博弈可轉(zhuǎn)債下修須避開盲點(diǎn)

    可轉(zhuǎn)債下修正成為今年可轉(zhuǎn)債市場一大看點(diǎn)，不僅啟動下修條款的轉(zhuǎn)債數(shù)量眾多，而且都頗受市場關(guān)注。

    下修是提升可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值的重要手段?？赊D(zhuǎn)債除了利率條款之外，還擁有3個(gè)特殊條款——下修、贖回和回售。下修條款是指，在弱市行情里當(dāng)公司股價(jià)跌幅達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，公司可以選擇向下調(diào)整可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)的方式，提升轉(zhuǎn)債價(jià)值的約定。多數(shù)情形下，在正股任意30個(gè)交易日至少有15個(gè)交易日收盤價(jià)低于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，就會達(dá)到下修標(biāo)準(zhǔn)。

    受益于新能源車板塊走勢強(qiáng)勁，周四華鋒轉(zhuǎn)債大漲14%，雖然周五有所回落，但118.8元的收盤價(jià)還是遠(yuǎn)高于面值，這也意味著公司的下修策略取得了成功。華鋒轉(zhuǎn)債今年一度跌至86元附近，但3月份通過下修成功將轉(zhuǎn)股價(jià)值提升至面值之上。

    華鋒轉(zhuǎn)債將轉(zhuǎn)股價(jià)從11.71元/股修正為9.13元/股。面值百元的債券可以兌換的股票數(shù)量由此大幅提升。華鋒轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值也被修復(fù)至面值附近，這為華鋒轉(zhuǎn)債周四的大漲奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    華鋒轉(zhuǎn)債下修并非偶發(fā)事件。從今年整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場看，下修案例估計(jì)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于去年。

    數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，可轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)案例達(dá)到16家，而去年全年僅有13家。

    由于下修可以迅速提升可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值，因此投資者一旦找準(zhǔn)標(biāo)的，可以獲得較為確定的收益。據(jù)興業(yè)證券測算，如果成功提前“埋伏”，一般可取得3%的收益；即便在公告下修后入手，也有相對確定的收益。

    豪賭下修正成為可轉(zhuǎn)債投資者樂此不疲的“游戲”。不過豪賭下修存在諸多盲點(diǎn)，往往讓投資者付出更多等待的時(shí)日，卻并未達(dá)到預(yù)期效果。

    首先，下修僅僅是上市公司的一項(xiàng)權(quán)利，即便達(dá)標(biāo)也未必行使。這種情形在一些存續(xù)期較久的轉(zhuǎn)債中常常出現(xiàn)。最典型的便是浙商轉(zhuǎn)債，雖然早已觸發(fā)下修標(biāo)準(zhǔn)，但并未實(shí)施，最終通過正股上漲完成了提前贖回。

    其次，一些轉(zhuǎn)債根本無法下修。不少公司規(guī)定了向下修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)不能低于每股凈資產(chǎn)，因?yàn)榧幢惴狭嘶緱l件，也無法實(shí)施下修。這以銀行類轉(zhuǎn)債為主，正股破凈的本鋼轉(zhuǎn)債也存在類似問題。

    另外，即便可以下修，公司還需要通過一個(gè)嚴(yán)格的流程：公司董事會提出的下修方案須經(jīng)出席股東大會股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過方可實(shí)施。并且股東大會進(jìn)行表決時(shí)，持有可轉(zhuǎn)債的股東應(yīng)當(dāng)回避。此前眾興轉(zhuǎn)債下修方案就曾因股東反對而鎩羽而歸。

    如果下修方案獲得股東大會通過，其轉(zhuǎn)股價(jià)下修的程度也是難以預(yù)料，下修能不能到位也是考驗(yàn)投資者的一個(gè)難題。

    一般而言，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于審議上述方案的股東大會召開日前二十個(gè)交易日和前一個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)，同時(shí)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)和股票面值。