深交所投教專欄|農(nóng)林牧漁是個(gè)什么樣的行業(yè)

    編者按：

    了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)特征不同，為幫助投資者從財(cái)務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯，提升投資者對(duì)不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第二十六篇，帶您走進(jìn)農(nóng)林牧漁行業(yè)，一起來看看。

    農(nóng)林牧漁是個(gè)什么樣的行業(yè)

    俗話說，豬糧安天下。農(nóng)業(yè)作為國(guó)家第一產(chǎn)業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)賴以發(fā)展的基礎(chǔ)，具有重要的戰(zhàn)略地位。本篇我們將從農(nóng)業(yè)行業(yè)的發(fā)展情況、成長(zhǎng)性與盈利性等方面，一起來認(rèn)識(shí)農(nóng)林牧漁行業(yè)。

    一、行業(yè)介紹

    （一）農(nóng)業(yè)乃民之根本

    農(nóng)業(yè)行業(yè)事關(guān)十幾億人口的吃飯問題，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的根本性問題，也是一切產(chǎn)業(yè)和部門存在發(fā)展的前提。2021年農(nóng)林牧漁GDP現(xiàn)價(jià)為8.7萬億元，占GDP總構(gòu)成的7.6%。穩(wěn)定農(nóng)業(yè)基本盤，對(duì)于保持平穩(wěn)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)泰民安的社會(huì)環(huán)境具有特殊重要意義。

    農(nóng)業(yè)行業(yè)也是一個(gè)“看天吃飯”的行業(yè)。由于從物質(zhì)資料投入到農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出的時(shí)間周期較長(zhǎng)，天災(zāi)人禍甚至是氣候異常都有可能對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成巨大影響。例如在養(yǎng)殖業(yè)方面，2019年非洲豬瘟使得生豬養(yǎng)殖業(yè)遭受重創(chuàng)，大規(guī)模撲殺導(dǎo)致成本上行，豬價(jià)暴漲；在種植業(yè)方面，2020年爆發(fā)的臺(tái)風(fēng)“黑格比”、多地爆發(fā)的暴雨洪澇災(zāi)害、低溫冷凍災(zāi)害等導(dǎo)致農(nóng)作物大面積受災(zāi)，經(jīng)濟(jì)損失嚴(yán)重。

    （二）農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成：種植與養(yǎng)殖

    農(nóng)業(yè)行業(yè)按照產(chǎn)品屬性，可分為種植業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)，如蔬果糧油及相關(guān)產(chǎn)品可歸于種植業(yè)，畜禽蛋奶等農(nóng)產(chǎn)品則歸于養(yǎng)殖業(yè)。1978年-2020年，我國(guó)農(nóng)林牧漁行業(yè)總產(chǎn)值從1400億元增加到13.8萬億元，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大近100倍。2020年在農(nóng)林牧漁中，種植業(yè)占比55%、養(yǎng)殖業(yè)占31%、漁業(yè)占10%、林業(yè)占4%，可見，種植業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)為農(nóng)林牧漁主要生產(chǎn)行業(yè)。

    種植業(yè)處于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)。作為國(guó)家基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，種植行業(yè)整體發(fā)展較穩(wěn)定。隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革政策不斷推進(jìn)，行業(yè)未來將以提質(zhì)增效為主基調(diào)，同時(shí)在今年南美干旱、俄烏沖突等因素影響下，愈加凸顯我國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革政策的重要意義。目前，我國(guó)大部分農(nóng)產(chǎn)品如小麥、玉米等可以自給自足，只有少部分農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、大麥等需要進(jìn)口。這也得益于供給側(cè)改革提高國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)體系的質(zhì)量與效率，維持了我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的局面。

    畜禽養(yǎng)殖處于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。其中，飼料行業(yè)位于養(yǎng)殖鏈前端，經(jīng)營(yíng)效益易受玉米、豆粕等原材料價(jià)格波動(dòng)影響；屠宰及肉制品加工等行業(yè)位于養(yǎng)殖鏈下游，其產(chǎn)品受政策及市場(chǎng)供需影響而存在較大波動(dòng)。目前，養(yǎng)殖行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局主要表現(xiàn)還是為眾多散養(yǎng)戶與少數(shù)大規(guī)模企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。從2018年至2021年，中國(guó)前五大生豬養(yǎng)殖企業(yè)市場(chǎng)份額僅從6.3%上升至16.61%，因此大規(guī)模企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度相對(duì)較小。雖然經(jīng)歷了非洲豬瘟的影響，生豬養(yǎng)殖開始規(guī)?；壳爸行○B(yǎng)殖戶仍然是生豬養(yǎng)殖行業(yè)的主要養(yǎng)殖來源。整體來看，當(dāng)前居民對(duì)畜牧產(chǎn)品的需求量趨于穩(wěn)定，養(yǎng)殖業(yè)在經(jīng)歷快速發(fā)展期后已經(jīng)開始進(jìn)入行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊奶嵘趲?dòng)養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入更高水平的發(fā)展階段。

