支持新三板精選層公司發(fā)展壯大 證監(jiān)會制定再融資規(guī)則

    本報(bào)記者 吳曉璐

    5月14日，證監(jiān)會表示，為貫徹落實(shí)黨中央國務(wù)院關(guān)于深化新三板改革的決策部署，完善市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，規(guī)范精選層公司再融資行為，支持精選層公司發(fā)展壯大，保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會起草了《非上市公眾公司監(jiān)管指引第X號——精選層掛牌公司股票發(fā)行特別規(guī)定》（以下簡稱《監(jiān)管指引》），向社會公開征求意見。

    《監(jiān)管指引》堅(jiān)持法治化、突出精選層特色和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制三大原則，明確了發(fā)行條件及要求、合理約束發(fā)行數(shù)量、合理確定募資規(guī)模；在發(fā)行程序方面，借鑒注冊制理念，簡化行政許可方式，明確定價(jià)原則，公開發(fā)行應(yīng)當(dāng)不低于市價(jià)，非公開發(fā)行不低于市價(jià)八折，并明確限售安排，引入授權(quán)發(fā)行機(jī)制等。

    證監(jiān)會表示，再融資制度作為資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，在提高直接融資比重、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。新三板改革落地以來，形成了“基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層”層層遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)，精選層不斷發(fā)展壯大，示范引領(lǐng)作用得到有效發(fā)揮。同時(shí)，精選層公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，資金投入不斷加大，對持續(xù)融資的需求日益迫切。為有效滿足市場需求，支持有發(fā)展?jié)摿?、市場認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用精選層做優(yōu)做強(qiáng)，證監(jiān)會認(rèn)真開展調(diào)研，在廣泛聽取各方意見基礎(chǔ)上，制定了《監(jiān)管指引》。

    借鑒上市公司經(jīng)驗(yàn)

    堅(jiān)持三大原則

    證監(jiān)會表示，遵循《證券法》的精神，按照“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，借鑒上市公司再融資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和成熟做法，突出精選層特色，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制和投資者合法權(quán)益保護(hù)，在現(xiàn)行《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《公眾公司辦法》）制度框架內(nèi)，《監(jiān)管指引》重點(diǎn)對精選層再融資的規(guī)則適用、發(fā)行方式、發(fā)行條件及要求、審議決策程序、審核機(jī)制以及定價(jià)與認(rèn)購安排作出規(guī)定，構(gòu)建完善契合中小企業(yè)特點(diǎn)的精選層持續(xù)融資機(jī)制安排。

    在《監(jiān)管指引》起草過程中，證監(jiān)會堅(jiān)持了以下原則：

    一是堅(jiān)持法治化原則，在現(xiàn)行《公眾公司辦法》制度框架內(nèi)明確各項(xiàng)具體要求。《公眾公司辦法》已對精選層公司股票發(fā)行的發(fā)行方式、發(fā)行條件、發(fā)行程序、審核安排及中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求等作出了基本規(guī)定?！侗O(jiān)管指引》在嚴(yán)格遵循上位規(guī)定的基礎(chǔ)上，按照“共性要求一體適用、特別要求單獨(dú)規(guī)定”的思路，結(jié)合精選層公司特點(diǎn)對相關(guān)要求進(jìn)行細(xì)化、補(bǔ)充和完善，做出一些特殊安排。

    二是突出精選層特色，構(gòu)建契合中小企業(yè)需求的持續(xù)融資機(jī)制。按照“小額、快速、靈活、多元”的理念，形成了具有特色的制度安排：第一，發(fā)行方式多元，精選層公司可以向不特定合格投資者公開發(fā)行，也可以向特定對象發(fā)行。第二，發(fā)行要求適度包容，掛牌期間存在部分規(guī)范性瑕疵的，可以在相關(guān)情形解除或消除影響后發(fā)行融資。第三，發(fā)行機(jī)制靈活，向特定對象發(fā)行不強(qiáng)制保薦承銷，同時(shí)引入了授權(quán)發(fā)行、自辦發(fā)行等機(jī)制，降低中小企業(yè)融資成本。

