多重有利因素共振 券商股估值持續(xù)修復

    周二，券商板塊再度有所表現(xiàn)，板塊整體漲幅達1.29%，紅塔證券漲停。本周一，證券行業(yè)指數(shù)已經大漲2.12%。

    研究機構認為，下半年以來A股市場交易活躍度提升、證券公司中期業(yè)績向好、估值整體偏低等因素提供了券商股估值修復的土壤，財富管理賽道的高成長性和市場認可度提升，驅動了核心概念股大幅上行。

    下半年以來A股成交活躍，據(jù)光大證券統(tǒng)計，A股市場日均成交額1.22萬億元，較上半年日均成交額提升34%，峰值達到1.53萬億元（7月27日）。截至8月6日滬深兩融余額1.83萬億元，比去年年末增加11.5%，兩融余額創(chuàng)2016年以來歷史新高，市場交投活躍。

    從業(yè)績來看，A股已披露半年報的上市券商平均凈利潤增速在20%以上，ROE也由2018年度的3.56%上升至2021年上半年的7.82%（年化數(shù)據(jù)）。

    從8月初開始的本輪券商股行情中，財富管理成為活躍資金追逐的主線。東方證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等一批財富管理特色較鮮明的券商處于領漲位置。其中，東方證券8月以來漲幅達30%。

    東方證券半年度業(yè)績快報披露，公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.77億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣27.00億元，分別較上年同期增加37.94%和76.95%。

    開源證券認為，東方證券2020年計提信用減值39億元，股票質押規(guī)模壓縮至113億元（凈值），股票質押撥貸比31%，高于同業(yè)可比公司，預計公司股票質押的風險基本出清，輕裝上陣有望帶來業(yè)績高彈性。此外，公司公募基金業(yè)務利潤貢獻超50%，具有一定稀缺性和遠期想象空間，差異化發(fā)展帶來估值溢價。

    光大證券表示，隨著資本市場改革持續(xù)推進，權益融資占比持續(xù)提升，資本市場在優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮著更大作用，并在推動經濟增長方式轉變上發(fā)揮著重要功能。現(xiàn)階段，居民財富呈現(xiàn)從不動產向金融資產轉移、金融資產中權益資產配置占比提升和需求多元化三個明顯趨勢。得益于與資本市場的深度綁定和全流程參與，券商有出色的產品創(chuàng)設能力，能夠匹配客戶差異化風險收益偏好特征，將顯著受益于財富管理賽道的成長。

    山西證券認為，證券公司直接受益于直接融資比例提高，具有良好的發(fā)展前景。財富、資管等輕資產業(yè)務對資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風險相對較小，有利于熨平業(yè)績波動。建議關注業(yè)務全面領先的龍頭券商及輕資產業(yè)務有較高護城河的券商。