本報記者 朱寶琛 吳曉璐 杜雨萌
時至今日,A股市場投資者數(shù)量已經(jīng)超過2億。面對數(shù)量眾多的投資者,尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者,是資本市場踐行以人民為中心發(fā)展思想的具體體現(xiàn),是資本市場踐行初心使命的內(nèi)在要求。
黨的十八大以來,我國資本市場投資者保護(hù)體系不斷升級。特別是2013年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》發(fā)布后,資本市場投資者保護(hù)邁出新步伐。
如今,保護(hù)投資者的理念和實踐,正貫穿資本市場監(jiān)管、改革和發(fā)展的全過程。“法律保護(hù)、監(jiān)管保護(hù)、自律保護(hù)、市場保護(hù)、自我保護(hù)”的投資者保護(hù)防線持續(xù)構(gòu)建,為全面深化資本市場改革、更好推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供了重要保障。
“大投保”理念
融入資本市場深改各環(huán)節(jié)
2016年7月份,證監(jiān)會宣布欣泰電氣欺詐發(fā)行,并啟動退市程序。欣泰電氣成為A股歷史上第一家因為欺詐發(fā)行被退市的上市公司,退市制度得到實質(zhì)性推進(jìn)。
如今,常態(tài)化退市機(jī)制逐步建立,退出渠道更加多元化,資本市場“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)逐步形成。統(tǒng)計顯示,2019年到2021年,強(qiáng)制退市家數(shù)是之前十年總和的三倍以上。2022年,A股已有46家公司退市,其中42家為強(qiáng)制退市,占比超九成。
這是做好投資者保護(hù)工作的其中一環(huán)。事實上,從這十年的情況來看,“大投保”理念早已融入資本市場深改的各個環(huán)節(jié),主要體現(xiàn)在:積極推動完善投資者適當(dāng)性,保護(hù)投資者的合法權(quán)益;大力推動提高上市公司質(zhì)量,繼續(xù)引導(dǎo)上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式切實回報投資者;督促中介機(jī)構(gòu)樹立正確的發(fā)展理念,壓實責(zé)任,提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量,更好地服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展;推動各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)努力提升專業(yè)能力與合規(guī)管理水平,更好發(fā)揮資本市場財富管理功能;在注冊制改革中,投資者保護(hù)納入各個環(huán)節(jié),不斷健全信披、交易、退市等關(guān)鍵制度,尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者,是資本市場踐行以人民為中心發(fā)展思想的具體體現(xiàn),是資本市場踐行初心使命的內(nèi)在要求。
“在改革發(fā)展、監(jiān)管執(zhí)法的全流程,要想投資者之所想,慮投資者之所憂,解投資者之所難,更好滿足廣大人民群眾財富管理需求,不斷增強(qiáng)投資者獲得感。”證監(jiān)會主席易會滿表示。
監(jiān)管部門著力深化改革,引導(dǎo)上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購等增強(qiáng)對投資者的回報。數(shù)據(jù)顯示,2011年至2021年,上市公司累計現(xiàn)金分紅超過9.7萬億元。
資本市場已成為滿足居民財富管理、不斷增強(qiáng)投資者獲得感的重要平臺。
除了營造良好的市場生態(tài),上市公司真金白銀回報投資者,也是尊重投資者、敬畏投資者的重要體現(xiàn)。
“隨著上市公司數(shù)量不斷增長,現(xiàn)金分紅、股份回購成為上市公司市值管理的一種重要手段,合理運(yùn)用有助于維護(hù)市場穩(wěn)定,積極回報投資者,并樹立優(yōu)秀上市公司的良好形象。”偉明環(huán)保董秘程鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示,發(fā)揮資本市場財富管理功能根本上還是要提高上市公司質(zhì)量,不斷提升上市公司經(jīng)營管理和決策水平,成為各自行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先者,積極創(chuàng)造價值回報股東。
壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,亦是投資者保護(hù)工作的重要一環(huán)。監(jiān)管部門在堅持以信息披露為核心、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)把關(guān)責(zé)任、推行市場化定價等國際通行做法的同時,在一二級市場平衡、板塊錯位發(fā)展、投資者保護(hù)等方面作出了一系列有特色的機(jī)制安排。
