多重有利因素共振 券商股估值持續(xù)修復(fù)

    周二，券商板塊再度有所表現(xiàn)，板塊整體漲幅達(dá)1.29%，紅塔證券漲停。本周一，證券行業(yè)指數(shù)已經(jīng)大漲2.12%。

    研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年以來A股市場交易活躍度提升、證券公司中期業(yè)績向好、估值整體偏低等因素提供了券商股估值修復(fù)的土壤，財(cái)富管理賽道的高成長性和市場認(rèn)可度提升，驅(qū)動(dòng)了核心概念股大幅上行。

    下半年以來A股成交活躍，據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，A股市場日均成交額1.22萬億元，較上半年日均成交額提升34%，峰值達(dá)到1.53萬億元（7月27日）。截至8月6日滬深兩融余額1.83萬億元，比去年年末增加11.5%，兩融余額創(chuàng)2016年以來歷史新高，市場交投活躍。

    從業(yè)績來看，A股已披露半年報(bào)的上市券商平均凈利潤增速在20%以上，ROE也由2018年度的3.56%上升至2021年上半年的7.82%（年化數(shù)據(jù)）。

    從8月初開始的本輪券商股行情中，財(cái)富管理成為活躍資金追逐的主線。東方證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等一批財(cái)富管理特色較鮮明的券商處于領(lǐng)漲位置。其中，東方證券8月以來漲幅達(dá)30%。

    東方證券半年度業(yè)績快報(bào)披露，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.77億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣27.00億元，分別較上年同期增加37.94%和76.95%。

    開源證券認(rèn)為，東方證券2020年計(jì)提信用減值39億元，股票質(zhì)押規(guī)模壓縮至113億元（凈值），股票質(zhì)押撥貸比31%，高于同業(yè)可比公司，預(yù)計(jì)公司股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)基本出清，輕裝上陣有望帶來業(yè)績高彈性。此外，公司公募基金業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)超50%，具有一定稀缺性和遠(yuǎn)期想象空間，差異化發(fā)展帶來估值溢價(jià)。

    光大證券表示，隨著資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，權(quán)益融資占比持續(xù)提升，資本市場在優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮著更大作用，并在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變上發(fā)揮著重要功能?，F(xiàn)階段，居民財(cái)富呈現(xiàn)從不動(dòng)產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融資產(chǎn)中權(quán)益資產(chǎn)配置占比提升和需求多元化三個(gè)明顯趨勢。得益于與資本市場的深度綁定和全流程參與，券商有出色的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，能夠匹配客戶差異化風(fēng)險(xiǎn)收益偏好特征，將顯著受益于財(cái)富管理賽道的成長。

    山西證券認(rèn)為，證券公司直接受益于直接融資比例提高，具有良好的發(fā)展前景。財(cái)富、資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)對資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風(fēng)險(xiǎn)相對較小，有利于熨平業(yè)績波動(dòng)。建議關(guān)注業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先的龍頭券商及輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有較高護(hù)城河的券商。