本報(bào)記者 周尚伃
A股方面,上周市場(chǎng)延續(xù)震蕩調(diào)整走勢(shì),滬深300指數(shù)周跌1.37%。市場(chǎng)日均成交低于7000億元,交易情緒繼續(xù)降溫。
4月19日,中金公司發(fā)布最新觀點(diǎn)稱,近期中金公司提示市場(chǎng)仍處在“中期調(diào)整”中,并提示市場(chǎng)“仍可能有一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。近兩周市場(chǎng)在前期弱勢(shì)企穩(wěn)后再次出現(xiàn)回調(diào),是受到政策收緊預(yù)期、PPI階段性上行、部分龍頭公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期、外圍環(huán)境變化等多重因素疊加的影響。
總體上,前期高倉位、擁擠度高的持倉結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的高估值問題仍在消化中,近期藍(lán)籌白馬在發(fā)布并不算差的業(yè)績(jī)預(yù)告后頻繁出現(xiàn)回調(diào),本質(zhì)在于局部估值依然偏高。中金公司預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍處在中期調(diào)整的緩慢盤整和磨底期,時(shí)間或仍將維持1個(gè)月左右但繼續(xù)回調(diào)空間可能不會(huì)太大,需繼續(xù)耐心等待積極催化因素出現(xiàn)。
周五公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體反映中國(guó)的增長(zhǎng)恢復(fù)程度較高,但算不上非常強(qiáng)勁,中金公司認(rèn)為政策過緊的擔(dān)心可能會(huì)有所緩解,短期高度關(guān)注四月下旬政治局會(huì)議傳遞的政策信號(hào)是否好于此前偏悲觀的預(yù)期。
行業(yè)配置方面,中金公司認(rèn)為重結(jié)構(gòu),自下而上。當(dāng)前要注重估值安全邊際及催化劑,結(jié)合估值及景氣程度綜合判斷,泛消費(fèi)領(lǐng)域(如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游)仍是自下而上的重點(diǎn),保持高景氣趨勢(shì)的行業(yè)有望率先企穩(wěn)(半導(dǎo)體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等),近期自動(dòng)駕駛等局部熱點(diǎn)已經(jīng)開始浮現(xiàn),這些方向都值得關(guān)注。
港股方面,上周海外中資股市場(chǎng)缺乏明顯趨勢(shì),整體僅小幅上漲,主要得益于相對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
對(duì)此,中金公司認(rèn)為,由于缺乏新的催化劑,H股市場(chǎng)上周整體缺乏方向,維持盤整態(tài)勢(shì)。一方面,美股市場(chǎng)再創(chuàng)新高對(duì)于全球市場(chǎng)整體情緒起到提振效果,同時(shí)3月份和1季度金融和宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然穩(wěn)健也對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐。因此,市場(chǎng)得以從此前一周因國(guó)內(nèi)外政策不確定性再現(xiàn)導(dǎo)致的下跌中企穩(wěn)。另一方面,最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也并未大幅超出預(yù)期足以提供強(qiáng)勁的上行動(dòng)能,如新增社融、工業(yè)增加值和社會(huì)消費(fèi)品零售等部分?jǐn)?shù)據(jù)甚至低于預(yù)期。在這一情形下,行業(yè)和風(fēng)格同樣缺乏明顯特征,例如此前領(lǐng)漲的原材料等本周表現(xiàn)落后,而消費(fèi)板塊重拾動(dòng)能。
往前看,考慮到結(jié)構(gòu)性高估值仍然存在,中金公司預(yù)計(jì)市場(chǎng)在新催化劑出現(xiàn)前,短期可能維持當(dāng)前盤整態(tài)勢(shì),缺乏明顯方向,也反映了增長(zhǎng)穩(wěn)健與擔(dān)憂政策收緊的拉鋸。
盡管并非都如市場(chǎng)預(yù)期般亮眼,但最新披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭仍然穩(wěn)固。例如,出口額在前兩個(gè)月同比飆升60.6%后,3月份同比漲幅仍然高達(dá)30.6%;中長(zhǎng)期企業(yè)新增貸款規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng),表明企業(yè)需求仍然強(qiáng)勁;同時(shí),3月份基建和房地產(chǎn)投資維持強(qiáng)勁,甚至增速有所加快。另外,清明節(jié)長(zhǎng)假旺盛的旅游和出行需求也反映了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求進(jìn)一步回升的潛力,例如即將到來的五一勞動(dòng)節(jié)假期。
總體而言,最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出的增長(zhǎng)動(dòng)能表明政策進(jìn)一步回歸正?;哂衅浜侠硇裕膊]有強(qiáng)勁到給市場(chǎng)情緒帶來顯著的提振。此外,中美關(guān)系等外部不確定性也值得關(guān)注。
投資建議方面,中金公司仍然建議均衡配置成長(zhǎng)和價(jià)值、以及新老經(jīng)濟(jì)板塊。推薦受益于出口驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)標(biāo)的(例如汽車和家電)以及受益于消費(fèi)回暖的板塊(如旅游和酒店)。另外,估值具有吸引力的新經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股也值得關(guān)注。
(編輯 張明富)
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