永順生物：業(yè)績將繼續(xù)向好 趕上新三板改革潮

    近日，證券時報·新三板高質量發(fā)展系列報道采訪團走進永順生物位于廣州市黃埔區(qū)的廠區(qū)，與公司總經理林德銳和公司副總經理、董事會秘書吳子舟面對面交流。

    這家深耕于獸用生物制品行業(yè)近二十年的企業(yè)，持續(xù)重視研發(fā)投入及創(chuàng)新，2020年公司盈利規(guī)模恢復到超過8000萬元。“在豬用疫苗領域我們可以說是頭部企業(yè)，豬用疫苗和禽用疫苗是公司主要的產品，毛利率較高的豬用疫苗收入提升助力公司去年凈利潤增長。”林德銳對記者表示，經歷非洲豬瘟之后，隨著養(yǎng)殖行業(yè)逐步向好，預期公司今年業(yè)績會有一定增長。

    從創(chuàng)新層到首批進入精選層，永順生物見證了新三板近幾年重要的改革，吳子舟表示，“從2016年掛牌新三板至今，公司進入了良性發(fā)展，同時也享受到了新三板改革的政策紅利。”他認為，業(yè)績、規(guī)范性是企業(yè)自身發(fā)展的需要，首先企業(yè)經營、內控等各方面做好規(guī)范運營，對于未來是否轉板，公司會做出對經營發(fā)展最有利的選擇。

    預期業(yè)績繼續(xù)向好

    在經歷非洲豬瘟致2019年業(yè)績下滑后，永順生物去年業(yè)績有了較好的表現(xiàn)。年報顯示，公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比增長0.33%，凈利潤為8022萬元，同比增長26%，扣非后凈利潤為6747萬元，同比增長33%。

    去年一季度，公司也受到了新冠肺炎疫情的影響，林德銳坦言，“2020年剛開始，我們開工方面受到了影響，市場人員開展銷售工作也比較難。”不過去年總體來看，隨著非洲豬瘟疫情減緩，生豬存欄量逐步恢復，去年二季度以來公司的業(yè)績明顯恢復。

    作為養(yǎng)殖行業(yè)的上游供應商，公司的疫苗產品與養(yǎng)殖養(yǎng)禽行業(yè)密切相關。“去年豬用疫苗收入占比提升，禽用疫苗收入有所下滑，產品結構變化對公司去年業(yè)績產生了影響。”林德銳介紹，豬用疫苗的毛利率可以到60%，禽用疫苗的毛利率一般是30%-40%。

    在國內市場客戶穩(wěn)定的同時，永順生物將視線轉向了海外市場，尋找新的利潤增長點。“公司去年底開始布局，目前已經有國外訂單，在今年一季度已有業(yè)績體現(xiàn)。”林德銳介紹道，國外市場開拓首先從越南開始，未來將擴展到東南亞其他國家，“因為我們申請的標準已經獲批，這個標準在東南亞都是相通的。”

    2020年11月，公司在越南注冊成功的高致病性豬繁殖與呼吸綜合征活疫苗（GDr180株）、豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（WH株）、雞新城疫、傳染性支氣管炎、禽流感（H9亞型）三聯(lián)滅活疫苗（LaSota株+M41株+HP株）三個產品正式出口。

    永順生物已經披露的2021年一季報顯示，今年前3月公司營收和凈利潤實現(xiàn)了雙增長，公司營業(yè)收入為1.06億元，同比增長15%，凈利潤3246萬元，同比增長23%，扣非后凈利潤為3096萬元，同比增長37%。

    豬用疫苗領域龍頭

    “在豬用疫苗行業(yè)永順生物可以說是龍頭，公司的大客戶囊括了上市公司牧原股份等。公司的客戶是全國性的。”林德銳告訴記者。

    公司年報顯示，牧原股份是第一大客戶，去年銷售金額為3312.86萬元，年度銷售占比為9.96%。其次是廣東省動物防疫物資儲備中心、湖南省獸醫(yī)局，銷售占比分別為7.55%和4.60%。

    公司核心產品突出，成功研發(fā)了動物疫苗傳代細胞生產技術并獲得國家發(fā)明專利授權，率先在國內采用傳代細胞生產高效安全新型豬瘟活疫苗（傳代細胞源）。豬用疫苗中，公司核心產品豬瘟活疫苗（傳代細胞源）和高致病性豬繁殖與呼吸綜合征活疫苗（又稱“高致病性豬藍耳病活疫苗”）全國市場份額均排名前列。

    銷售模式方面，林德銳介紹，疫苗的生產銷售以及技術轉讓是公司的收入來源。公司銷售模式一般按照客戶類型分為兩大類型，即政府招標采購銷售模式和市場化銷售模式，其中市場化銷售又分為經銷商銷售模式和終端客戶直銷模式。對于政府招標采購銷售，通常由公司直接參與招投標，公司根據(jù)省、市、縣級獸醫(yī)防疫機構發(fā)布的招標信息，參與招投標活動，并將中標產品銷往防疫部門指定地點。

