再融資新規(guī)點(diǎn)燃A股：投行迎爆發(fā)期 研究看好頭部券商

    再融資新規(guī)成為周末以來(lái)的市場(chǎng)熱詞，受新規(guī)落地利好刺激，滬深兩市今日雙雙放量大漲，滬指漲2.2%，回補(bǔ)節(jié)前跳空缺口，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲3.7%，創(chuàng)3年新高，呼應(yīng)了這一利好政策。

    券商股也因此全線走強(qiáng)。國(guó)金證券漲停，國(guó)元證券漲9.65%，東吳證券漲8.24%。紅塔證券、海通證券、東北證券、東方證券、山西證券、華泰證券、中信證券等均漲幅超5%，市場(chǎng)情緒爆棚。

    再融資新規(guī)將帶來(lái)定增規(guī)模及投行業(yè)務(wù)收入的擴(kuò)張，已成為共識(shí)。東吳證券就預(yù)計(jì)，再融資規(guī)模將回歸到2016年左右水平，對(duì)應(yīng)當(dāng)前水平有1萬(wàn)億左右增量，考慮到需求壓制，增量有望高于1萬(wàn)億。按1%的費(fèi)率測(cè)算，對(duì)收入和利潤(rùn)的直接影響約3%左右。

    也有分析人士指出，新規(guī)落地將支持推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)多元化融資，定增市場(chǎng)有望回暖，之前已經(jīng)有打造航母級(jí)券商的監(jiān)管政策紅利，再融資新規(guī)之下，龍頭券商會(huì)更加受益。

    投行業(yè)務(wù)迎爆發(fā)期，券商如何看新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

    在再融資新規(guī)落地后，多家券商在周末緊急召開新規(guī)解讀電話會(huì)，非銀、市場(chǎng)策略分析師、行業(yè)分析師等多部門人員參會(huì)。從整體行業(yè)來(lái)看，再融資新規(guī)落地后，除券商投行業(yè)務(wù)受直接利好外，資本市場(chǎng)融資制度改革也迎來(lái)全面突破。

    中信建投：證券公司再融資承銷保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)將迎來(lái)豐收

    中信建投研報(bào)中提到，2019年，A股再融資（增發(fā)+配股+優(yōu)先股+可轉(zhuǎn)債+可交換債）承銷金額12791億元，假設(shè)再融資費(fèi)率為0.8%、證券業(yè)2019年?duì)I業(yè)收入為3500億元，那么2019年再融資業(yè)務(wù)對(duì)證券業(yè)貢獻(xiàn)收入102.33億元，相當(dāng)于證券業(yè)營(yíng)業(yè)收入的2.92%。相比之下，上一輪再融資規(guī)則收緊之前，2016年A股再融資承銷金額可達(dá)到19532億元之多，顯然券商再融資承銷及保薦業(yè)務(wù)有較大復(fù)蘇空間。

    中信證券：新規(guī)是券商業(yè)績(jī)和估值的更大彈性催化

    中信證券認(rèn)為，再融資新規(guī)頒布標(biāo)志著資本市場(chǎng)融資制度改革全面突破，未來(lái)需要一個(gè)估值合理且流動(dòng)性充裕的二級(jí)市場(chǎng)做融資配套，資本市場(chǎng)改革重心有望從一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、完善交易制度和衍生品擴(kuò)容值得期待，而活躍的二級(jí)市場(chǎng)料將對(duì)券商業(yè)績(jī)和估值產(chǎn)生更大的彈性催化。

    資本市場(chǎng)改革開啟券商發(fā)展新周期，新業(yè)務(wù)需要資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，人才儲(chǔ)備和金融科技能力，創(chuàng)新的結(jié)果必然是差異化，跟境外市場(chǎng)一樣，中國(guó)證券業(yè)料終將出現(xiàn)寡頭集中的格局。結(jié)合估值和基本面，我們建議投資者關(guān)注華泰證券（A/H）和中金公司（H）。

    中金公司：券商可能會(huì)從潛在新業(yè)務(wù)中獲益

    中金公司認(rèn)為，再融資新政略超預(yù)期，券商、醫(yī)藥、科技行業(yè)影響更大。一方面本次再融資規(guī)則的完善略側(cè)重于對(duì)創(chuàng)業(yè)板的制度調(diào)整和建設(shè)，這與通過(guò)資本市場(chǎng)改革支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)相契合；另一方面從以往情況來(lái)看，中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)也是再融資及并購(gòu)重組較為活躍的領(lǐng)域。中長(zhǎng)期將推進(jìn)資本市場(chǎng)的成熟，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，增強(qiáng)市場(chǎng)的活力、韌性及有效性。短期來(lái)看，券商可能會(huì)從潛在新業(yè)務(wù)中獲益，而受到提振。

