國(guó)信證券：春節(jié)后的本輪調(diào)整可能接近尾聲

    本報(bào)記者 周尚伃

    當(dāng)前，A股持續(xù)震蕩。4月19日，國(guó)信證券策略組發(fā)布最新觀點(diǎn)稱，當(dāng)前市場(chǎng)行情屬于典型的復(fù)蘇上升中的階段性調(diào)整，參考?xì)v次類似調(diào)整的時(shí)間，判斷春節(jié)后的本輪調(diào)整可能也接近尾聲。

    此前市場(chǎng)比較擔(dān)心的兩個(gè)問(wèn)題，一是流動(dòng)性收緊利率上行，復(fù)蘇行情的一大特征就是利率和股市同向上行，最近海外股市不斷創(chuàng)新高也是例證。二是信用收縮擔(dān)心經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或者很快見(jiàn)頂，不過(guò)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方興未艾，上市公司微觀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示出極強(qiáng)的盈利增長(zhǎng)彈性，現(xiàn)在階段說(shuō)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇見(jiàn)頂為時(shí)尚早。

    國(guó)信證券策略組指出，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，總體來(lái)看，一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然較為強(qiáng)勁，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。

    同時(shí)，國(guó)信證券策略組認(rèn)為，年報(bào)、季報(bào)窗口期，上市公司尤其是順周期板塊業(yè)績(jī)同樣十分亮眼。從近期披露的上市公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)來(lái)看，部分公司尤其是順周期公司，一季報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)極其亮眼。即使不考慮2020年的低基數(shù)效應(yīng)，用2019年的可比數(shù)據(jù)作比較，仍展現(xiàn)出十分高的增速水平，預(yù)計(jì)2021年一季度全部A股非金融企業(yè)上市公司的利潤(rùn)增速將大幅上升至137%，全年全A非金融企業(yè)利潤(rùn)增速將達(dá)到27.5%，將較2020年顯著提升。這表明在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振的背景下，中國(guó)企業(yè)在供給上展現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性與向上的彈性非常有可能超預(yù)期。

    從估值的角度看，國(guó)信證券策略組表示，當(dāng)前A股整體估值水平并不算高，市盈率中位數(shù)處于歷史平均水平之下，結(jié)構(gòu)上依然較多的投資機(jī)會(huì)。截至2021年4月5日，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)為35.4倍（剔除負(fù)值，下同），當(dāng)前估值水平處于自2000年以來(lái)的30%歷史分位數(shù)附近，整體估值水平不高，低于歷史中樞位置。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)從2020年8月的46.6倍持續(xù)回落，今年3月份以來(lái)，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)基本走平。

    除此之外，國(guó)信證券策略組指出，一個(gè)非常重要的因素就是目前包括美國(guó)在內(nèi)的海外經(jīng)濟(jì)體刺激政策仍在不斷出臺(tái)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方興未艾。3月11日，拜登政府通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃。3月31日，拜登在賓夕法尼亞州匹茲堡發(fā)表講話，規(guī)模2萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃正式出爐?；ㄍ顿Y計(jì)劃是拜登政府財(cái)政刺激政策第二步“美國(guó)復(fù)蘇計(jì)劃”的重要部分，不僅包括了傳統(tǒng)的基建投資、還涵蓋了綠色能源、研發(fā)、教育、社會(huì)保障等領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資，巨額財(cái)政刺激計(jì)劃的推出，也在不斷強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)全球需求將會(huì)繼續(xù)大幅回升。近日IMF也再度上調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年的全球經(jīng)濟(jì)增速為6%，相比此前上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（編輯 張明富）