深交所投教專欄|期權(quán)入市手冊（四）：期權(quán)價值與期權(quán)價格

    編者按：2022年9月19日，深市期權(quán)新品種——創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)（標的為創(chuàng)業(yè)板ETF，代碼159915）、中證500ETF期權(quán)（標的為中證500ETF，代碼159922）上市交易。為幫助投資者系統(tǒng)了解期權(quán)產(chǎn)品特征、理性參與期權(quán)交易、有效提升風險管理能力，深交所聯(lián)合市場機構(gòu)推出“期權(quán)入市手冊”系列連載文章。今天是第4期，讓我們一起了解期權(quán)價值和期權(quán)價格的概念吧！

    1.為什么說期權(quán)的價值由內(nèi)在價值和時間價值構(gòu)成？

    為了更好地理解期權(quán)的價值組成，我們可以先看一個小例子。小楊發(fā)現(xiàn)某ETF的價格為4元，行權(quán)價為3元、下月到期的該ETF認購期權(quán)價格為1.5元。若此時行權(quán)，那小楊只能獲利1元，卻要支付1.5元的權(quán)利金買入該期權(quán)，這是為什么呢？

    這是因為期權(quán)價值由內(nèi)在價值和時間價值組成，直觀的表示是：期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間價值。

    內(nèi)在價值是指假設(shè)期權(quán)合約買方立即行權(quán)時所獲得的收益。對任一期權(quán)合約來說，它的行權(quán)價是固定不變的，但是標的資產(chǎn)的價格隨時在變化。上例中，某ETF的市場價格4元與認購期權(quán)的行權(quán)價3元之差就是該期權(quán)的內(nèi)在價值，為1元，代表小楊若立刻行權(quán)所能獲得的收益。

    時間價值是指期權(quán)價值中超出內(nèi)在價值的部分。期權(quán)到期之前，標的資產(chǎn)的價格隨時在變化，期權(quán)的狀態(tài)也隨之發(fā)生變化。距離到期的時間越長，標的資產(chǎn)的價格發(fā)生變化的可能性越大，對于期權(quán)的買方來說，其獲利的可能性就越大，因此時間價值越大。時間價值隨到期日臨近而逐漸減為零。上例中，時間價值就是1.5元認購期權(quán)價格與1元內(nèi)在價值的差值，為0.5元，它是小楊為獲得可能的更高收益所支付的溢價。

    2.什么是實值、平值、虛值期權(quán)？

    期權(quán)狀態(tài)包括實值、平值、虛值，期權(quán)合約狀態(tài)可能處于三種狀態(tài)中的一種。隨著標的價格變動，期權(quán)合約的價值狀態(tài)也會跟隨動態(tài)變化。

    實值期權(quán)包括兩種，行權(quán)價低于標的價格的認購期權(quán)（行權(quán)價越低，實值程度越大），以及行權(quán)價高于標的價格的認沽期權(quán)（行權(quán)價越高，實值程度越大）。實值期權(quán)可以理解為假設(shè)當下立刻行權(quán)可以帶來收益的期權(quán)。實值期權(quán)內(nèi)在價值大于零。

    平值期權(quán)是指行權(quán)價等于標的價格的認購期權(quán)和認沽期權(quán)，可以理解為假設(shè)當下立刻行權(quán)不賺不虧的期權(quán)。

    虛值期權(quán)是指行權(quán)價高于標的價格的認購期權(quán)，以及行權(quán)價低于標的價格的認沽期權(quán)。虛值期權(quán)可以理解為假設(shè)當下立刻行權(quán)將帶來虧損的期權(quán)。

    平值期權(quán)和虛值期權(quán)內(nèi)在價值為零。

    目前，深交所同一到期月份合約的行權(quán)價格序列至少包括1個平值、4個實值、4個虛值。

    3.期權(quán)價格是什么？

    期權(quán)價格是期權(quán)買方購買期權(quán)時向期權(quán)賣方支付的費用，即期權(quán)合約的權(quán)利金。期權(quán)價格是期權(quán)價值的體現(xiàn)。例如，小陳在深交所買入創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)，合約單位為10000份。買入時，期權(quán)合約的現(xiàn)價為0.1元，則小陳買入這張ETF期權(quán)合約支付的權(quán)利金為0.1元×10000份=1000元。

    4.期權(quán)價格的影響因素有哪些？

    期權(quán)價格的影響因素主要有標的價格、行權(quán)價格、標的價格的波動率、期權(quán)到期時間、無風險利率等，其中標的價格、波動率和期權(quán)到期時間三個因素的影響較大。投資者交易期權(quán)時，應(yīng)當綜合考慮多因素影響。

    5.標的價格如何影響期權(quán)的價格？

    在其它因素不變的情況下，對于認購期權(quán)來說，標的價格上漲則認購期權(quán)的價格上漲，標的價格下跌則認購期權(quán)的價格下跌。對于認沽期權(quán)來說，標的價格上漲則認沽期權(quán)的價格下跌，標的價格下跌則認沽期權(quán)的價格上漲。

    例如，某日，創(chuàng)業(yè)板ETF漲幅為0.53%。隨著標的價格上漲，認購期權(quán)上漲，認沽期權(quán)下跌。當日，“創(chuàng)業(yè)板ETF購X月2150”漲幅為5.81%，“創(chuàng)業(yè)板ETF沽X月2150”跌幅為9.38%。

    6.波動率如何影響期權(quán)的價格？

    波動率是衡量標的價格變化劇烈程度的指標，一般用百分數(shù)表示。在其它因素不變的情況下，波動率越大，期權(quán)的價格越高；反之，波動率越小，則期權(quán)的價格越低。

    例如，滬深300ETF在時刻A與時刻B價格均為5元/份，在這兩個時刻分別有到期時間為20天、行權(quán)價為5元的認購期權(quán)，在時刻A與時刻B該ETF的波動率分別為15%與30%，對應(yīng)的期權(quán)價格分別為0.09元與0.17元，波動率較高的時刻B該期權(quán)價格較高。

    7.到期時間如何影響期權(quán)的價格？

    在其它因素不變的情況下，期權(quán)合約剩余的到期時間越長，期權(quán)的價格越高，反之，剩余的到期時間越短，則期權(quán)的價格越低。

    例如，小鑫喜歡到某個魚塘釣魚，他習慣每次只下一次魚餌，釣到為止。于是魚塘老板標價，釣魚1小時內(nèi)5元，此后每增加1個小時加收5元。因為在其它因素不變的情況下，小鑫釣魚的時間越長，越可能釣到魚。

    [“期權(quán)入市手冊”系列文章支持單位：廣發(fā)證券、國泰君安證券、華泰證券、嘉實基金、易方達基金、招商證券、中信建投證券（按音序排列，排名不分先后）]

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（編輯 上官夢露）