中金公司：A股仍處在“中期調(diào)整”中 H股盤整中等待新催化劑

    本報記者 周尚伃

    A股方面，上周市場延續(xù)震蕩調(diào)整走勢，滬深300指數(shù)周跌1.37%。市場日均成交低于7000億元，交易情緒繼續(xù)降溫。

    4月19日，中金公司發(fā)布最新觀點稱，近期中金公司提示市場仍處在“中期調(diào)整”中，并提示市場“仍可能有一定回調(diào)風(fēng)險”。近兩周市場在前期弱勢企穩(wěn)后再次出現(xiàn)回調(diào)，是受到政策收緊預(yù)期、PPI階段性上行、部分龍頭公司業(yè)績低于預(yù)期、外圍環(huán)境變化等多重因素疊加的影響。

    總體上，前期高倉位、擁擠度高的持倉結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的高估值問題仍在消化中，近期藍(lán)籌白馬在發(fā)布并不算差的業(yè)績預(yù)告后頻繁出現(xiàn)回調(diào)，本質(zhì)在于局部估值依然偏高。中金公司預(yù)計市場仍處在中期調(diào)整的緩慢盤整和磨底期，時間或仍將維持1個月左右但繼續(xù)回調(diào)空間可能不會太大，需繼續(xù)耐心等待積極催化因素出現(xiàn)。

    周五公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體反映中國的增長恢復(fù)程度較高，但算不上非常強勁，中金公司認(rèn)為政策過緊的擔(dān)心可能會有所緩解，短期高度關(guān)注四月下旬政治局會議傳遞的政策信號是否好于此前偏悲觀的預(yù)期。

    行業(yè)配置方面，中金公司認(rèn)為重結(jié)構(gòu)，自下而上。當(dāng)前要注重估值安全邊際及催化劑，結(jié)合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費領(lǐng)域（如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游）仍是自下而上的重點，保持高景氣趨勢的行業(yè)有望率先企穩(wěn)（半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等），近期自動駕駛等局部熱點已經(jīng)開始浮現(xiàn)，這些方向都值得關(guān)注。

    港股方面，上周海外中資股市場缺乏明顯趨勢，整體僅小幅上漲，主要得益于相對穩(wěn)健的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

    對此，中金公司認(rèn)為，由于缺乏新的催化劑，H股市場上周整體缺乏方向，維持盤整態(tài)勢。一方面，美股市場再創(chuàng)新高對于全球市場整體情緒起到提振效果，同時3月份和1季度金融和宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然穩(wěn)健也對市場形成一定支撐。因此，市場得以從此前一周因國內(nèi)外政策不確定性再現(xiàn)導(dǎo)致的下跌中企穩(wěn)。另一方面，最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也并未大幅超出預(yù)期足以提供強勁的上行動能，如新增社融、工業(yè)增加值和社會消費品零售等部分?jǐn)?shù)據(jù)甚至低于預(yù)期。在這一情形下，行業(yè)和風(fēng)格同樣缺乏明顯特征，例如此前領(lǐng)漲的原材料等本周表現(xiàn)落后，而消費板塊重拾動能。

    往前看，考慮到結(jié)構(gòu)性高估值仍然存在，中金公司預(yù)計市場在新催化劑出現(xiàn)前，短期可能維持當(dāng)前盤整態(tài)勢，缺乏明顯方向，也反映了增長穩(wěn)健與擔(dān)憂政策收緊的拉鋸。

    盡管并非都如市場預(yù)期般亮眼，但最新披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟增長勢頭仍然穩(wěn)固。例如，出口額在前兩個月同比飆升60.6%后，3月份同比漲幅仍然高達30.6%；中長期企業(yè)新增貸款規(guī)模繼續(xù)增長，表明企業(yè)需求仍然強勁；同時，3月份基建和房地產(chǎn)投資維持強勁，甚至增速有所加快。另外，清明節(jié)長假旺盛的旅游和出行需求也反映了國內(nèi)消費需求進一步回升的潛力，例如即將到來的五一勞動節(jié)假期。

    總體而言，最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出的增長動能表明政策進一步回歸正?；哂衅浜侠硇?，但也并沒有強勁到給市場情緒帶來顯著的提振。此外，中美關(guān)系等外部不確定性也值得關(guān)注。

    投資建議方面，中金公司仍然建議均衡配置成長和價值、以及新老經(jīng)濟板塊。推薦受益于出口驅(qū)動的成長標(biāo)的（例如汽車和家電）以及受益于消費回暖的板塊（如旅游和酒店）。另外，估值具有吸引力的新經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)龍頭個股也值得關(guān)注。

（編輯 張明富）