China is Back！高盛：本輪上漲將更加持久

    本報(bào)記者 毛藝融

    外資機(jī)構(gòu)看多情緒升溫，中國(guó)股市進(jìn)入價(jià)值重估周期。高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津3月26日發(fā)布了一篇名為《中國(guó)已經(jīng)回歸（Global marketing feedback：China is back）》的報(bào)告。

    劉勁津表示，2025年以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)走強(qiáng)，MSCI中國(guó)指數(shù)和恒生科技指數(shù)年內(nèi)漲幅分別達(dá)16%和23%，遠(yuǎn)超新興市場(chǎng)平均水平。外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的熱情也隨之攀升至近四年新高。

    高盛研報(bào)預(yù)測(cè)稱，在今年中國(guó)股票上漲約20%之后，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多基本面驅(qū)動(dòng)的上漲。

    多重因素驅(qū)動(dòng)投資者目光聚焦中國(guó)股市

    中國(guó)股市正重新贏得投資者的關(guān)注，市場(chǎng)情緒顯著回暖，投資者對(duì)中國(guó)股票的興趣達(dá)到了自2021年初市場(chǎng)峰值以來(lái)的最高水平。高盛研報(bào)認(rèn)為，這一現(xiàn)象背后，是多重因素共同作用的結(jié)果，包括市場(chǎng)強(qiáng)勁表現(xiàn)、新興技術(shù)推動(dòng)、政策環(huán)境改善以及全球資金流動(dòng)格局變化等。

    第一，2025年以來(lái)，中國(guó)股市表現(xiàn)搶眼，MSCI中國(guó)指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別上漲16%和23%，大幅跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)同行。“這種強(qiáng)勁的表現(xiàn)讓許多投資者措手不及，也吸引了全球資金的關(guān)注。中國(guó)股市在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)如此顯著的增長(zhǎng)，得益于多個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇以及市場(chǎng)信心的恢復(fù)。”劉勁津表示。

    第二，DeepSeek等人工智能技術(shù)的出現(xiàn)，改變了中國(guó)科技股的敘事，為市場(chǎng)注入了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。高盛研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，人工智能的廣泛應(yīng)用將會(huì)在未來(lái)十年每年提升中國(guó)每股收益預(yù)測(cè)2.5%，并帶來(lái)潛在的超過(guò)2000億美元的投資組合資金流入。

    第三，國(guó)內(nèi)政策釋放的積極信號(hào)也是投資者重新關(guān)注中國(guó)股市的重要原因。高盛團(tuán)隊(duì)表示，今年2月份民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)傳遞出支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極信號(hào)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)政策穩(wěn)定性的信心。此外，政府在經(jīng)濟(jì)刺激、市場(chǎng)開放等方面的政策措施，也為股市提供了有力支撐。

    第四，在全球范圍內(nèi)，投資者積極尋找美國(guó)股市之外的替代投資機(jī)會(huì)，中國(guó)股市憑借其流動(dòng)性、估值優(yōu)勢(shì)以及分散化投資的潛力，成為全球資金的重要流向之一。隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整，中國(guó)市場(chǎng)的吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)。

    科技股領(lǐng)漲 市場(chǎng)集中度較高

    科技板塊在2025年的中國(guó)股市中表現(xiàn)尤為突出，成為市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿?。高盛研?bào)認(rèn)為，AI技術(shù)的快速發(fā)展推動(dòng)了相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升，大型科技公司在指數(shù)中的權(quán)重較大，對(duì)市場(chǎng)整體表現(xiàn)產(chǎn)生了顯著影響。

    “中國(guó)股市的市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，前十大公司的市值占比達(dá)到28%，而美國(guó)市場(chǎng)這一比例為36%。這種集中度在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)龍頭企業(yè)的認(rèn)可，但也可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。”劉勁津表示。

    從投資者動(dòng)態(tài)來(lái)看，各類投資者積極布局中國(guó)股市。高盛研報(bào)認(rèn)為，首先，亞洲的資產(chǎn)配置者在過(guò)去的幾年中增加了對(duì)日本、韓國(guó)和印度等市場(chǎng)的投資，如今隨著中國(guó)股市的復(fù)蘇，他們正積極考慮重新布局中國(guó)市場(chǎng)，科技（包括電動(dòng)汽車）和消費(fèi)類股票是他們關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。

    其次，全球?qū)_基金對(duì)中國(guó)股市的興趣逐漸升溫，除了科技股，他們還關(guān)注特定的AI供應(yīng)鏈（如人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)）以及基礎(chǔ)設(shè)施和材料周期股。

    再次，長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)對(duì)離岸科技板塊的指數(shù)權(quán)重股和高分紅國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)出濃厚興趣。高盛研報(bào)認(rèn)為，新興市場(chǎng)和區(qū)域基金也在尋找消費(fèi)經(jīng)濟(jì)中可能受益于政策支持的投資機(jī)會(huì)，如與消費(fèi)置換計(jì)劃、育兒補(bǔ)貼和地方政府支出相關(guān)的領(lǐng)域。

    此外，隨著香港股市的強(qiáng)勁反彈，衍生品投資者和交易員對(duì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或保護(hù)下行風(fēng)險(xiǎn)（尤其是在離岸科技股方面）的興趣增加。高盛研報(bào)指出，全球量化基金在中國(guó)市場(chǎng)保持活躍。在岸量化基金已開始向海外擴(kuò)展，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和更易獲得的資金及市場(chǎng)準(zhǔn)入。

    展望未來(lái)，高盛報(bào)告認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和調(diào)整，中國(guó)市場(chǎng)的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)，全球資金有望持續(xù)流入中國(guó)股市。隨著中國(guó)市場(chǎng)的不斷發(fā)展和開放，其在全球投資組合中的重要性將進(jìn)一步提升，為投資者提供更多元化的投資機(jī)會(huì)。

（編輯 孫倩）