美債收益率上行擾動資金情緒 A股成交額連續(xù)兩日低于萬億元

    節(jié)后A股市場走勢稍顯低迷。本周前兩個交易日，上證指數(shù)連續(xù)下挫。更重要的是，資金交投情緒顯著降溫，滬深兩市成交額已連續(xù)兩日不到1萬億元，與節(jié)前連續(xù)49天成交額超萬億元形成鮮明對比。

    截至昨日收盤，滬深兩市全天成交額定格在9966億元，本周前兩個交易日均不足萬億元。而在9月份，滬深兩市日均成交額高達(dá)13673億元。僅過了一個假期，市場成交額就驟降近三成，這一現(xiàn)象引發(fā)市場熱議。

    有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，美國10年期國債收益率近期再度快速上行，對A股資金情緒形成擾動。特別是對偏長線投資的外資而言，美債利率上行造成貼現(xiàn)率提升，從而使得外資交易意愿下降。

    當(dāng)?shù)貢r間10月8日，美國10年期國債收益率收報1.61%，4個月來首次升破1.6%。根據(jù)歷史經(jīng)驗，1.5%的美國10年期國債收益率，是一個國際金融市場普遍認(rèn)為的臨界點(diǎn)。一旦突破1.5%，市場會對通脹形成一致預(yù)期，屆時全球資產(chǎn)可能迎來新一輪“擠泡沫”過程。

    川財證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂向記者表示，當(dāng)前資金對市場偏謹(jǐn)慎是A股成交額下滑的重要原因之一。海外方面，美國債務(wù)上限問題并未徹底解決，使得近期美國10年期國債收益率持續(xù)攀升，在此背景下，全球資金風(fēng)險偏好下滑。

    從交易數(shù)據(jù)看，北向資金節(jié)后交易規(guī)模確實(shí)較9月顯著下降。滬股通與深股通10月11日合計買入成交273.40萬筆，買入成交559.71億元。而9月滬深股通日均買入成交313.58萬筆，日均買入成交732.11億元。從成交金額看，本周一北向資金的買入規(guī)模較9月均值下滑了約24%。

    今年2月末，美國10年期國債收益率也出現(xiàn)一輪急速上行，時隔一年重返1.5%關(guān)口。當(dāng)時美債收益率上行同樣加重了全球范圍內(nèi)的資金避險情緒，造成包括美股、港股、A股在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)普遍下挫。

    中金公司大類資產(chǎn)配置研究團(tuán)隊近期發(fā)布多篇關(guān)于美債收益率的專題報告。在中金公司看來，未來推高美債收益率的決定因素轉(zhuǎn)變?yōu)槊缆?lián)儲加息預(yù)期、美國通脹風(fēng)險及其他海外央行的政策收緊。預(yù)計美國10年期國債收益率在今年年底有望沖擊1.9%。

    中金公司從宏觀傳導(dǎo)、資金傳導(dǎo)與情緒傳導(dǎo)三方面剖析美債收益率對中國股市及債市的影響。其判斷由于新冠肺炎疫情發(fā)生后中美經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)錯位，所以美債收益率通過宏觀渠道對中國股市的傳導(dǎo)作用相對有限，影響更多來自于資金渠道和情緒渠道。

    東亞前海策略易斌團(tuán)隊提醒，四季度投資者需注意海外流動性收緊風(fēng)險。冷冬預(yù)期可能導(dǎo)致能源化工產(chǎn)品價格高位運(yùn)行，或繼續(xù)推升市場的通脹預(yù)期。疊加11月美聯(lián)儲Taper（縮減購債）預(yù)期帶動主要經(jīng)濟(jì)體利率中樞階段性上移，海外權(quán)益市場仍有進(jìn)一步調(diào)整風(fēng)險。

    陳靂表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，年底市場資金往往更偏好前期漲幅較小、業(yè)績穩(wěn)定的防御性板塊。在風(fēng)險端要關(guān)注海外美聯(lián)儲縮減購債進(jìn)展和債務(wù)上限問題對A股市場的風(fēng)險傳遞。