    華泰證券：券商作為資本市場(chǎng)核心載體將直接受益

    華泰證券稱，再融資政策正式落地，市場(chǎng)化進(jìn)程再加速。制度改革落地速度及力度略超預(yù)期，制度優(yōu)化降低上市公司融資門檻和投資者參與門檻，有利于盤活各方積極性，從供需兩端改善市場(chǎng)環(huán)境。未來(lái)再融資市場(chǎng)有望擴(kuò)容，資本市場(chǎng)改革將持續(xù)推進(jìn)，券商作為資本市場(chǎng)核心載體將直接受益。

    推薦優(yōu)質(zhì)龍頭券商中信證券、國(guó)泰君安、海通證券，業(yè)績(jī)彈性大的中小券商?hào)|方證券、興業(yè)證券。政策落地速度及力度略超預(yù)期，對(duì)融資規(guī)模和新老劃斷規(guī)則適度調(diào)整再融資政策正式推出的力度和速度略超預(yù)期，對(duì)融資規(guī)模、發(fā)行對(duì)象、定價(jià)機(jī)制、批文有效期、減持、鎖定機(jī)制等方面優(yōu)化改革。

    國(guó)泰君安：經(jīng)紀(jì)、資管和自營(yíng)業(yè)務(wù)均有望受益

    國(guó)泰君安認(rèn)為，再融資新規(guī)正式稿較征求稿進(jìn)一步放松，投行業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期。疫情不改資本市場(chǎng)全面深改推進(jìn)步伐，預(yù)計(jì)后續(xù)逆周期調(diào)控及證券行業(yè)政策利好有望超預(yù)期。

    國(guó)泰君安研報(bào)中提到，券商再融資業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期，從源頭提升資本市場(chǎng)活力。

    1）17年2月再融資政策收緊后，增發(fā)規(guī)模（含財(cái)務(wù)顧問(wèn)）從16年1.68萬(wàn)億降至19年0.68萬(wàn)億。本次新規(guī)在定價(jià)、退出、增發(fā)上限方面大幅松綁，同時(shí)降低創(chuàng)業(yè)板再融資條件（原條件中僅23%滿足增發(fā)要求），預(yù)計(jì)券商再融資業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期。

    2）承銷費(fèi)率1%假設(shè)下，上市券商19年定增（主承）累計(jì)收入占投行收入/總營(yíng)收（調(diào)整后）比重3.3%/0.3%，較16年（峰值）的18%/3.1%回落明顯。再融資新規(guī)間接利好券商并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，19年上市券商“再融資+并購(gòu)重組”收入占投行收入/總營(yíng)收（調(diào)整后）比重為29%/3%。

    3）再融資松綁將利于上市公司質(zhì)量提升，激發(fā)資本市場(chǎng)活力，券商經(jīng)紀(jì)、資管和自營(yíng)業(yè)務(wù)均有望受益。

    東吳證券：龍頭券商更受益

    東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)所認(rèn)為，隨著再融資條件放松，2020年定增規(guī)模會(huì)大幅增長(zhǎng)，而實(shí)行定增的主體大多是100億市值以下的小企業(yè)。

    再融資新規(guī)將進(jìn)一步提升券商在資本市場(chǎng)中的重要性，龍頭券商更受益。

    （1）本次新規(guī)放寬了再融資要求，便于企業(yè)融資，提高了市場(chǎng)資源配置的效率。定價(jià)折扣增加、鎖定期變短和減持限制下降，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)投資者吸引力明顯增加，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪可能更加激烈。同時(shí)再融資政策的放松，使定增的股票整體質(zhì)量水平變低，增大了定增投資者的挑戰(zhàn)性。

    （2）于券商而言，再融資新規(guī)將帶來(lái)定增規(guī)模及投行業(yè)務(wù)收入的擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)再融資規(guī)模將回歸到2016年左右水平，對(duì)應(yīng)當(dāng)前水平有一萬(wàn)億左右增量，考慮到需求壓制，增量有望高于一萬(wàn)億，按1%的費(fèi)率測(cè)算，對(duì)收入和利潤(rùn)的直接影響約3%左右。

    （3）投行業(yè)務(wù)存在明顯的頭部集中趨勢(shì)，再融資承銷規(guī)模CR5從2016年的38%提升至2019H1的63%，再融資放開提升了直接融資在資本市場(chǎng)中的重要性，監(jiān)管引導(dǎo)打造航母級(jí)券商的背景下，龍頭券商將深度受益，建議關(guān)注中信證券，中金公司，華泰證券。

    2019再融資馬太效應(yīng)明顯，中信中金華泰聯(lián)合列前三

    過(guò)去一年再融資市場(chǎng)規(guī)模如何？

    WIND數(shù)據(jù)顯示，2019年股權(quán)融資規(guī)?？傆?jì)15，323.75億元，其中IPO募集資金2532.48億元，增發(fā)募集資金6798.19億元。配股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債分別募集資金134億元、2550億元和2478億元。

