深交所投教|科技與制造屬性并重的電子行業(yè)（下）

    編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。為幫助投資者掌握不同行業(yè)的財(cái)務(wù)分析基本技巧，提升投資決策能力，深交所投教中心聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第十二篇，為您解讀電子行業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，一起來(lái)看看。

    科技與制造屬性并重的電子行業(yè)（下）

    上篇我們介紹了電子行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、盈利模式以及科技與制造的雙重屬性特征，本篇我們來(lái)談一談電子行業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注的兩大類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)，即盈利類(lèi)指標(biāo)和資產(chǎn)類(lèi)質(zhì)量指標(biāo)。

    一、從盈利類(lèi)指標(biāo)了解企業(yè)實(shí)力

    盈利類(lèi)指標(biāo)主要包括毛利率、歸母凈利率，以及負(fù)向指標(biāo)期間費(fèi)用率等。

    對(duì)電子企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)盈利能力與多種因素有關(guān)。一是所處生產(chǎn)環(huán)節(jié)，上游供應(yīng)鏈份額穩(wěn)定、毛利率較高，下游環(huán)節(jié)壁壘低、競(jìng)爭(zhēng)格局易惡化；二是所處賽道，如2017年智能手機(jī)供應(yīng)鏈迎來(lái)“量?jī)r(jià)雙升”之年，部分零部件因創(chuàng)新需求，單機(jī)價(jià)值實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；三是行業(yè)周期性，如LED芯片、面板等產(chǎn)品供需趨緊時(shí)，漲價(jià)因素使得廠商毛利率上行，而產(chǎn)能一旦釋放毛利率開(kāi)始急速下跌。因此，分析企業(yè)毛利率、歸母凈利率等指標(biāo)時(shí)，需結(jié)合上述因素綜合判斷。

    除去行業(yè)因素，企業(yè)自身的成本管控水平、規(guī)模生產(chǎn)能力也會(huì)影響成本端，體現(xiàn)出毛利率的差異化。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)成本管控水平高、規(guī)模生產(chǎn)能力強(qiáng)，毛利率則往往較高。需要注意的是，電子產(chǎn)品天生具備降價(jià)屬性，因此如果企業(yè)想要提升市場(chǎng)份額、保住產(chǎn)品附加值，需要不斷地推出新品、綁定客戶(hù)、提升優(yōu)良率，這是維持毛利率的關(guān)鍵，也是我們了解企業(yè)綜合實(shí)力的關(guān)注點(diǎn)之一。

    此外，從費(fèi)用水平與結(jié)構(gòu)中也可以一窺企業(yè)實(shí)力的高低。首先，銷(xiāo)售費(fèi)用的高低反映了產(chǎn)品的渠道差異，如一般設(shè)備類(lèi)民營(yíng)企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用較高，而國(guó)企較低；其次，研發(fā)投入反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力，但也需要關(guān)注資本化比例是否合理；再次，匯率也可能影響企業(yè)利潤(rùn)情況，我國(guó)電子產(chǎn)品出口比重較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯率影響較大，對(duì)于體量較小的電子企業(yè)，費(fèi)用端變化可能對(duì)利潤(rùn)有較大影響，需重點(diǎn)關(guān)注。

    二、關(guān)注資產(chǎn)類(lèi)質(zhì)量指標(biāo)，研判公司競(jìng)爭(zhēng)力

    資產(chǎn)類(lèi)質(zhì)量指標(biāo)主要包括固定資產(chǎn)規(guī)模及折舊年限、存貨規(guī)模及結(jié)構(gòu)、應(yīng)收賬款規(guī)模及結(jié)構(gòu)、相關(guān)周轉(zhuǎn)率等。

    固定資產(chǎn)投入是我國(guó)電子企業(yè)的主要開(kāi)支，在分析過(guò)程中需特別注意電子企業(yè)所處的行業(yè)屬性，如消費(fèi)電子行業(yè)變化快，需關(guān)注前期固定資產(chǎn)投入金額是否過(guò)大、折舊年限是否合理、低開(kāi)工率時(shí)期是否壓力過(guò)重、資產(chǎn)負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)幾何等；再比如晶圓制造資本投入力度大，需關(guān)注固定資產(chǎn)投入金額的年度變化等。

    大規(guī)模生產(chǎn)制造的背后對(duì)應(yīng)的是大訂單、大客戶(hù)，而存貨、應(yīng)收賬款規(guī)模與周轉(zhuǎn)率息息相關(guān)。對(duì)行業(yè)的合理判斷、客戶(hù)訂單的持續(xù)性是企業(yè)備貨的標(biāo)準(zhǔn)。大部分電子企業(yè)的生產(chǎn)模式為“以銷(xiāo)定產(chǎn)”，即客戶(hù)通常會(huì)根據(jù)自身的銷(xiāo)售計(jì)劃提前提供具有預(yù)見(jiàn)性的訂單計(jì)劃，而公司為滿(mǎn)足短期供給并搶占市場(chǎng)，生產(chǎn)計(jì)劃可能產(chǎn)生偏頗，下游需求一旦頹靡，具有定制化屬性的存貨產(chǎn)品將可能面臨減值，因此，對(duì)于客戶(hù)訂單與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也需要考量。

    在對(duì)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資時(shí)需分析公司成長(zhǎng)性，并研判企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，幫助我們更準(zhǔn)確地探究公司發(fā)展階段、盈利能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等，從而做出更理性的投資決策。

    （本篇由長(zhǎng)江證券研究所莫文宇供稿）

    （免責(zé)聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。深圳證券交易所力求本文所涉信息準(zhǔn)確可靠，但并不對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出任何保證，對(duì)因使用本文引發(fā)的損失不承擔(dān)責(zé)任

（編輯 張明富）