“券商在資本市場發(fā)展過程中,需要不斷強(qiáng)化自身的業(yè)務(wù)管理能力,持續(xù)做好資本市場投資者保護(hù)工作。”中金財富相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示。
執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷完善
“立體化”投保格局形成
近日,鮮言操縱證券市場案被最高檢等四部門列入依法從嚴(yán)打擊證券犯罪典型案例。
2017年,證監(jiān)會對鮮言“沒一罰五”,合計罰沒34.7億元;2020年12月份,因犯背信損害上市公司利益罪、操縱證券市場罪,數(shù)罪并罰,上海市高級人民法院二審判決鮮言有期徒刑四年三個月,并處罰金1880萬元;今年7月25日,上海金融法院公開開庭審理原告于某等13名投資者與被告鮮言操縱證券交易市場責(zé)任糾紛一案。
今年9月29日,上海金融法院對原告投資者訴被告鮮言操縱證券交易市場責(zé)任糾紛一案作出一審判決并公開宣判。上海金融法院判令被告鮮言賠償原告損失共計470萬余元,由于鮮言表示在行政責(zé)任和刑事責(zé)任追究下,已無力承擔(dān)本案民事賠償責(zé)任。上海金融法院對鮮言操縱證券市場刑事案件中相應(yīng)款項進(jìn)行了相應(yīng)保全,優(yōu)先用于執(zhí)行民事判決確定的賠償責(zé)任,最大程度實現(xiàn)證券中小投資者權(quán)利救濟(jì)。
“鮮言案”折射出來的是資本市場已形成民事、刑事、行政“三位一體”的立體化投資者保護(hù)格局。
近年來,隨著新證券法、刑法修正案(十一)的實施,資本市場違法違規(guī)成本大幅提升。同時,國務(wù)院金融委多次提出“零容忍”打擊各類證券違法活動,中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》,證監(jiān)會牽頭成立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作小組,最高檢駐證監(jiān)會檢察室揭牌成立……中國特色證券執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷完善。
最近十年,隨著資本市場法律法規(guī)體系的不斷完善,投資者保護(hù)力度不斷加強(qiáng),提升了投資者的獲得感,進(jìn)而帶來投資信心的提升。尤其是隨著新證券法等法律法規(guī)的實施,資本市場法治環(huán)境持續(xù)改善,開創(chuàng)了資本市場法治建設(shè)的新局面。
與此同時,監(jiān)管部門依法從嚴(yán)從快從重查辦重大案件。證監(jiān)會會同公安檢察機(jī)關(guān)部署專項執(zhí)法行動,依法從嚴(yán)打擊證券違法犯罪活動,集中部署查辦多起重大典型案件,如康美藥業(yè)、康得新財務(wù)造假案,葉飛爆料系列案件,嘉美包裝“黑嘴”案……
數(shù)據(jù)顯示,2021年,證監(jiān)會共辦理案件609起,其中重大案件163起,涉及財務(wù)造假、資金占用、以市值管理名義操縱市場、惡性內(nèi)幕交易及中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)等典型違法行為。依法向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件(線索)177起,同比增長53%,會同公安部、最高檢聯(lián)合部署專項執(zhí)法行動,證券執(zhí)法司法合力進(jìn)一步加強(qiáng)。
依法懲治證券違法活動,為資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險、保護(hù)投資者合法權(quán)益提供了有力支持和保障。證監(jiān)會主席易會滿日前表示,依法從嚴(yán)打擊證券違法活動、有效維護(hù)市場秩序依然任重道遠(yuǎn),加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)的協(xié)作配合十分必要。證監(jiān)會將以貫徹落實《關(guān)于建立健全資本市場行政執(zhí)法與檢察履職銜接協(xié)作機(jī)制的意見》為契機(jī),進(jìn)一步強(qiáng)化與最高檢的工作協(xié)同,進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場法治和基礎(chǔ)制度建設(shè),完善證券執(zhí)法司法體制機(jī)制,持續(xù)“零容忍”打擊證券違法活動,共同維護(hù)好市場“三公”秩序,保護(hù)投資者合法權(quán)益,為黨的二十大勝利召開創(chuàng)造良好市場環(huán)境。
從法律層面來看,2020年實施的新證券法專門新增“投資者保護(hù)”專章,規(guī)定了證券糾紛代表人訴訟制度、先行賠付制度、欺詐發(fā)行責(zé)令回購制度等。近兩年來,保護(hù)投資者的制度已經(jīng)取得實效。
