【權益360】個人投資者常犯錯誤之三：天真的分散投資

    編者按：近期，我們摘錄了行為金融學主流學術觀點中關于全球范圍個人投資者常犯的一些錯誤，分期刊發(fā)，希望能給廣大投資者特別是中小投資者啟發(fā)和警示。

    詹姆士·托賓憑借“資產(chǎn)組合選擇理論”獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎，該理論考察家庭和企業(yè)以各種不同的實物和金融資產(chǎn)形式持有財富的決策過程。由于股票、債券等資產(chǎn)的預期回報率存在不確定性，因此，該理論可以看作投資者在權衡比較各種資產(chǎn)的預期回報率與風險程度而做出的投資決策理論。“投資組合選擇理論”的精髓是分散投資風險，“不要把你所有的雞蛋放在同一個籃子里”。

    在實際操作中，有的投資者將“雞蛋”放在了不同的籃子里，卻裝在了同一輛車上。這部分投資者簡單地將自己的資產(chǎn)平均分成N份，在每只基金、股票等金融資產(chǎn)投入相同的錢。他們只是簡單考慮了資產(chǎn)的個數(shù)，而忽略了兩種資產(chǎn)類別或者不同資產(chǎn)之間的相關性，從而導致持有的金融資產(chǎn)過于集中或相關性過高，遇到市場調(diào)整時損失慘重。

    《投資者的敵人》一書中提到，造成投資集中化的原因之一是投資者沒有意識到多元化投資的重要性，或者說不想進行多元化投資。一方面，這與投資者的“過度自信”有關。投資者每次決定買入某只股票的時候，認為自己對這家公司非常了解，并堅信自己買入股票后一定會賺錢，從而忽視了通過多元化投資來防范股價下跌的風險。另一方面，受到“處置效應”影響，投資者面對浮虧的股票，往往不情愿賣出，而是盲目地相信浮虧有朝一日必定會扭虧為盈。這種心態(tài)導致被遺忘的浮虧股票沉淀了下來，而投資者在新的投資組合中，并沒有將這只股票作為一部分考慮，從而弱化了投資組合分散風險的作用。

    造成投資集中化的另一個重要原因是投資者對于收益的關注遠遠高于對風險的關注。中國證券投資者保護基金有限責任公司發(fā)布的《全國股票市場投資者狀況調(diào)查報告》顯示，收益率和風險程度是受調(diào)查投資者投資金融產(chǎn)品的主要考慮因素，而收益率的關注度顯著高于風險程度，說明我國投資者存在盲目追求投資收益而忽視投資風險的傾向。這導致投資者在做投資決策時，更多地考慮單只股票的表現(xiàn)，甚至在業(yè)績表現(xiàn)較好時，加大該標的或相關領域的投資，提升了投資組合的整體風險。

    投資者往往傾向于投資自己熟悉的東西也是造成投資集中化的原因之一。股神巴菲特的投資理念之一，就是“只投資那些我看得懂的東西”。然而，對于普通投資者而言，往往會因熟悉而產(chǎn)生正面的判斷，不能客觀考量投資標的的風險。上海交大上海高級金融學院教授朱寧在《投資者的敵人》一書中提到，其在中國和美國兩個市場的研究表明，投資熟悉的企業(yè)確實可以給投資者帶來更高的收益，但研究同時表明，他們的業(yè)績并不能跑贏大盤。

    回顧一下過往的投資經(jīng)驗，你是否也有過將雞蛋放在了不同的籃子里，卻裝在了同一輛車上的經(jīng)歷？其實在很多時候，投資者所做的決定已經(jīng)不知不覺地被所處的環(huán)境所影響。投資者需要清醒地意識到，自己在做投資決策的過程中，最重要的原則和最需要了解的事實是什么，從而做出理性的投資決策。