次合并是中國證監(jiān)會(huì)全面深化資本市場改革的一項(xiàng)重要舉措。深交所新聞發(fā)言人表示,合并后,深交所將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局,結(jié)構(gòu)更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰,有利于厘清不同板塊的功能定位,夯實(shí)市場基礎(chǔ),提升市場質(zhì)效,從總體上提升資本市場的活力和韌性;有利于進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板市場定位,深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略;有利于充分發(fā)揮深市市場功能,促進(jìn)完善資本要素市場化配置體制機(jī)制,更好服務(wù)粵港澳大灣區(qū)、中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)和國家戰(zhàn)略發(fā)展全局。
服務(wù)中小企業(yè)功能不會(huì)弱化
對于此次改革,市場最為關(guān)注的便是中小板并入主板后是否將導(dǎo)致資本市場服務(wù)中小企業(yè)的功能弱化。
記者采訪的有關(guān)市場分析人士認(rèn)為,資本市場對中小企業(yè)的服務(wù)功能不會(huì)因?yàn)檫@次兩板合并而削弱,實(shí)際上更在不斷增強(qiáng)。合并后,發(fā)行上市條件、投資者適當(dāng)性要求等保持不變。深市將形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場格局,為處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。深市主板重點(diǎn)支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展,創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。深交所還將采取再融資和并購重組市場化改革、豐富產(chǎn)品體系、優(yōu)化改進(jìn)服務(wù)等措施支持中小企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。
市場改革向縱深推進(jìn),有利于加強(qiáng)直接融資功能。平安證券首席策略分析師魏偉表示,這將進(jìn)一步發(fā)揮直接融資功能,有助于形成主板和創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重的板塊格局,對市場來說有助于增強(qiáng)深交所的融資功能,對監(jiān)管部門來說有助于統(tǒng)一監(jiān)管,對企業(yè)來說有助于滿足不同的融資需求。
本次合并對企業(yè)發(fā)行上市方面有哪些調(diào)整,合并是否會(huì)導(dǎo)致市場加速擴(kuò)容?對此,深交所新聞發(fā)言人表示,根據(jù)相關(guān)規(guī)定,《關(guān)于啟動(dòng)合并主板與中小板相關(guān)準(zhǔn)備工作的通知》發(fā)布后至合并實(shí)施完成前的過渡期內(nèi),企業(yè)發(fā)行上市維持現(xiàn)行安排。合并后,主板發(fā)行上市條件與原中小板一致,且保持不變,原中小板證券類別變更為“主板A股”,對應(yīng)證券代碼區(qū)間并入主板使用,發(fā)行審核安排不變,在審企業(yè)無需重新申報(bào)材料,不會(huì)對企業(yè)發(fā)行上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。
關(guān)于深交所主板與中小板合并后恢復(fù)深市主板上市功能,是否會(huì)導(dǎo)致市場加速擴(kuò)容的問題,南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示,合并后主板仍然實(shí)行核準(zhǔn)制,沒有降低上市門檻,也沒有新增上市通道,因此不會(huì)直接導(dǎo)致市場短期內(nèi)加速擴(kuò)容。
合并不會(huì)改變市場運(yùn)行趨勢
截至1月底,深市主板有468家上市公司,以房地產(chǎn)、食品飲料、家用電器等傳統(tǒng)行業(yè)為主,平均市盈率為21.74倍;中小板有1000家上市公司,以醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等新興行業(yè)為主,平均市盈率為36.34倍。
因此,有部分人士認(rèn)為,深市主板、中小板市盈率差異較大,合并將影響兩板塊估值,導(dǎo)致個(gè)股異常波動(dòng)。
上述有關(guān)市場分析人士表示,兩板合并初期受市場情緒影響,可能會(huì)出現(xiàn)個(gè)股異常波動(dòng)情況,但這不會(huì)改變整個(gè)市場運(yùn)行的基礎(chǔ)邏輯和總體趨勢。不論是同一個(gè)交易所各板塊之間,還是同一個(gè)板塊內(nèi)部,由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類型、盈利能力、成長特性、投資者預(yù)期不同等因素,企業(yè)估值水平都存在一定差異,主板和中小板市盈率差異主要是由于行業(yè)類型、成長特性等結(jié)構(gòu)性差異所致。一般來說,新興行業(yè)估值高于傳統(tǒng)行業(yè),以同類行業(yè)比較,雙方估值趨同。
與此同時(shí),兩板合并并不改變投資者門檻和交易機(jī)制,對投資者的交易方式和交易習(xí)慣不會(huì)產(chǎn)生直接影響。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為,兩板合并對普通投資者的影響并不大。“現(xiàn)在一些業(yè)績優(yōu)良的藍(lán)籌股估值不斷上升,而部分中小盤個(gè)股則出現(xiàn)估值下降,隨著機(jī)構(gòu)化程度不斷提高,主板和中小板的估值差距有縮小趨勢。因此,在基本面沒有明顯改變的情況下,股票之間的流動(dòng)性和估值水平不會(huì)有太大的變化。”楊德龍表示。
2月8日是證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)深圳證券交易所合并主板與中小板后的第一個(gè)交易日,截至收盤,深證成指報(bào)收于15269.63點(diǎn),上漲1.75%。中小板指報(bào)收于10220.79點(diǎn),上漲1.67%。當(dāng)日有交易的990只中小板股票中,上漲的股票有509只,占比51.41%。(經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 溫濟(jì)聰)
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