本報記者 毛藝融
科創(chuàng)板并購重組再次迎來政策支持。6月19日,證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》(以下簡稱《八條措施》)提出,建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組“綠色通道”。適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性等。
中國銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊負(fù)責(zé)人楊超在接受《證券日報》記者采訪時表示,這些舉措將顯著提升科創(chuàng)板并購市場的活躍度和效率。同時,并購重組被視為公司增長和價值創(chuàng)造的重要途徑,可能吸引更多的投資者關(guān)注和參與科創(chuàng)板并購市場。
今年以來,科創(chuàng)板并購市場亮點頻出。例如,邁瑞醫(yī)療入主科創(chuàng)板公司惠泰醫(yī)療,科創(chuàng)板實現(xiàn)首單“A控A”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,截至6月21日,年內(nèi)科創(chuàng)板公司發(fā)起99單并購,其中1單失敗,10單已完成,還有88單仍在進(jìn)行中。從行業(yè)來看,半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、自動化設(shè)備等領(lǐng)域并購數(shù)量居前。
估值包容性將提升
《八條措施》提出,“適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性”。這向市場釋放出積極有力的信號。
買賣雙方在估值上難以達(dá)成一致是上市公司并購的難點。安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝對《證券日報》記者表示,買家不愿意付出高價,賣家認(rèn)為對方?jīng)]有考慮技術(shù)和團(tuán)隊價值。尤其是未盈利企業(yè),仍處于成長的早期階段,其市場前景、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)成熟可行性及相關(guān)風(fēng)險具有較高的不確定性。因而,如何合理識別無形資產(chǎn)、商譽的價值等至關(guān)重要。
對此,湯哲輝建議,在對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資估值時,需對企業(yè)和行業(yè)趨勢的前瞻性進(jìn)行合理考慮。此次提高對科創(chuàng)板公司并購重組估值的包容性,對于評估科創(chuàng)企業(yè)潛在的增長機會,以及避免潛在的風(fēng)險損失具有重大意義。
今年以來,科創(chuàng)板已完成的10單并購重組中,有9單披露交易總價值,累計達(dá)到42.83億元。
在楊超看來,通過提高并購重組的估值包容性,可以降低并購成本,增加交易可行性,尤其是對于那些尚未實現(xiàn)盈利但擁有核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ?ldquo;硬科技”企業(yè)。這將鼓勵更多的上市公司通過并購重組來獲取關(guān)鍵技術(shù)和市場優(yōu)勢,實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴張和戰(zhàn)略布局。
支付工具更豐富
并購重組是優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要途徑?!栋藯l措施》提出,豐富支付工具,鼓勵綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實施并購重組,開展股份對價分期支付研究。
高禾投資管理合伙人劉盛宇表示,隨著定向可轉(zhuǎn)債這一并購支付方式被頻繁使用,有助于交易雙方在價格上達(dá)成一致,減少價格方面的博弈。
此外,股份對價分期支付有望推出。《八條措施》提出“開展股份對價分期支付研究”。湯哲輝表示:“以股換股、股份支付、分期支付,可以有效減少現(xiàn)金支出,讓科創(chuàng)板企業(yè)更好地聚焦主業(yè)、吸收合并、做優(yōu)做強。”
目前,產(chǎn)業(yè)整合已成為并購市場的主流趨勢。在此背景下,如何加快科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級成為新挑戰(zhàn)?!栋藯l措施》提出,支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合,提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強持續(xù)經(jīng)營能力,收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。
一方面,行業(yè)龍頭公司領(lǐng)銜并購,推進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。湯哲輝表示:“龍頭級、鏈主級上市公司展開的產(chǎn)業(yè)并購,可在人才、研發(fā)、成本、銷售渠道等多方面對標(biāo)賦能,后續(xù)的整合難度較低,并購風(fēng)險可控,協(xié)同效應(yīng)更明顯。”
另一方面,未盈利的“硬科技”企業(yè)被并購也會加快產(chǎn)業(yè)整合。“上市公司會更主動尋求并購有技術(shù)含量但是收入利潤較小的企業(yè),以便補強自身在技術(shù)和產(chǎn)品方面的能力。同時,科技含量高但未盈利的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也會主動尋求并購機會,以被并購的形式實現(xiàn)退出。”產(chǎn)業(yè)并購專家歐陽柳生對《證券日報》記者表示。
值得注意的是,政策面的支持舉措頻出。國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出,研究完善并購貸款適用范圍、期限、出資比例等政策規(guī)定,擴大科技創(chuàng)新領(lǐng)域并購貸款投放。支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)債募集資金并購科技型企業(yè)。
“在政策支持下,并購重組將推進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的整合,以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。”湯哲輝說。
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