海外風(fēng)險(xiǎn)集中釋放 A股市場逐步“脫敏”

    迫于嚴(yán)峻的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加快貨幣緊縮的腳步。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下近28年來最大單次加息幅度。緊縮預(yù)期帶動(dòng)美債利率再度攀升，6月以來10年期美債收益率從2.9%升至最高3.5%，處于過去十年的絕對(duì)高位。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于美債收益率通常被視作全球無風(fēng)險(xiǎn)利率的錨，因此美債利率上行將會(huì)壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。此外，美債利率上升還會(huì)引發(fā)外資避險(xiǎn)情緒，造成外資波動(dòng)加大?；仡櫄v史，去年2月與今年一季度A股市場調(diào)整過程中，美債利率上升都被部分投資者視為“負(fù)面因素”。

    但是，6月以來，在美債利率再度陡升的背景下，A股市場走勢卻十分強(qiáng)勁，價(jià)值與成長風(fēng)格交替領(lǐng)漲，外資也呈現(xiàn)大幅流入。顯然，A股已逐漸對(duì)美債利率等外部因素“脫敏”。

    美股壓力持續(xù)增大

    除了上調(diào)基準(zhǔn)利率75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)本次議息會(huì)議還大幅下調(diào)了2022年GDP增速預(yù)期至1.7%（此前為2.8%），同時(shí)上調(diào)2022年失業(yè)率預(yù)期至3.7%。

    對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂直接反映在資本市場上。6月以來，美股三大股指齊創(chuàng)年內(nèi)新低，盡管昨日加息靴子落地后市場情緒得到一定修復(fù)，但標(biāo)普500指數(shù)今年以來跌幅仍高達(dá)20%，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅更是接近30%，在全球主要股指中表現(xiàn)墊底。

    美債利率同樣波動(dòng)加劇。10年期美債收益率本月從2.9%躍升至最高3.5%，越過2018年10月高點(diǎn)，達(dá)到2011年以來的最高水平。海通證券首席宏觀分析師梁中華判斷，在通脹偏高、加息繼續(xù)的情況下，美國國債利率大概率會(huì)繼續(xù)上行。部分海外機(jī)構(gòu)甚至已將4%定為10年期美債收益率下一階段的極端水平。

    面對(duì)種種不確定性，機(jī)構(gòu)對(duì)美股下半年的判斷更趨謹(jǐn)慎。中信建投首席宏觀分析師黃文濤認(rèn)為，隨著下半年美國經(jīng)濟(jì)下行的壓力出現(xiàn)，一旦就業(yè)市場也出現(xiàn)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的壓力會(huì)顯著增加，屆時(shí)對(duì)政策立場的考驗(yàn)會(huì)真正來臨。“鑒于當(dāng)前鮑威爾偏軟的姿態(tài)，下半年真正進(jìn)入滯脹的兩難境地時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)和市場溝通的效果存疑，市場的波動(dòng)或許會(huì)進(jìn)一步加大。”

    A股市場逐步“脫敏”

    在美股持續(xù)探底、美債利率持續(xù)上行的環(huán)境下，A股市場6月以來的表現(xiàn)可謂耀眼：上證綜指延續(xù)反彈勢頭，本周屢創(chuàng)階段新高，自4月末低點(diǎn)已累計(jì)上漲約15%；成長風(fēng)格更是持續(xù)領(lǐng)跑，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)同期漲幅均超20%。

    外資同時(shí)大舉回流。北向資金本月以來僅1個(gè)交易日凈賣出，其余均呈現(xiàn)凈流入。截至16日收盤，北向資金本月已累計(jì)凈買入494.97億元，今年以來凈買入483.36億元。且從個(gè)股上看，新能源、生物醫(yī)藥等成長板塊均獲北向資金加倉，并未受到美債利率上行的影響。

    6月15日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布今年5月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況系列數(shù)據(jù)，其中諸多積極變化進(jìn)一步印證了我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的良好勢頭。中金公司點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，5月我國制造業(yè)PMI環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，環(huán)比改善明顯；5月M2與社融均明顯超出市場預(yù)期，M2同比增速已經(jīng)達(dá)到2020年高點(diǎn)，反映宏觀政策力度持續(xù)加大。

    國泰君安固收首席覃漢近期發(fā)表觀點(diǎn)稱，“如果把A股、中債、美股、美債分成四類資產(chǎn)來看待，我們認(rèn)為A股的機(jī)會(huì)相對(duì)其他三類資產(chǎn)是最確定的，強(qiáng)弱排序可能是A股>中債>美股>美債。”

    不過，中金公司同時(shí)也適當(dāng)提示了風(fēng)險(xiǎn)。中金公司策略團(tuán)隊(duì)表示，近期A股反彈中市場情緒已經(jīng)有所修復(fù)，同時(shí)資金面相對(duì)寬松，政策托底預(yù)期仍在，能抵御海外市場一定的波動(dòng)而顯示出韌性。但如果緊縮之下海外市場出現(xiàn)更大的波動(dòng)，可能會(huì)給中國市場帶來挑戰(zhàn)，下半年A股可能并非單邊行情。