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三季報(bào)倒計(jì)時(shí) 機(jī)構(gòu)“大賞”銀行板塊配置價(jià)值

2021-10-18 00:00  來源:證券時(shí)報(bào)電子報(bào)

    證券時(shí)報(bào)記者 段久惠

    A股上市銀行即將迎來業(yè)績“季考”。10月20日到月底,42家A股上市銀行即將集中發(fā)布三季報(bào)。其中,平安銀行、杭州銀行、常熟銀行3家將會率先發(fā)布。

    近期房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)反彈,涉房金融信用風(fēng)險(xiǎn)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響受到市場高度關(guān)注。不過,機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為,銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)依然可控,資產(chǎn)質(zhì)量維持改善趨勢,“房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)監(jiān)管層密切關(guān)注,上市銀行抵押物充足,發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較低。”

    同時(shí),機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測銀行業(yè)經(jīng)營情況將持續(xù)保持良好勢頭,結(jié)構(gòu)優(yōu)化將賦予息差改善空間,營收逐季改善的背后,“既有基數(shù)效應(yīng),亦是息差趨穩(wěn)、中收持續(xù)貢獻(xiàn)、投資收益負(fù)面擾動消退的共同作用”。

    臨近銀行三季報(bào)發(fā)布時(shí)點(diǎn),四季度低波動銀行資產(chǎn)的“壓艙石”價(jià)值和配置機(jī)會被多家機(jī)構(gòu)提起。

    結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來息差改善

    對于今年三季度銀行業(yè)經(jīng)營情況,研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì),將會持續(xù)保持良好勢頭,營收逐季改善的同時(shí),盈利水平也將走出疫情困境;貸款利率下行已經(jīng)接近尾聲、疊加銀行規(guī)模持續(xù)增長,凈息差水平有望得到改善。

    “預(yù)計(jì)三季報(bào)將再次驗(yàn)證營收增速逐季改善趨勢,業(yè)績釋放確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍有超預(yù)期可能。”申萬宏源證券分析師鄭慶明預(yù)計(jì),從利潤角度看,由于行業(yè)利潤增速由國有大行錨定,但對中小銀行而言——尤其考慮到城商行去年同期業(yè)績增長低基數(shù)出現(xiàn)在三季度,資產(chǎn)質(zhì)量干凈、撥備計(jì)提充分、已“撥備藏金”的優(yōu)質(zhì)銀行業(yè)績增速有望超預(yù)期。

    中行研究院認(rèn)為,三季度,商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債增速將繼續(xù)維持在9%~10%區(qū)間;四季度我國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速將保持適宜水平,商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債增速維持在9.7%左右;不過,凈資產(chǎn)收益率(ROE)仍將出現(xiàn)微降。

    “三季度以來,宏觀經(jīng)濟(jì)加快回暖,貨幣政策保持穩(wěn)健,為銀行規(guī)模增長和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來一定增長空間。得益于銀行規(guī)模的增長,商業(yè)銀行三季度凈利潤將保持良好漲勢。”中行研究院提出,ROE指標(biāo)下降的直接原因是營收增速相對較慢,主要受凈息差收窄、計(jì)提撥備以及非息收入表現(xiàn)不佳等因素影響。

    不過,三季度以來,商業(yè)銀行為緩解資產(chǎn)收益率下行的影響,持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。一方面,堅(jiān)持量價(jià)雙優(yōu),持續(xù)優(yōu)化存款結(jié)構(gòu),努力將存款成本控制在合理水平;另一方面,加大中長期貸款投放力度,人民幣中長期貸款平均余額在各項(xiàng)貸款中的占比繼續(xù)同比提升。

    “凈利息收入以量補(bǔ)價(jià)邏輯延續(xù),但息差負(fù)貢獻(xiàn)將持續(xù)收窄,部分銀行已有望出現(xiàn)改善。”鄭慶明判斷,凈息差有望環(huán)比二季度企穩(wěn)回升,主要因?yàn)橘Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、零售信貸占比提升以及負(fù)債端成本緩釋所致。

    鄭慶明提到,從量來看,銀行調(diào)研反饋顯示,目前項(xiàng)目儲備仍較為充足,信貸投放符合全年計(jì)劃的序時(shí)進(jìn)度;在宏觀層面上,財(cái)政發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)疊加信貸增速趨穩(wěn),9月社融增速已見底,信貸增長總量保持穩(wěn)定性下,結(jié)構(gòu)優(yōu)化賦予息差改善空間。

    涉房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控

    近期房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)反彈,涉房金融信用風(fēng)險(xiǎn)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響受到市場高度關(guān)注。

    不過,從業(yè)內(nèi)分析看,銀行信用風(fēng)險(xiǎn)依然可控,信用卡風(fēng)險(xiǎn)高位逐步緩釋。房地產(chǎn)邊際風(fēng)險(xiǎn)正在下降,房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)監(jiān)管層密切關(guān)注,上市銀行抵押物充足,發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較低。

    “當(dāng)前房地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。”天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師郭其偉認(rèn)為,近期監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲表明,商品房價(jià)格具備較強(qiáng)韌性,近期多地發(fā)布“限跌令”,明確維護(hù)樓市價(jià)格穩(wěn)定,“房地產(chǎn)不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是政策底線,居民按揭貸款違約風(fēng)險(xiǎn)不用過度憂慮。同時(shí),銀行住房貸款抵押較足,一定程度上保障相關(guān)貸款安全性。”

