社保基金調(diào)倉(cāng)路線圖：重倉(cāng)周期及醫(yī)藥股

    社?；?、中國(guó)證金、中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”資金體量龐大，偏好長(zhǎng)期投資，持倉(cāng)一向備受市場(chǎng)關(guān)注。從A股公司目前披露的2019年年報(bào)和2020年一季報(bào)前十大股東變動(dòng)情況來(lái)看，國(guó)家隊(duì)重倉(cāng)金融股的特征依然未變，不過(guò)社?；鸬某謧}(cāng)變動(dòng)情況相對(duì)較大，有望成為市場(chǎng)投資策略新動(dòng)向。

    截至記者發(fā)稿，社?；鹪谥芷谛园鍓K和醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)的持倉(cāng)占比最多，且體現(xiàn)出以下兩方面特征：一方面，重金加持周期性優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭，以期享受估值溢價(jià)；另一方面不被表面的財(cái)務(wù)漲跌所惑，龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和中長(zhǎng)期盈利中樞提升才是社?；鹜顿Y的關(guān)注點(diǎn)。這昭示出在新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)增速新常態(tài)下，A股投資的新風(fēng)向。

    重倉(cāng)周期和醫(yī)藥股

    作為社會(huì)保障的儲(chǔ)備基金，社?；鸬馁Y金周期較長(zhǎng)且規(guī)模較大，這一特性決定了社?；鸬耐顿Y風(fēng)格以長(zhǎng)期價(jià)值投資為主。隨著上市公司年報(bào)、季報(bào)披露正酣，尤其是在當(dāng)前疫情影響下，作為國(guó)家隊(duì)成員之一的社?；鹦雄櫍瑢?duì)于指引投資者分析哪些品種更有長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資價(jià)值無(wú)疑具有參考意義。

    根據(jù)最新公布的一季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，社?；鹱钚鲁霈F(xiàn)在近70家公司前十大流通股東中，其中半數(shù)公司已經(jīng)獲得社?；疬B續(xù)4個(gè)季度以上的持股，涪陵榨菜、麗珠集團(tuán)等獲社?；疬B續(xù)持倉(cāng)超5年；社?；鸪止杀壤忧暗墓痉謩e為中信特鋼、新媒股份、長(zhǎng)春高新，持股比例分別為8.37%、6.69%、6.09%。

    分行業(yè)來(lái)看，在社?；疬B續(xù)重倉(cāng)股中，周期性板塊和醫(yī)藥生物行業(yè)內(nèi)公司占比最多。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)連續(xù)持有的個(gè)股有麗珠集團(tuán)、長(zhǎng)春高新、東誠(chéng)藥業(yè)等，周期性行業(yè)中則包括利爾化學(xué)、中國(guó)石化、紫金礦業(yè)等。

    在目前披露2019年年報(bào)的A股公司中，社保資金增持力度最大的當(dāng)屬紫金礦業(yè)。2019年第四季度，全國(guó)社保基金一零八組合大舉增倉(cāng)這家大型礦業(yè)集團(tuán)27367.69萬(wàn)股，這一數(shù)量位列A股首位。此外，洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)石化兩家公司也列入全國(guó)社?；鹪鰝}(cāng)股數(shù)超過(guò)1億股的行列?？梢?jiàn)，社?；鸶鼉A向于在周期性藍(lán)籌中發(fā)揮“定海神針”的作用。

    與以往相比，社?；鸩粌H熱衷于低估值藍(lán)籌股，而且從大舉加倉(cāng)紫金礦業(yè)，也可以折射出社保基金投資A股的某些新趨向。這家公司之所以成為社保資金加倉(cāng)數(shù)量最多的標(biāo)的，一方面源于金、銅儲(chǔ)量國(guó)內(nèi)第一，金、銅、鋅礦產(chǎn)品產(chǎn)量均居國(guó)內(nèi)上市公司第一位的龍頭穩(wěn)健地位；另一方面折射出A股市場(chǎng)新生態(tài)下，周期股投資邏輯的變化——原有宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)的強(qiáng)周期性時(shí)代，周期品投資更加側(cè)重自上而下，抓宏觀拐點(diǎn)博彈性，而當(dāng)前扁平化模式下，優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭將陸續(xù)享有估值溢價(jià)。

    關(guān)注抗風(fēng)險(xiǎn)能力

    不過(guò)，從社保資金作為增持方的成員數(shù)量來(lái)看，仍然有在成長(zhǎng)股中掘金的跡象。在目前披露一季報(bào)的A股公司中，多路長(zhǎng)線基金入駐旗濱集團(tuán)，而這家公司是小盤(pán)成長(zhǎng)和國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)中的代表品種。

    旗濱集團(tuán)4月15日披露的一季報(bào)顯示，共有5路社?；鸺w搶籌，包括社?；鹚囊话私M合、社保基金1106組合、社保基金一一四組合、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金三一零組合均躋身其中，且全部為新晉的前十大流通股股東。

    不過(guò)從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，旗濱集團(tuán)今年一季度業(yè)績(jī)難言靚麗，除了營(yíng)業(yè)總收入13億元同比下降29.2%之外，歸母凈利潤(rùn)也僅為1.6億元，同比下降23.4%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也由1.1億元下降至-2.4億元，同比下降324.1%，這顯然與疫情影響下銷量下滑、庫(kù)存上升密切相關(guān)。

    社保基金集體搶籌旗濱集團(tuán)，顯然不是根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是有更為深層的投資邏輯。

    目前，旗濱集團(tuán)一方面進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化工藝提質(zhì)增效；另一方面積極拓展新業(yè)務(wù)，加速產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保等政策因素正在重塑玻璃成本曲線，隨著行業(yè)成本曲線陡峭化，龍頭企業(yè)中長(zhǎng)期享受超額利潤(rùn)、憑借資源優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期盈利中樞提升仍然是大概率事件。

    從減持情況來(lái)看，依然可以發(fā)現(xiàn)這種不看財(cái)報(bào)看風(fēng)險(xiǎn)的投資策略。根據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計(jì)，從2020年一季報(bào)來(lái)看，社?；饻p持幅度較大的公司包括魚(yú)躍醫(yī)療、麗珠集團(tuán)、中寵股份等，持股量降幅為90.04%、55.85%、51.80%。而魚(yú)躍醫(yī)療一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.91億元，同比增長(zhǎng)15.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)55.16%，且隨著公司無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)等產(chǎn)品海外需求增長(zhǎng)迅速，公司今年上半年凈利預(yù)增50%至55%。不過(guò)這并沒(méi)有阻止社保基金的減倉(cāng)步伐，全國(guó)社?；鹨灰蝗M合和全國(guó)社?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零二組合攜手從公司前十大流通股名單中撤退。

    整體來(lái)看，其所重倉(cāng)股依然表現(xiàn)了較好的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)性。統(tǒng)計(jì)顯示，一季度受疫情影響，目前已公布一季報(bào)公司中，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的占比不足五成；而社保連續(xù)重倉(cāng)股中，首季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的超過(guò)20只，占比已經(jīng)超過(guò)七成，凈利潤(rùn)增幅較高的包括海大集團(tuán)、新媒股份、魚(yú)躍醫(yī)療，同比增幅分別達(dá)到147.93%、95.61%、55.16%。