    三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，保護(hù)投資者合法權(quán)益。相比于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層公司，精選層公司股東人數(shù)多、交易更加活躍，風(fēng)險(xiǎn)外溢性更強(qiáng)，有必要針對以上特點(diǎn)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控：一方面，對發(fā)行數(shù)量、募集資金管理等提出要求，引導(dǎo)精選層公司理性融資，提高募集資金使用效率；另一方面，為平衡一二級市場股東利益，防范利益輸送，遵循“隨行就市”原則，建立了新股發(fā)行價(jià)格與二級市場交易價(jià)格掛鉤機(jī)制，明確了“以競價(jià)為原則，以直接定價(jià)為例外”的發(fā)行定價(jià)機(jī)制。

    合理確定募資規(guī)模

    明確定價(jià)原則

    《監(jiān)管指引》共四章三十條，包括總則、一般規(guī)定、發(fā)行程序以及附則。第一章總則明確了規(guī)則適用原則。精選層公司發(fā)行股票適用《監(jiān)管指引》?！侗O(jiān)管指引》未作要求的，適用《公眾公司辦法》、證監(jiān)會信息披露準(zhǔn)則以及全國股轉(zhuǎn)公司自律規(guī)則等相關(guān)規(guī)定。

    第二章一般規(guī)定，明確了發(fā)行條件及要求。一是發(fā)行條件嚴(yán)格適用《公眾公司辦法》有關(guān)規(guī)定，不新增發(fā)行條件。對于存在不得進(jìn)入精選層相關(guān)規(guī)范性瑕疵情形的，要求相關(guān)情形已經(jīng)解除或消除影響。二是合理約束發(fā)行數(shù)量。要求發(fā)行人單次發(fā)行數(shù)量原則上不超過總股本的30%，本次發(fā)行涉及收購、發(fā)行股份購買資產(chǎn)或向原股東配售股份的除外；發(fā)行人向原股東配售股份的，擬配售股份數(shù)量不得超過配售前股本總額的50%。三是合理確定募資規(guī)模。要求發(fā)行人結(jié)合前次募集資金使用情況等充分披露對外募資的合理性和必要性。對于存在大額財(cái)務(wù)投資等情形的，要求中介機(jī)構(gòu)審慎發(fā)表核查意見。

    第三章發(fā)行程序，明確了審議安排、審核程序及定價(jià)機(jī)制。一是簡化行政許可方式。借鑒注冊制理念，進(jìn)一步簡政放權(quán)，充分發(fā)揮全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自律監(jiān)管職能，中國證監(jiān)會在全國股轉(zhuǎn)公司出具自律監(jiān)管意見的基礎(chǔ)上，做出行政許可決定。二是明確定價(jià)原則。向不特定合格投資者公開發(fā)行應(yīng)當(dāng)不低于市價(jià)發(fā)行，按照《公眾公司辦法》有關(guān)要求，可以采取詢價(jià)、競價(jià)或直接定價(jià)的發(fā)行方式。向特定對象發(fā)行應(yīng)當(dāng)不低于市價(jià)八折發(fā)行，原則上應(yīng)當(dāng)通過競價(jià)方式確定發(fā)行對象和發(fā)行價(jià)格，但發(fā)行對象屬于五類特定情形的，可以自主選擇定價(jià)基準(zhǔn)日并直接定價(jià)發(fā)行。三是明確限售安排。因向特定對象發(fā)行可折價(jià)發(fā)行，為避免一二級市場套利，要求普通投資者限售不少于6個月，五類特定對象限售12個月，戰(zhàn)略投資者分批解除限售。四是引入授權(quán)發(fā)行機(jī)制。允許精選層公司在募集資金總額不超1億元且不超年末凈資產(chǎn)20%額度范圍內(nèi)實(shí)施“年度股東大會一次審議，董事會分期發(fā)行”的授權(quán)發(fā)行機(jī)制，提高小額發(fā)行效率。

    第四章附則，明確了戰(zhàn)略投資者的定義、規(guī)則解釋權(quán)和實(shí)施日期。結(jié)合精選層特點(diǎn)，從協(xié)同效應(yīng)、持股情況、參與公司治理等方面對戰(zhàn)略投資者作出了原則性要求，并明確《監(jiān)管指引》由中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)解釋。

（編輯 崔漫）