    “三季度以來,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好,顯著提升了銀行客戶的還款意愿和能力。商業(yè)銀行除貸款核銷外,還通過與資產(chǎn)管理公司達(dá)成債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、加快發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券等方式加大不良處置力度,資產(chǎn)質(zhì)量將總體保持穩(wěn)定,但仍然存在較大壓力。”中行研究院預(yù)計(jì),四季度商業(yè)銀行不良貸款率或?qū)⑼认陆?,但不良貸款余額小幅上升。

    鄭慶明判斷,房企信用風(fēng)險(xiǎn)不會呈面狀暴露,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好趨勢不變,近10年來最干凈的資產(chǎn)質(zhì)量仍將支撐信用成本下行。

    他解釋,原因來自這幾方面:自上而下來看,監(jiān)管層面多次傳達(dá)風(fēng)險(xiǎn)維穩(wěn)信號,以避免在處置風(fēng)險(xiǎn)過程中出現(xiàn)次生風(fēng)險(xiǎn)為核心基調(diào);銀行大規(guī)模不良暴露的可能性極低,對上市銀行而言實(shí)質(zhì)影響更有限;自下而上來看,在房企融資環(huán)境收緊、地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)背景下,在半年報(bào)中,雖然多家銀行開發(fā)貸不良率有所上行,但各家上市銀行已提早摸排房企業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口,尚未發(fā)現(xiàn)其他房企貸款暴露不良,對已經(jīng)出現(xiàn)不良的部分貸款也有充分的撥備實(shí)現(xiàn)對沖。

    他表示,不可否認(rèn)的是,不同銀行之間的潛在不良壓力存在明顯分化,對于涉足恒大等“問題房企”債務(wù)敞口較大的銀行,未來一段時(shí)間內(nèi)必然會面臨持續(xù)消化不良的壓力。但對于未涉及“問題房企”授信、涉房貸款占比較低、撥備非常充足的銀行,資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)也會好于同業(yè)。而針對受成本上行、“雙控”影響較大的行業(yè)企業(yè),銀行摸排后反饋短期尚未出現(xiàn)劣化問題,資產(chǎn)質(zhì)量仍處可控范圍之內(nèi),對總體資產(chǎn)質(zhì)量擾動有限。

    將迎來估值修復(fù)行情?

    自9月27日銀行板塊重啟上漲行情以來,截至10月15日的10個(gè)交易日中,申萬銀行指數(shù)有7天上漲,期間累計(jì)漲幅達(dá)5.38%,在28個(gè)申萬一級行業(yè)中排名第5,也是為數(shù)不多錄得正漲幅的板塊之一。

    從市場資金動向來看,明星基金經(jīng)理張坤、趙楓等近期也對銀行股進(jìn)行了加倉操作,被譽(yù)為“聰明錢”的北上資金也在近期頻頻增持銀行股。

    天風(fēng)證券數(shù)據(jù)顯示,內(nèi)資機(jī)構(gòu)于三季度加大了對銀行板塊持倉力度,港股通中銀行市值占比企穩(wěn)回升;外資配置熱情也有所升溫,陸股通中銀行市值占比在三季度向上抬升;此外,兩融余額中銀行占比呈現(xiàn)出上行態(tài)勢,表明普通投資者對銀行股的參與熱情亦開始有所提升。

    今年以來,A股銀行指數(shù)持續(xù)承壓下挫,盡管3月份銀行板塊一度表現(xiàn)亮眼,但此后大幅回調(diào),跌幅超過了15%,且市場預(yù)期中的銀行股半年報(bào)行情并未到來,超七成銀行凈利實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增幅,卻上演了半年報(bào)落地即股價(jià)回調(diào)。

    為何近期銀行板塊走勢明顯進(jìn)入上升通道?華寶銀行ETF基金經(jīng)理胡潔分析,在國慶假期前后油價(jià)、海外利率持續(xù)提升的大環(huán)境下,促使資金更多配置銀行板塊。此外,三季報(bào)披露窗口臨近,今年銀行板塊的業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢,讓市場比較放心。

    另一方面,光大證券、廣發(fā)證券等均提出,臨近銀行三季報(bào)發(fā)布,多家機(jī)構(gòu)重申低波動銀行資產(chǎn)“壓艙石”價(jià)值,四季度銀行板塊配置價(jià)值凸顯。

    “樂觀情形下,銀行股有望迎來房地產(chǎn)政策執(zhí)行層面糾偏、寬信用信貸超預(yù)期和銀行三季報(bào)等利好催化。”浙商證券研究所所長邱冠華認(rèn)為。

    不過,不同銀行之間的分化預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大。中泰證券預(yù)測,從板塊彈性來看,農(nóng)商行>股份行>城商行>國有行,三季度對凈息差正向貢獻(xiàn)分別為0.77、0.72、0.32和0.06個(gè)基點(diǎn)(BP)。鄭慶明認(rèn)為,優(yōu)秀銀行“撥備藏金”亦已支撐進(jìn)入可持續(xù)的業(yè)績釋放期。

    從上述機(jī)構(gòu)前期調(diào)研看,今年信貸投放的區(qū)域分化更為明顯,如長三角等經(jīng)濟(jì)更發(fā)達(dá)區(qū)域的銀行需求仍未見明顯趨弱,部分區(qū)域性銀行信貸增長仍有提速可能。

    此外,延續(xù)上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),在傳統(tǒng)卡收費(fèi)、結(jié)算清算手續(xù)費(fèi)收入在銀行繼續(xù)貫徹減費(fèi)讓利政策而增長放緩的情況下,財(cái)富管理發(fā)力將持續(xù)支撐銀行中收的表現(xiàn),部分龍頭將持續(xù)拉大與行業(yè)間的差距。

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