業(yè)績擾動加劇市場短期波動 小盤股投資價值獲機構關注

    7月初以來，A股市場反彈止步，整體表現(xiàn)略顯疲弱，成交有所回落。海外歐美經(jīng)濟體衰退預期加深、上市公司二季度業(yè)績等一系列內外部因素對市場形成了綜合影響。

    機構觀點分析認為，當前市場正處于強勢反彈后的檢驗期，指數(shù)震蕩、缺乏趨勢的情形未來仍將演繹一段時間。但中期對市場走勢不宜悲觀，當前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國市場相對海外顯現(xiàn)相對韌性。

    市場短期波動加劇

    上周，市場走勢整體延續(xù)了7月5日高點以來的調整。對此海通證券分析認為，市場經(jīng)歷調整，本質原因是市場在經(jīng)歷明顯修復后缺乏進一步的基本面支撐。

    海通證券表示，在本輪上漲中A股各大指數(shù)高點已經(jīng)接近3月初疫情前水平，但從基本面恢復情況來看，6月工業(yè)增加值當月同比回升至3.9%，仍然低于今年2至3月的水平，因此上漲途中難免有回撤。

    中信證券認為，上市公司盈利預測可能在半年報季中后段面臨下修，或是未來一段時間市場波動加劇的直接原因。中信證券統(tǒng)計顯示，截至7月23日，全部A股中約1805家公司披露了半年報預告，同時其中“預喜”公司數(shù)量占比僅為41%，低于往年水平。

    中信證券表示，市場整體對二季度企業(yè)盈利情況較謹慎，6月下旬一部分優(yōu)秀公司的業(yè)績預告增強了市場信心，但也同時抬高了市場預期。而部分中期業(yè)績不理想的公司可能會選擇避免披露預告，半年報季后半段業(yè)績不達預期的比例可能會有所提高，屆時市場或將重新下修盈利預測。

    此外，海外經(jīng)濟體加息仍有可能超預期，海外經(jīng)濟在明年上半年步入衰退的概率繼續(xù)增加，海外擾動因素仍會對中國市場產生階段性影響。

    不過，中金公司強調，雖然短期市場波動加劇，但中期對市場走勢不宜悲觀，當前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國市場相對海外顯現(xiàn)相對韌性。

    公募基金倉位處歷史高位

    從近期披露的公募基金二季報來看，機構倉位正處于歷史高位。中信證券表示，截至二季度末，主動權益類公募產品整體平均倉位為84.6%，環(huán)比提高約2.8個百分點，超過了去年四季度（83.6%）的歷史峰值，是2006年以來的倉位最高水平。

    此外，中小型私募倉位在達到歷史中高位置后開始出現(xiàn)高位波動的跡象。中信證券渠道調研顯示，中小型私募倉位最新一周的倉位為78.0%，較之前一周略有下滑，但依然保持在75%至85%的高位水平。

    從行業(yè)層面來看，公募基金在二季度的持倉進一步集中。國盛證券統(tǒng)計顯示，主動偏股型基金二季度末持倉集中度升至10年高位，持倉擁擠主要集中在景氣制造以及上游原材料板塊：電力設備、有色金屬、基礎化工行業(yè)的基金超配比例上升至歷史峰值附近，醫(yī)藥、計算機的基金超配比例則降至歷史低位。

    中信證券表示，基金二季報披露后，機構高持倉占比行業(yè)短期內或面臨調倉博弈。一方面是機構倉位處于歷史高點，另一方面是持倉分布進一步集中，高持倉占比行業(yè)短期漲幅偏大。與此同時，醫(yī)藥等一些傳統(tǒng)具備長期成長潛力的板塊持倉處于相對低位。中信證券分析認為，這些信息都可能誘使投資者短期調倉，加大市場波動。

    小盤股配置價值凸顯

    上周，在主要指數(shù)普遍表現(xiàn)低迷的情形下，中證1000指數(shù)全周上漲2.65%。疊加中證1000股指期貨與期權合約上市，部分機構認為，中證1000指數(shù)代表的小盤股配置價值凸顯。

    開源證券表示，當前中證1000指數(shù)具備兩大特性：首先，中證1000指數(shù)相比滬深300更具備估值優(yōu)勢，價值屬性凸顯；其次中證1000指數(shù)成分股主要分布在代表“新經(jīng)濟”的行業(yè)，其醫(yī)藥生物、電力設備、電子、計算機、國防軍工等行業(yè)合計占比高達38.8%，遠高于滬深300成分股中24.6%的“新經(jīng)濟”占比。

    因此開源證券判斷，中證1000指數(shù)符合經(jīng)濟結構轉型發(fā)展方向，將受益于細分領域的景氣趨勢向上，迎來趨勢性投資機會。

    瑞銀證券表示，中證1000股指期貨和期權的交易有望帶動金融期貨及相關ETF交易量成倍增長。在今年全球資本市場受宏觀經(jīng)濟、地緣政治、疫情等不確定性因素影響的大背景下，海外投資者對投資國內衍生品的需求預期走強。目前在交易所進行買賣的金融期貨的交易量占中國期貨市場的交易量不到20%，增長空間巨大。

    西部證券統(tǒng)計顯示，上周ETF基金凈申購84.5億元，較前周環(huán)比上升77.1億元。其中寬基ETF增量貢獻主要為中證1000相關ETF，短期ETF基金發(fā)行帶來市場增量資金，也推動了近期中小市值個股成交明顯活躍。