?監(jiān)管點(diǎn)名“偽市值管理” 上市公司須樹立正確觀念

    本報(bào)記者 田鵬

    見習(xí)記者 毛藝融

    近日，證監(jiān)會(huì)公開部分對(duì)2022年全國(guó)人大代表建議的回復(fù)。其中，“偽市值管理”被再次點(diǎn)名，表明監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的“零容忍”態(tài)度。

    華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“偽市值管理”的本質(zhì)是借市值管理之名，行操縱市場(chǎng)之實(shí)，涉及上市公司實(shí)控人、掮客、私募機(jī)構(gòu)等多方主體，要秉持“有一起查處一起”的理念，向市場(chǎng)持續(xù)傳遞強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。同時(shí)，要進(jìn)一步健全異常交易預(yù)警機(jī)制，提早識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。

    強(qiáng)化精準(zhǔn)打擊

    2月24日，證監(jiān)會(huì)公開部分對(duì)2022年全國(guó)人大代表建議的回復(fù)，在對(duì)《關(guān)于強(qiáng)化證券精準(zhǔn)監(jiān)管保障上市公司高質(zhì)量發(fā)展的建議》的答復(fù)中，提出強(qiáng)化對(duì)“偽市值管理”的精準(zhǔn)打擊。此前的2月10日，證監(jiān)會(huì)在通報(bào)2022年案件辦理情況時(shí)也曾特別點(diǎn)名“偽市值管理”：“有的與操縱團(tuán)伙簽訂‘偽市值管理’協(xié)議，并提供人員、資金及證券賬戶等參與操縱。”

    對(duì)此，清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，證監(jiān)會(huì)多次點(diǎn)名“偽市值管理”，堅(jiān)持全覆蓋全方位追責(zé)，全面調(diào)查參與配合“偽市值管理”的違法違規(guī)行為，表明了對(duì)各類違法違規(guī)行為的“零容忍”態(tài)度。

    該如何區(qū)分市值管理與“偽市值管理”？在湯欣看來，真正的市值管理是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，以達(dá)到真正提升公司價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。但國(guó)內(nèi)有些上市公司及其內(nèi)外部關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)以“市值管理”之名，混合實(shí)施信息型和真實(shí)交易型操縱市場(chǎng)行為。

    “偽市值管理”對(duì)資本市場(chǎng)危害極大。國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所律師朱奕奕向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“偽市值管理”實(shí)質(zhì)上是一種操縱市場(chǎng)的行為，往往表現(xiàn)為利用信息、資金、持股等優(yōu)勢(shì)，通過虛假信息披露、內(nèi)幕交易等手段，操縱上市公司股價(jià)，謀求非法收益。“偽市值管理”會(huì)造成上市公司股價(jià)短期上漲，擾亂資本市場(chǎng)正常秩序，損害投資者合法權(quán)益。

    針對(duì)精準(zhǔn)打擊“偽市值管理”，證監(jiān)會(huì)在前述回復(fù)中表示，下一步將深入貫徹落實(shí)中辦、國(guó)辦《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》和國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，會(huì)同司法機(jī)關(guān)加大對(duì)欺詐發(fā)行、違規(guī)信披、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等犯罪的打擊力度，構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償、刑事懲戒相互銜接的立體追責(zé)體系。同時(shí)，注意區(qū)分上市公司責(zé)任、股東責(zé)任與董監(jiān)高等個(gè)人責(zé)任，對(duì)涉案證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員一并查處，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法精準(zhǔn)性。

    對(duì)此，朱奕奕表示，加強(qiáng)相關(guān)職能的溝通協(xié)作、銜接配合，在打擊懲處相關(guān)違法違規(guī)行為、震懾市場(chǎng)主體的同時(shí)，兼顧投資者損失賠償，有利于維護(hù)投資者合法權(quán)益。同時(shí)，對(duì)不同主體，根據(jù)其行為、責(zé)任進(jìn)行分類懲處，有利于引導(dǎo)各類市場(chǎng)主體依法活動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

    全覆蓋全方位追責(zé)

    近年來，監(jiān)管堅(jiān)持全覆蓋全方位追責(zé)，嚴(yán)肅查處操縱市場(chǎng)等嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的違法行為，成效顯著。但與此同時(shí)，操縱市場(chǎng)行為組織化、團(tuán)伙化特征更趨明顯。此外，新模式、新技術(shù)使得操縱行為隱蔽性增加，這些問題有待進(jìn)一步解決。

    針對(duì)組織化、團(tuán)伙化特征，湯欣解釋，“具體案例中，上市公司控制人出于增發(fā)或減持股份等目的，希望拉抬股價(jià)套取資金，而一些券商、基金或私募機(jī)構(gòu)選擇與之形成利益同盟，利用信息優(yōu)勢(shì)操縱股票價(jià)格。配資機(jī)構(gòu)則通過出借賬戶等形式向相關(guān)主體提供‘隱身’賬戶，并配以資金杠桿。”

    對(duì)此，湯欣表示，相關(guān)法律明確，如果認(rèn)定相關(guān)機(jī)構(gòu)或個(gè)人構(gòu)成市場(chǎng)操縱，則可能作為違法行為的主要責(zé)任人或輔助責(zé)任人，承擔(dān)法律規(guī)定的行政責(zé)任、民事責(zé)任甚至刑事責(zé)任。

    談及應(yīng)用于操縱行為的新模式、新技術(shù)，湯欣稱，對(duì)于混合了信息型和真實(shí)交易型手段的操縱行為需要依法進(jìn)行認(rèn)定，應(yīng)謹(jǐn)慎把握調(diào)查工作節(jié)奏、時(shí)間節(jié)點(diǎn)等，嚴(yán)把證據(jù)關(guān)、法律適用關(guān)，加強(qiáng)上下游執(zhí)法協(xié)作。

    鄭彧表示，對(duì)于上市公司而言，應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)控管理，如建立健全公司股東名冊(cè)存檔制度和提取制度，以便日后抽查及倒查追責(zé)；此外，可基于異常交易行為總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而完善預(yù)警機(jī)制。

    朱奕奕補(bǔ)充稱，上市公司應(yīng)當(dāng)樹立正確的市值管理觀念，嚴(yán)守“三條紅線”和“三項(xiàng)原則”。在進(jìn)行市值管理時(shí)，要嚴(yán)格履行信息披露相關(guān)義務(wù)，及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地進(jìn)行信息披露，嚴(yán)禁實(shí)施損害投資者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為。