    數(shù)據(jù)來(lái)源：wind金融終端

    2019年投行是如何瓜分再融資蛋糕的？

    財(cái)聯(lián)社通過(guò)wind金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年再融資承銷規(guī)模中，中信證券募集總金額為1565.34億元位列第一位，增發(fā)募資574.78億元，可轉(zhuǎn)債739.18億元，總計(jì)承銷數(shù)38家。

    數(shù)據(jù)來(lái)源：wind金融終端

    中金公司再融資承銷總金額為1063.34億元位列第二位，增發(fā)募資848.14億元，可轉(zhuǎn)債161.06億元，總計(jì)承銷家數(shù)21家。

    華泰聯(lián)合證券再融資承銷總金額為1040.02億元位列第三位，增發(fā)募資752.64億元，可轉(zhuǎn)債150.82億元，總計(jì)承銷家數(shù)36家。

    中信建投再融資承銷總金額886.14億元位列第四位，增發(fā)募資553.55億元，可轉(zhuǎn)債162.08億元，總計(jì)承銷家數(shù)45家。

    東方花旗證券金額為654.96億元，增發(fā)募資576.70億元，可轉(zhuǎn)債40億元，總計(jì)承銷家數(shù)8家。

    另外，國(guó)泰君安證券、長(zhǎng)江承銷保薦、廣發(fā)證券、招商證券、匯豐前海證券位列再融資排行榜的第六～十位。

    就2019年增發(fā)規(guī)模，財(cái)聯(lián)社記者也做了初略統(tǒng)計(jì)。

    數(shù)據(jù)顯示，中金公司增發(fā)募資總金額為902.28億元位列第一位，承銷家數(shù)13家。華泰聯(lián)合證券增發(fā)募資總金額為889.21億元列第二位，承銷家數(shù)29家。中信證券增發(fā)募資總金額為826.16億元位列第三位，承銷家數(shù)24家。中信建投證券增發(fā)募資總金額為724.07億元位列第四位，承銷家數(shù)31家。東方花旗證券增發(fā)募資總金額為614.96億元，承銷家數(shù)7家。

    此外，國(guó)泰君安、長(zhǎng)江承銷保薦、廣發(fā)證券、招商證券、匯豐前海證券位列第六～十位。

    券商投行在再融資業(yè)務(wù)方面，存在明顯的頭部集中趨勢(shì)。據(jù)東吳證券研報(bào)，再融資承銷規(guī)模前五大從2016年的38%提升至2019一季度的63%。

    新規(guī)落地將支持推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)多元化融資，定增市場(chǎng)有望回暖，之前已經(jīng)有打造航母級(jí)券商的監(jiān)管政策紅利，再融資新規(guī)將令龍頭券商更加受益。

    多家公司連夜發(fā)布新版融資方案

    市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，再融資新規(guī)落地后，將利好證券行業(yè)，尤其是投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯的頭部券商；同時(shí)，利好中小市值的創(chuàng)業(yè)板股票；TMT、生物醫(yī)藥等有再融資需求且規(guī)模較大的行業(yè)板塊也將受益。

    數(shù)據(jù)顯示，目前A股已有291家公司發(fā)布再融資方案，涉及規(guī)模4763億元。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，再融資新政四位一體提升定增市場(chǎng)投資的吸引力。

    2月16日晚間，又多家上市公司推新版融資方案。

    元力股份：根據(jù)再融資新規(guī)，公司修訂非公開發(fā)行股票預(yù)案。修改內(nèi)容主要包括4個(gè)方面：發(fā)行對(duì)象的數(shù)量、發(fā)行定價(jià)原則、限售期、發(fā)行數(shù)量等。修改后，發(fā)行對(duì)象調(diào)整不超過(guò)35名；發(fā)行價(jià)格修改為不低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的百分之八十；非公開發(fā)行A股股票數(shù)量調(diào)升至不超過(guò)7344萬(wàn)股；以及限售期下調(diào)為6個(gè)月。

    隆盛科技：宣布調(diào)整定增預(yù)案，其中，發(fā)行對(duì)象調(diào)整為不超過(guò)35名；發(fā)行價(jià)格調(diào)整為不低于發(fā)行期首日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之八十；限售期由自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

    凱萊英：告終止2019年非公開發(fā)行股票事項(xiàng)；同時(shí)披露2020年度非公開發(fā)行股票預(yù)案。公司擬非公開發(fā)行股票不超過(guò)1870萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格123.56元/股，募資總額不超過(guò)23.11億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全額用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。高瓴資本擬以其管理的“高瓴資本管理有限公司–HCM中國(guó)基金”，通過(guò)現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)此次非公開發(fā)行的全部股票。