日本10年期國(guó)債票面利率調(diào)至8年來(lái)高點(diǎn) 機(jī)構(gòu)稱或?qū)_擊全球債券市場(chǎng)

    本報(bào)記者 趙子強(qiáng)

    見(jiàn)習(xí)記者 劉慧

    據(jù)央視新聞消息，日本財(cái)務(wù)省于1月5日將10年期國(guó)債票面利率從0.2%提升到0.5%，達(dá)到2014年12月以來(lái)的高點(diǎn)。此前，日本央行放寬了收益率曲線（YCC）政策的范圍，宣布將日本10年期國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間上限從0.25%上調(diào)至0.5%，以幫助改善市場(chǎng)運(yùn)作，引發(fā)國(guó)債收益率上升，因此財(cái)務(wù)省對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債票面利率作出了相應(yīng)調(diào)整。

    近期，面對(duì)收益率上行的壓力，日本國(guó)債市場(chǎng)遭遇創(chuàng)記錄的拋售，日本央行已經(jīng)連續(xù)四天進(jìn)行了計(jì)劃外的債券購(gòu)買(mǎi)，以遏制收益率持續(xù)上升。且日本央行4日發(fā)布數(shù)據(jù)稱，2022年12月長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)額達(dá)到16.1809萬(wàn)億日元，全年購(gòu)買(mǎi)額達(dá)到111.0607萬(wàn)億日元，創(chuàng)引進(jìn)YCC的2016年以來(lái)最高水平。

    在日本央行的持續(xù)購(gòu)買(mǎi)后，1月5日，日本10年期國(guó)債收益率從0.447%的高位降至0.418%，但日本20年期國(guó)債收益率于當(dāng)日上午升至1.35%，觸及2014年10月以來(lái)最高水平，市場(chǎng)拋壓仍舊存在。

    對(duì)于市場(chǎng)的拋售行為，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次拋售行為主要由于日本央行對(duì)10年期日本國(guó)債的目標(biāo)收益率波動(dòng)區(qū)擴(kuò)大的調(diào)整，市場(chǎng)開(kāi)始押注日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向。

    當(dāng)前的市場(chǎng)行為和日本央行的博弈本質(zhì)來(lái)源于市場(chǎng)參與者對(duì)于日本央行“繼續(xù)維持寬松立場(chǎng)”等表述的不信任，雖然日本央行已經(jīng)持續(xù)進(jìn)行計(jì)劃外的購(gòu)債試圖穩(wěn)定市場(chǎng)，但仍需更明確的政策立場(chǎng)建立信用。那么今年日本央行貨幣政策行動(dòng)方向?qū)⒅饕紤]哪些影響因素？

    明明認(rèn)為，或?yàn)橥ㄘ浥蛎浺约靶劫Y增速，當(dāng)前來(lái)看，在今年調(diào)整貨幣政策取向存在一定的合理性。YCC提出的背景為日本面臨通貨緊縮的困境，而當(dāng)前這一形勢(shì)已有所變化：一方面，2022年4月份以來(lái)，日本核心CPI當(dāng)月同比已超過(guò)2%，且呈現(xiàn)持續(xù)上行的趨勢(shì)；另一方面，雖然高昂的進(jìn)口成本導(dǎo)致的輸入性通脹或能在今年逐步緩解，但日本名義薪資增速有所提高，或使日本繼續(xù)維持一定的通脹水平。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，長(zhǎng)期來(lái)看日本貨幣政策將會(huì)更加注重通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。并且美聯(lián)儲(chǔ)在2022年12月份會(huì)議紀(jì)要中強(qiáng)調(diào)將在2023年繼續(xù)維持緊縮立場(chǎng)，2023年，歐洲央行也仍有加息空間。在此背景下，日本通貨膨脹壓力將上升，日本央行維持YCC和寬松貨幣政策的合理性被顯著削弱。

    浙商證券認(rèn)為，目前，日本央行對(duì)于遠(yuǎn)期通貨膨脹前景仍持樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)于今年的政策調(diào)整方向可聚焦于日本央行行長(zhǎng)換屆后，兩位有力候選人的理念都不反對(duì)“鷹派”立場(chǎng)，可能為日本貨幣政策的轉(zhuǎn)向打開(kāi)空間。

    而日本作為最后一個(gè)退出寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其貨幣政策的調(diào)整將產(chǎn)生怎樣的影響？

    白雪表示，對(duì)全球市場(chǎng)而言，日本貨幣政策變動(dòng)短期內(nèi)可能對(duì)美債市場(chǎng)乃至全球金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。2022年以來(lái)，雖然日元大幅貶值，但仍是全球市場(chǎng)最重要的融資貨幣之一，截至目前，日本仍然是美債最大外國(guó)持有國(guó)。因此，日本貨幣若轉(zhuǎn)向政策收緊，將令日本流出的海外資產(chǎn)回流，日元融資成本上升。這一成本壓力將令全球債券市場(chǎng)受到邊際沖擊，其中美債市場(chǎng)將首當(dāng)其沖。

    明明也表示，對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格，日債收益率的上行或通過(guò)流動(dòng)性這一渠道對(duì)全球資產(chǎn)造成影響，包括美債和美股在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格或面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

    興業(yè)證券研報(bào)分析，在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)縮表的基礎(chǔ)上，日本央行調(diào)整或?qū)⒓觿∶纻粶p持的壓力。考慮到聯(lián)儲(chǔ)不斷進(jìn)行縮表，美債買(mǎi)盤(pán)已經(jīng)面臨減持壓力。2022年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美債下跌，境外投資者持有美債實(shí)際上是不斷下行的：僅2022年上半年外國(guó)投資者減持美債3000多億美元，其中日本對(duì)美債從年初以來(lái)也在持續(xù)減持。長(zhǎng)期來(lái)看，若日本貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊方向，疊加日元為基礎(chǔ)的套息交易已不能提供正向收益，來(lái)自日本長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金錨發(fā)生“松動(dòng)”，則美國(guó)本身的MMT政策可能也將遭遇不穩(wěn)定性，這是2023年需要關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)。