未來看好五大景氣行業(yè) 在中期維度尋找買點(diǎn)

    與甫一走出校門便投身資本市場的基金經(jīng)理相比，由實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型而來的姚志鵬對企業(yè)的認(rèn)識(shí)要更加客觀，尤為擅長對企業(yè)價(jià)值的微觀判斷。

    作為一名有著“金手指”之稱的擇股型選手，姚志鵬不僅曾挖掘過多只十倍乃至百倍的股票，其管理的多只產(chǎn)品幾年來也是戰(zhàn)績赫赫，這背后正是“找到景氣觸底回升、且有長期空間的品種，并進(jìn)行重點(diǎn)配置”方法論的成功。

    7月12日起，由姚志鵬掌舵的嘉實(shí)時(shí)代先鋒三年持有期基金正式發(fā)行，也將踐行他一直堅(jiān)守的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的投資理念。

    尋找景氣度上行產(chǎn)業(yè)

    在有大錢的地方掙錢

    姚志鵬畢業(yè)于北大化學(xué)學(xué)院和清華經(jīng)管學(xué)院，先后參與過兩家先進(jìn)產(chǎn)業(yè)類外資企業(yè)中國區(qū)的創(chuàng)業(yè)過程。2011年進(jìn)入嘉實(shí)基金后，又做了5年研究工作，主要方向?yàn)榛?、有色金屬、環(huán)保低碳、新材料、新能源等高端制造領(lǐng)域。實(shí)業(yè)和資本市場的雙重歷練，讓其對企業(yè)的認(rèn)識(shí)更加客觀，尤為擅長對企業(yè)價(jià)值的微觀判斷。

    在投資過程中，姚志鵬很少根據(jù)市場短期變化進(jìn)行擇時(shí)操作，而是將全部精力放在了產(chǎn)業(yè)景氣度挖掘和個(gè)股精細(xì)化研究上。“與追逐β相比，我們更喜歡價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程。”

    姚志鵬坦言，股票投資的難點(diǎn)在于，企業(yè)業(yè)績波動(dòng)性較大，在高質(zhì)量信息稀缺的情況下，盈利預(yù)測難度進(jìn)一步增大。在投資這個(gè)概率游戲中，要想在對的時(shí)候賺大錢，在錯(cuò)的時(shí)候虧小錢，首先要在有大錢的地方掙錢。

    因此，以產(chǎn)業(yè)投資視角，尋找景氣度上行產(chǎn)業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢的上市公司，成為了姚志鵬團(tuán)隊(duì)的核心策略。“我們的方法論是要找到景氣觸底回升、且有長期空間的品種，并進(jìn)行重點(diǎn)配置。”

    具體而言，圍繞中觀景氣層面選擇景氣度上行的資產(chǎn)，然后通過估值比較和競爭格局分析明確核心配置的行業(yè)賽道，通過6~7個(gè)核心賽道的配置實(shí)現(xiàn)組合可持續(xù)領(lǐng)先收益。

    大水有大魚，在姚志鵬看來，行業(yè)景氣度更多是一種保護(hù)和保障，而大的產(chǎn)業(yè)趨勢是決定資產(chǎn)底層回報(bào)率的核心變量。在大級(jí)別產(chǎn)業(yè)趨勢之中，同時(shí)兼具較強(qiáng)持續(xù)性競爭力的公司，容易形成大級(jí)別的長期機(jī)會(huì)。

    除了景氣趨勢的力量，優(yōu)秀企業(yè)家?guī)淼膬r(jià)值也不可估量。姚志鵬認(rèn)為，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，人的作用更加重要。通過密集調(diào)研和持續(xù)跟蹤，有助于提升對企業(yè)家的判斷。

    在姚志鵬管理的組合中，第一大重倉股或者大部分重倉股都是跟蹤很久且很早就重倉的。“過去幾年，組合里就那七八個(gè)公司給我們創(chuàng)造最大的回報(bào)，每個(gè)公司都是好幾倍漲幅，這是我們一個(gè)比較大的特點(diǎn)。”

    未來看好五大方向

    在中期維度找買點(diǎn)

    展望未來，姚志鵬認(rèn)為，下半年市場的大致共識(shí)是，流動(dòng)性最友好時(shí)刻已經(jīng)過去，未來各國利率水平往下走的可能性很小，價(jià)格壓力越來越大，會(huì)對所有板塊形成估值壓力。

    “在企業(yè)盈利仍處復(fù)蘇階段的情況下，要對抗估值收縮的壓力，只有兩種情形：一是個(gè)股基本面本身不夠強(qiáng)勁，但估值在長期底部，這類個(gè)股只要基本面遇到拐點(diǎn)，估值有望快速修復(fù)；二是估值合理偏貴的長期向上行業(yè)中，很多公司具備通過超級(jí)景氣消化高估值的條件。”

    值得一提的是，基于ROE-DCF的投資框架，姚志鵬團(tuán)隊(duì)選取了五個(gè)未來核心配置的方向，主要是新能源車、新消費(fèi)、汽車電子、軍工、信息化。

    姚志鵬表示，因?yàn)榻诘氖袌龇磸椕黠@是基于一季報(bào)的景氣和二季度流動(dòng)性超預(yù)期寬松，2月份很多資產(chǎn)下跌的矛盾并沒有解決。所以，市場還是結(jié)構(gòu)性震蕩為主，不是一個(gè)穩(wěn)定態(tài)勢的市場。

    “在這個(gè)過程中，對于那種估值有偏見的，尤其中線基本面趨勢清晰可見的資產(chǎn)，沒有必要過于謹(jǐn)慎與悲觀。但對于黃金賽道來說，需要耐心找買點(diǎn)，包括要找到這些資產(chǎn)基本面新的認(rèn)知，而不是因?yàn)辄S金賽道就無腦買入。”

    姚志鵬指出，在這個(gè)大家急于買入市場認(rèn)知度特別高的資產(chǎn)的時(shí)代，容易被忽略的就是價(jià)格，而價(jià)格是決定了所有的重要因素。他更愿意在三五年的中期維度里中找一個(gè)買點(diǎn)。