權(quán)益360：投資者行為偏差之過度自信

    在金融市場，投資者不總是理性的。投資者的不理性行為常常造成投資虧損，也加劇了市場的非理性波動。反之，如果投資者能對常見的行為偏差及其影響有一定了解，對自己理性投資、更好地認識市場是大有幫助的。

    近年來，行為經(jīng)濟學(xué)的影響力日益壯大，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎先后四次頒給了行為經(jīng)濟學(xué)家，相關(guān)研究成果越來越受到機構(gòu)投資者的重視。行為經(jīng)濟學(xué)將行為分析理論與經(jīng)濟運行規(guī)律、心理學(xué)與經(jīng)濟科學(xué)有機結(jié)合起來，專注于研究人們系統(tǒng)性偏離理性行為的那些“行為偏差”。

    常見的投資者行為偏差包括過度自信、過度推斷、羊群效應(yīng)、損失厭惡、處置效應(yīng)、稟賦效應(yīng)、有限注意、逆火效應(yīng)等等。今天的“權(quán)益360”專欄就用行為經(jīng)濟學(xué)的研究成果為大家介紹“過度自信”這一常見的行為偏差及其影響。

    “過度自信”是一種普遍存在的心理現(xiàn)象，指人們傾向于高估自己成功的概率，而低估失敗概率的心理偏差。換句話說，人們過度相信自己的判斷能力，高估了自己成功的幾率和自己掌握信息的準確性。調(diào)查顯示，80%的人認為自己的駕駛技術(shù)高于平均水平；超過80%的中小投資者認為自己能跑贏大盤，實際情況卻是80%的散戶跑輸給大盤。

    研究顯示，“過度自信”會帶來一系列的不良后果。

    一是導(dǎo)致難以完成計劃。人們做計劃時，傾向于高估任務(wù)完成帶來的好處，同時低估完成任務(wù)的成本和困難，從而低估完成任務(wù)需要的時間。這一現(xiàn)象被學(xué)術(shù)界稱為“計劃謬誤”，這源于人們易于幻想一些不切實際的目標(biāo)，誤以為自己對事態(tài)的發(fā)展有掌控能力，同時下意識地忽略自己不喜歡的可能結(jié)果。當(dāng)任務(wù)最終無法完成，又會懷疑、否定自己，從過度自信轉(zhuǎn)向妄自菲薄。

    二是導(dǎo)致投資受損，放大市場風(fēng)險。在金融投資領(lǐng)域，過度自信帶來的危害更是顯而易見的。相對于大股東、公司管理層和機構(gòu)投資者，中小投資者存在信息獲取劣勢、專業(yè)能力薄弱、從眾跟風(fēng)心理等弱點。然而，由于過度自信，中小投資者往往認為投資獲利很容易，或是認為自己能戰(zhàn)勝市場、跑贏大盤指數(shù)。由于過度自信，中小投資者常常給自己設(shè)置過高的盈利目標(biāo)；將偶然的盈利歸因于自己操作的技巧，將虧損歸于外界無法控制的因素；傾向于頻繁交易，為市場提供流動性的同時也讓利潤受到交易手續(xù)費的侵蝕。研究表明，投資者過度自信甚至放大了市場整體的波動和風(fēng)險。

    三是導(dǎo)致重大失敗或決策失誤。過度自信的公司管理者傾向于實施擴張戰(zhàn)略，會加大企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性。無論是2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，還是2008年的次貸危機，在泡沫破滅前，多數(shù)決策者和社會大眾都對經(jīng)濟抱有很強的信心。縱覽人類歷史，“過度自信”讓個人、組織和社會都曾付出過巨大的代價。

    既然過度自信有這么多壞處，為何還能在“物競天擇，適者生存”的自然選擇中保留下來。

    研究發(fā)現(xiàn)，在爭奪資源或發(fā)生沖突時，如果結(jié)果的高度不確定性與優(yōu)勝者的巨額凈收益并存，此時“過度自信”往往是很好的策略。因為相對于更謹慎的對手，過度自信者能夠更加經(jīng)濟、快速地做出決策并統(tǒng)一思想，更有效率地付諸行動，從而創(chuàng)造原本“不屬于自己”的勝利。

    此外，“過度自信”能生成積極的心理暗示，讓人樹立更遠大的目標(biāo)，產(chǎn)生更強的斗志、決心和毅力；過度自信的人往往擅長抓大放小并且更有創(chuàng)意；過度自信還有利于保持個人身心健康。正是這些優(yōu)點讓“過度自信”在自然選擇中長盛不衰。

    綜上所述，“過度自信”是把雙刃劍。一方面，它會帶來計劃謬誤，導(dǎo)致投資受損，放大股價波動，形成市場泡沫，引發(fā)決策失誤；另一方面，當(dāng)我們面對具有高度不確定性的競爭或沖突時，“過度自信”又往往成為勝利者強有力的法寶。

    由于這一心理現(xiàn)象普遍存在，并顯著影響個人判斷和選擇，如何正確認識并合理利用就顯得尤其重要。