四季度上行空間更大 順勢而為消費可增配

    2021年A股的下半場會怎么走？

    6月1~4日，中信證券在江蘇南京舉辦主題為“闊步新征程”的2021年資本市場論壇，該公司多名行業(yè)首席對今年下半年的宏觀走勢、股票策略、政策預判等投資者關心的話題進行深度講解。

    四季度上行空間更大

    2020年11月17日，中信證券發(fā)布年度投資策略《慢漲“三部曲”》提出，2021年A股將經(jīng)歷輪動慢漲期、平靜期、共振上行期三個階段。目前來看，市場走勢與中信證券的判斷相符。在2020年11月到今年一季度的輪動慢漲期中，順周期品種領漲；二季度市場在通脹焦慮和流動性預期下修后進入平靜期。因此，中信證券發(fā)布的下半年A股策略也吸引了眾多機構投資者的關注。

    中信證券首席策略分析師秦培景在本次論壇上發(fā)表了題為《帆起逐浪高——A股市場2021年下半年投資策略》的演講。他首先對下半年A股市場進行“定調(diào)”，“帆起”代表全球經(jīng)濟的共振復蘇，以及投資者風險偏好提升；“逐浪高”代表市場上行動能將逐漸增強，A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期——三季度震蕩中緩慢上行，四季度則空間更大。

    首先，從海外因素來看，病毒變種和印度疫情不改變?nèi)蛞呙缃臃N以控制疫情的大趨勢，疫苗接種率穩(wěn)步提升，全球經(jīng)濟將從錯位復蘇走向共振復蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預期擾動高點已過。

    其次，從政策面來看，預計7月政治局會議對宏觀政策“不急轉彎”的定調(diào)不變，金融以穩(wěn)杠桿為導向，貨幣政策穩(wěn)健中性，財政政策重在落實。密集落地的創(chuàng)新、綠色、共享等高質量發(fā)展政策成重要看點。

    再次，從流動性來看，下半年宏觀流動性外松內(nèi)穩(wěn)，美聯(lián)儲今年預計不會下調(diào)購債規(guī)模，國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健中性，信用周期緩慢下行，預判不會調(diào)整政策利率；市場流動性方面，在防范地產(chǎn)泡沫和資管新規(guī)過渡期漸近截止的背景下，居民相對增配權益資產(chǎn)的動力依然較強，A股相對配置吸引力依然較強。

    最后，從基本面來看，宏觀經(jīng)濟恢復穩(wěn)健的大環(huán)境下，下半年影響A股盈利增速的最主要因素有三，分別是商品價格過快上漲后的修正、成長類制造資本開支持續(xù)增長、居民可支配收入和非房信貸增速提升驅動可選消費復蘇。

    秦培景預計下半年A股凈流入資金規(guī)模達到2200億元，其中人民幣升值預期下，A股在新興市場中的配置價值依然明顯，預計北向資金凈流入超1700億元。

    先強化成長后增配消費

    2019年12月，中信證券開始啟用全新策略框架下的年度策略報告，即在傳統(tǒng)框架的基礎上，加入了量化和行為金融分析，以全新策略框架對A股走勢進行立體研判。中信證券的2021年A股下半年策略，也沿用并細化了年度策略報告的分析框架。

    證券時報記者注意到，中信證券2021年A股下半年投資策略的署名分析師人數(shù)高達12名，除首席策略師秦培景及其團隊外，參與撰寫人員包括首席政策分析師楊帆、首席海外策略師楊靈修、首席主題策略分析師劉易、首席全球產(chǎn)業(yè)策略分析師何翩翩等多名行業(yè)首席，陣容可謂強大。

    就下半年A股配置觀點來看，秦培景建議淡化周期思維，聚焦成長及消費。

    具體來看，中信證券認為三季度需強化成長配置，投資者可繼續(xù)關注更多由產(chǎn)業(yè)空間帶來市值空間和估值彈性的成長板塊。其中，成長類制造可關注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造；成長類消費可關注化妝品、醫(yī)美、免稅、運動服飾、新型煙草等。主題方面，可關注受益于“碳中和”各條線實施綱要出臺預期的能源安全，以及二季報有望超預期且受海外不穩(wěn)定局勢催化的國防機彈等。

    此外，中信證券認為四季度除了繼續(xù)堅持成長配置外，還可戰(zhàn)略增配消費。因全球經(jīng)濟共振復蘇，國內(nèi)居民可支配收入和非房信貸增速提升驅動，消費復蘇將成為經(jīng)濟增長的新亮點，且景氣趨勢有望持續(xù)到明年上半年。具體可關注三條主線：一是電商；二是線上銷售占比較高的品牌服飾、美妝日化等品類；三是傳統(tǒng)的可選耐用品，例如家電、汽車、消費電子等。