    二、行業(yè)特點(diǎn)

    （一）成本控制是企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)之一

    由于農(nóng)林牧漁行業(yè)產(chǎn)品差異化不大，因而成本控制在大部分農(nóng)林牧漁企業(yè)中都是最重要的競(jìng)爭(zhēng)力之一。業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)一般都具備作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和經(jīng)營(yíng)規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，隨著資本實(shí)力的不斷增強(qiáng)，其繁育技術(shù)、養(yǎng)殖效率、養(yǎng)殖規(guī)模和疫病防控能力等較世界先進(jìn)水平的差距也在不斷縮小。以規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)為例，在近期豬價(jià)持續(xù)下行背景下，龍頭養(yǎng)殖企業(yè)因?yàn)樵诔杀究刂?、疫病防控、食品安全、供貨穩(wěn)定等方面有著明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)景氣度整體下行時(shí)以低成本來維持較高的盈利水平，并持續(xù)與散養(yǎng)戶和中小豬場(chǎng)拉開差距。

    （二）行業(yè)周期性特點(diǎn)顯著

    農(nóng)林牧漁業(yè)行業(yè)受到供需關(guān)系影響會(huì)發(fā)生價(jià)格變動(dòng)，然而供給量對(duì)價(jià)格作出的調(diào)整往往存在滯后，或超需求價(jià)格生產(chǎn)或低于需求價(jià)格生產(chǎn)。調(diào)整后的供給量通常適應(yīng)不了變化后的需求價(jià)格，如此循環(huán)往復(fù)，進(jìn)而產(chǎn)生周期性。

    以種植業(yè)來說，農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格會(huì)對(duì)當(dāng)下農(nóng)業(yè)生產(chǎn)決策產(chǎn)生影響，但由于農(nóng)作物需要一定的生長(zhǎng)周期，因此當(dāng)前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格只能影響下一個(gè)收獲周期的農(nóng)產(chǎn)品供給。舉個(gè)例子，當(dāng)玉米供給短缺時(shí)，國(guó)家會(huì)為了穩(wěn)定玉米產(chǎn)品、保障國(guó)家糧食安全而逐步提高玉米收購(gòu)價(jià)，隨著玉米價(jià)格上漲，玉米產(chǎn)量會(huì)逐漸恢復(fù)并且出現(xiàn)供大于求。當(dāng)供給大于需求時(shí)，國(guó)家為了去庫(kù)存進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，下調(diào)玉米最低收購(gòu)價(jià)，而玉米價(jià)格下跌又伴隨著產(chǎn)品逐步下降，以期達(dá)到供需平衡。

    回顧近十年玉米市場(chǎng)：2013年-2015年，玉米市場(chǎng)供給大于需求；2015年-2016年，玉米價(jià)格大幅下跌，跌幅達(dá)37%；2016年-2017年，玉米供需基本維持在均衡水平，隨后2017年玉米價(jià)格大漲，漲幅達(dá)20%；2018年-2019年，玉米產(chǎn)不足需，價(jià)格微幅上漲；2020年-2022年，玉米仍然產(chǎn)不足需，隨后從2020年初至2022年3月份漲幅達(dá)89%?？梢娫撔袠I(yè)呈現(xiàn)顯著的周期性特征。

    總的來說，農(nóng)林牧漁行業(yè)是一個(gè)重視成本控制的周期性行業(yè)。當(dāng)我們?cè)谘芯哭r(nóng)林牧漁企業(yè)時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的成本控制能力，同時(shí)也需要根據(jù)行業(yè)的周期性特點(diǎn)決定自身投資策略。關(guān)于農(nóng)林牧漁行業(yè)的基本信息，您掌握了嗎？

    （本篇由長(zhǎng)江證券研究所農(nóng)林牧漁行業(yè)研究小組供稿）

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（編輯 張明富）