    對于市場化客戶，公司制定不同的銷售策略：對于養(yǎng)殖規(guī)模較小的養(yǎng)殖戶，公司將產品直接銷售給各地經銷商，再由經銷商將疫苗產品銷售給各地養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶，公司對經銷商實施買斷式銷售，此為經銷商銷售模式。對于養(yǎng)殖規(guī)模較大的養(yǎng)殖戶，公司通常直接將產品銷售給終端養(yǎng)殖戶，并結合養(yǎng)殖戶的實際需求，公司部分終端養(yǎng)殖戶由外部銷售團隊協(xié)助提供差異化服務，服務內容通常包含產品推廣、技術服務及貨款催收和擔保等，此為終端直銷模式。

    行業(yè)政策方面，為了更好地保障動物源食品安全和公共衛(wèi)生安全，提高獸藥產品質量，2020年上半年農業(yè)農村部發(fā)布了《獸藥生產質量管理規(guī)范（2020年修訂）》（簡稱“新版獸藥GMP”），新版獸藥GMP提高了準入門檻及企業(yè)生物安全控制等方面的要求和標準，對促進獸藥行業(yè)健康發(fā)展、維護動物產品質量安全發(fā)揮重要作用。

    林德銳表示，近年來，環(huán)保政策趨嚴以及非洲豬瘟疫情影響將進一步提升我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度。小規(guī)模養(yǎng)殖場出于成本考慮，其豬場一般難以達到環(huán)保標準，環(huán)保政策的趨嚴將加速中小養(yǎng)殖場的退出；非洲豬瘟疫情下，中小規(guī)模養(yǎng)豬場受限于疫病防控管理的軟硬件措施，加上散戶用工成本的逐年提升，復產能力相對更弱，而大型養(yǎng)殖場生物安全防護和抗風險能力較強，受非洲豬瘟疫情影響后的復產能力和自我修復能力更強，預計未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局將加速集中。

    擴大水產新領域

    在行業(yè)壁壘較高的背景下，永順生物重視研發(fā)創(chuàng)新，依靠強大的研發(fā)實力突圍。

    2020年公司累計投入研發(fā)費用2413.55萬元，較去年同期2322.62萬元增長3.91%，占營業(yè)收入的比例為7.26%。截至2020年12月31日，公司擁有知識產權證書10項，其中發(fā)明專利9項，實用新型1項；擁有新獸藥證書16項、生產批文35項，參與研發(fā)成功并制定國家獸用生物制品生產規(guī)程與質量標準17項。

    據(jù)悉，公司在新三板公開發(fā)行的募集資金已經投入研發(fā)。根據(jù)公司公開發(fā)行說明書披露，募資全部用于投資獸用生物制品的研制與開發(fā)，包括多個豬用疫苗項目。

    目前公司有多個在研項目，其中在研的豬支原體肺炎滅活疫苗（GD0503株）已完成復核檢驗工作，豬瘟、高致病性豬繁殖與呼吸綜合征耐熱保護劑二聯(lián)活疫苗（C株+GDr180株）、重組鴿副黏病毒滅活疫苗和豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（Bartha-K61株，傳代細胞源）已進入新獸藥注冊階段，石斑魚蛙虹彩病毒病滅活疫苗（HN株）進入臨床批文申請階段。

    公司以自主研發(fā)為主，同時也與高校等進行合作研發(fā)，林德銳向記者介紹，公司在研發(fā)方向上，除了自主研發(fā)，還會采用合作的方式，“當然，我們現(xiàn)在已經是業(yè)內比較成熟的企業(yè)，如果有合適的企業(yè)，也不排除通過收購的方式來提升公司的研發(fā)實力。”

    林德銳介紹，公司在技術上持續(xù)提升技術研發(fā)實力，以傳統(tǒng)疫苗為基礎，基因工程疫苗為進階，研發(fā)細菌疫苗，優(yōu)化生產工藝流程，推進公司疫苗產品升級；持續(xù)優(yōu)化產品結構，以豬用疫苗為主導，大力發(fā)展禽用疫苗、水產用疫苗、診斷試劑產品，強化高端疫苗主體地位，增加中低端疫苗供給量。

    除了目前的主要產品豬用疫苗和禽用疫苗，公司已經在向新的領域水產疫苗拓展。林德銳表示，公司正在開發(fā)水產疫苗相關產品和技術，“水產疫苗是我們未來發(fā)展的一個重要方向。”

    據(jù)吳子舟介紹，公司在水產疫苗領域取得了大菱鲆遲鈍愛德華氏菌活疫苗（EIBAV1株）、鱖傳染性脾腎壞死病滅活疫苗（NH0618株）兩個一類新獸藥證書，其中大菱鲆遲鈍愛德華氏菌活疫苗（EIBAV1株）已取得獸藥產品批準文號。由于下游養(yǎng)殖戶對上述產品的認識程度不高、尚未形成使用習慣，水產疫苗的使用便捷性也暫未得到優(yōu)化，公司水產疫苗相關的產品暫未實現(xiàn)收入。