華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示,新證券法實施以來,通過行刑銜接、民行并重、追首惡等系列組合拳,通過一些大案、要案、典型案例讓各市場參與主體意識到了司法機(jī)關(guān)、行政機(jī)關(guān)對于證券違法違規(guī)行為“零容忍”的決心和信心。
首單特別代表人訴訟落地
對投資者維權(quán)具有重要意義
今年1月中旬,涉案金額巨大、持續(xù)時間較長、性質(zhì)特別嚴(yán)重、社會影響極度惡劣的康美藥業(yè)財務(wù)造假案,其民事、刑事判決均有了結(jié)果。此次法院依法做出判決,示范意義重大,對促進(jìn)我國資本市場深化改革和健康發(fā)展,切實維護(hù)投資者合法權(quán)益具有里程碑意義。
投服中心董事長郭文英在2020年8月接受《證券日報》記者專訪時所提到的“投資者保護(hù)還需要刑法的進(jìn)一步支持”,也終于在實踐層面落地。
京師律師事務(wù)所合伙人律師王營在接受《證券日報》記者采訪時表示,康美藥業(yè)案的行政處罰、刑事訴訟進(jìn)行了順暢銜接,兩個程序的卷宗材料互相認(rèn)證、科學(xué)轉(zhuǎn)化、相輔相成,刑事偵查促行政處罰的落地,行政處罰的落地又推進(jìn)了刑事訴訟的進(jìn)展。總的來說,透過這一案件,中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任得到進(jìn)一步落實,極大地鼓舞了投資者的信心。
康美藥業(yè)案標(biāo)志著證券糾紛特別代表人訴訟在我國正式落地,“默示加入、明示退出”的訴訟機(jī)制,更為我國越走越寬的投資者保護(hù)之路打下堅實基礎(chǔ)。
作為康美藥業(yè)案的代理律師之一,投服中心公益律師、上海華尊律師事務(wù)所律師朱夏嬅表示,每每想起代理康美藥業(yè)案的這一過程,以及最終的一審判決結(jié)果,仍倍感榮幸。這不僅僅是因為康美藥業(yè)案是新中國歷史上第一起證券集體訴訟案件,也是截至目前A股歷史上參與人數(shù)最多、賠償金額最高的虛假陳述民事賠償案件。
朱夏嬅告訴《證券日報》記者,康美藥業(yè)案作為我國首單證券糾紛特別代表人訴訟案件,不但實現(xiàn)了“懲首惡”的目標(biāo),而且還最大幅度地降低了投資者的維權(quán)成本和訴訟風(fēng)險,最大范圍使受害群體得到公平救濟(jì),在解決投資者起訴難、維權(quán)貴問題方面邁出重要一步。
今年7月29日,證監(jiān)會、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于證券違法行為人財產(chǎn)優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任有關(guān)事項的規(guī)定》,明確了違法行為人所繳納的行政罰沒款用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任的具體工作機(jī)制,率先將民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則在證券領(lǐng)域落地。
從過往實踐看,行政處罰決定往往先于民事判決作出,一些行政處罰案件特別是大額行政罰沒款案件中,違法行為人繳納罰沒款后,剩余財產(chǎn)往往難以支付民事賠償款,導(dǎo)致民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則無法落實。
“民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則在證券領(lǐng)域落地,對保護(hù)投資者合法權(quán)益具有十分重要的意義。”鄭彧表示,民事賠償金優(yōu)先行政罰金用于受害投資者的補(bǔ)償,體現(xiàn)了“以民為本”的理念。這是一項既有溫度、又有力度的投資者保護(hù)制度,體現(xiàn)了當(dāng)前我國監(jiān)管理念和監(jiān)管方法的進(jìn)步。
整體上看,如今從證券審判標(biāo)準(zhǔn)、訴訟程序到賠償保障環(huán)節(jié)的中國特色證券民事賠償體系已基本形成,這將大大夯實保護(hù)投資者利益的最后一道防線——投資者事后維權(quán)救濟(jì)。
投服中心相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日報》記者獨家采訪時表示,截至2022年8月底,中證法律服務(wù)中心共登記糾紛22421件,受理15672件,成功解決11118件,爭議金額為93.31億元,投資者獲賠金額29.87億元。累計接受29家法院58起案件損失測算委托,累計委托人數(shù)3.81萬人,完成測算3.83萬人次,累計測算損失金額56.19億元。
我國資本市場已經(jīng)步入全面注冊制時代。在注冊制改革4年多的時間里,投資者保護(hù)始終作為一項核心理念貫穿其中。
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