    不過，吳子舟認為，隨著對生物安全、食品安全意識的進一步提高，水產疫苗將有更廣闊空間。

    趕上新三板改革好時期

    永順生物于2002年成立，主要發(fā)起股東有廣東省現(xiàn)代農業(yè)集團、廣東省農科資產經營有限公司和廣東省農業(yè)科學院動物衛(wèi)生研究所。2016年11月，永順生物掛牌新三板，并于2018年5月進入創(chuàng)新層。公司于2020年7月27日登陸精選層，成為首批32家的精選層公司之一，同時也是精選層“動物疫苗第一股”。

    “對永順生物來說，從2016年11月份掛牌以后，公司進入了一個良性發(fā)展的階段。”吳子舟對記者表示。永順生物于2017年6月份實施了一次定增，向7名投資者發(fā)行股份500萬股，募集資金1.30億元。2020年實施新三板公開發(fā)行股票，合計募資3585.6萬元，募集資金均用于與主業(yè)相關的項目研發(fā)。

    “其實三板里面有很多好企業(yè)，包括去年IPO上市的企業(yè)當中，超過1/3是曾經在三板掛牌的企業(yè)。只是三板企業(yè)眾多，有好的也有不好的，就讓人覺得好像不是特別理想。但要是把三板前面的頭部企業(yè)，比如前面的500家、600家拿出來，其實我覺得一點都不差，去年IPO成功的例子就能看得出三板還是有很多值得投資的企業(yè)。只要是一家好企業(yè)，在哪個板都能夠有好的一個機遇，其實三板也是一個很好的平臺。”

    吳子舟認為，永順生物趕上了新三板改革的一個好時期。進入新三板四年多來，公司各方面規(guī)范性及內控水平在逐步提高，公司治理方面進入了比較好的一個階段。“我覺得我們起碼是一家健康發(fā)展的企業(yè)。以前我們都在內部說我們要健康發(fā)展，要做百年老店，現(xiàn)在有了外部的監(jiān)督，包括股東、管理部門的監(jiān)督，其實對公司的規(guī)范性發(fā)展有很大的意義。”

    股價表現(xiàn)和市值是精選層股票被廣泛關注的話題。截至5月25日收盤，永順生物收于12.46元，市值34.06億元，動態(tài)市盈率為39.48倍。

    吳子舟認為，公司股價表現(xiàn)還算比較客觀，隨著新三板改革的進一步深化、精選層流動性的進一步改善，相信公司的估值會越來越合理。“可能交易量會小一些，主要是去年公開發(fā)行數(shù)量也少，但是起碼對于整體效果，我覺得還是比較滿意，應該說現(xiàn)在這個市盈率，跟同行業(yè)中做疫苗的上市公司的平均市盈率差不多，甚至高于平均水平。當然跟上市公司里面市盈率很高的個別企業(yè)還有一定的差距，但基本上還可以。起碼從股價上來講，還是能反映經營方面的表現(xiàn)。”他對記者表示，畢竟這兩年整個行業(yè)的經營環(huán)境并不理想，特別是前年受到非洲豬瘟的影響盈利下降，但2020年可能就是進入增長期。“隨著業(yè)績在2020年的基礎上進一步提升，我們覺得股價、市值還有一定的提升空間。”

    對于首批精選層公司都繞不過的轉板上市問題，吳子舟認為，轉板上市畢竟是第一次，目前只能摸著石頭過河。在這個過程中，大家都是謹慎去對待這個事情。“我個人覺得不管永順生物也好，還是精選層其他一些企業(yè)也好，有規(guī)范性和業(yè)績作為支持的話，不管轉板或是不轉板，都是企業(yè)自身的選擇，應該結合一家企業(yè)的自身發(fā)展需要來定。如果要轉板的話，應該也要有一定的把握才會去做這個事情。”

    吳子舟坦言，永順生物以前曾經考慮過IPO，但后來沒有選擇直接上市主要是基于兩點考慮，一是2019年因為非洲豬瘟業(yè)績下滑，收益受影響；第二是短期內沒有大規(guī)模融資需求，大家覺得沒必要在不需要大規(guī)模融資、價格又不是特別理想的情況下，去過度稀釋原有股東的股權比例。精選層推出后，公司短時間內就決定了走精選層的路徑，因為不想錯過這個政策紅利期，而且股轉這么多年一直很支持永順生物的工作。掛牌精選層之后，公司的確受到更多的市場關注，其實也是挺好的一個事情。

    “永順生物到今天為止，沒有做出任何決議說要轉到哪個板。其實我們的選擇是開放的，沒有說一定是科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板，還是說就一直在精選層，我覺得哪個對永順的未來發(fā)展最有利，我們就會選擇哪個，當然也不會為了轉板而轉板，一切的選擇都是基于對企業(yè)未來的發(fā)展有利作為最大前提。”吳子舟說。

    對企業(yè)來說，把經營做好、內控做好，不管進行怎么樣的再融資，做定增或是轉板，其實都是能夠體現(xiàn)公司價值。吳子舟說：“我們持審慎又積極的態(tài)度去面對精選層制度，包括未來可能的一些資本市場上的動作。”