啟迪藥業(yè)高溢價收購合理性存疑 投服中心呼吁中小股東積極行權(quán)

    本報記者 吳曉璐

    近日，啟迪藥業(yè)擬以1.4135億元收購武漢名實(shí)藥業(yè)股份有限公司（下稱“標(biāo)的公司”）55%股權(quán)，被3名董事投出反對票，受到市場關(guān)注。據(jù)啟迪藥業(yè)公告，標(biāo)的公司估值2.6億元，評估增值2.08億元，增值率400.72%。

    作為啟迪藥業(yè)的股東和投資者保護(hù)公益機(jī)構(gòu)，中證中小投資者服務(wù)中心（下稱“投服中心”）認(rèn)為，標(biāo)的公司核心競爭力較弱，本次交易將給上市公司帶來諸多不確定風(fēng)險，對標(biāo)的公司能否實(shí)現(xiàn)高業(yè)績承諾存疑，呼吁廣大中小投資者認(rèn)真分析此項(xiàng)交易給上市公司及廣大投資者合法權(quán)益帶來的影響，積極參加上市公司將于1月29日召開的臨時股東大會，審慎決策，理性投票。

    標(biāo)的公司核心競爭力

    與收購高溢價不匹配

    公告顯示，標(biāo)的公司及其子公司主營中藥、保健食品等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前持有3個中藥批文、13個國產(chǎn)保健食品注冊證等，2022年及2023年1月至8月的凈利潤分別為1313.87萬元、1341.56萬元。

    啟迪藥業(yè)7名董事中3名董事對本次議案投出反對票，反對董事包括上市公司副董事長、副總裁兼財務(wù)總監(jiān)以及1名獨(dú)立董事。3名反對董事認(rèn)為標(biāo)的公司缺乏主打產(chǎn)品、核心競爭力弱，標(biāo)的公司未來收入具有一定的不確定性，本次收購對價過高等。

    投服中心表示，經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司的核心競爭力與本次收購高溢價不相匹配。首先，標(biāo)的公司近年來沒有獲得新注冊藥品的批準(zhǔn)；其次，標(biāo)的公司目前已獲批上市的3項(xiàng)藥品中2項(xiàng)藥品同質(zhì)化程度較高；再次，標(biāo)的公司近年來未曾獲得新的發(fā)明專利；最后，標(biāo)的公司估值遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。

    此外，標(biāo)的公司能否實(shí)現(xiàn)高業(yè)績承諾亦存疑。公告顯示，交易對方承諾標(biāo)的公司2024年至2026年的凈利潤分別不低于2200萬元、2530萬元以及2640萬元，年均凈利潤約為2457萬元，較標(biāo)的公司2022年凈利潤1313.87萬元同比增長87%。

    但投服中心認(rèn)為，標(biāo)的公司主要產(chǎn)品價格走勢、保健品行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、主要原材料價格變動趨勢、新藥品上市進(jìn)展等均不能支撐標(biāo)的公司承諾業(yè)績大幅增長的邏輯。

    目前，標(biāo)的公司主要產(chǎn)品的銷售價格呈現(xiàn)下降趨勢，中國保健食品行業(yè)增速放緩，同行業(yè)龍頭上市公司已出現(xiàn)銷量下滑，此外，標(biāo)的公司還面臨上游中藥材成本大幅增長的壓力。因此，投服中心認(rèn)為，在成本上升、產(chǎn)品售價下降、行業(yè)增速放緩等因素作用下，標(biāo)的公司能否實(shí)現(xiàn)高于其自身歷史業(yè)績水平、高于行業(yè)整體盈利水平的業(yè)績承諾存疑。

    交易公告未充分披露

    諸多不確定風(fēng)險

    投服中心分析認(rèn)為，交易公告未充分披露或提示本次收購可能給啟迪藥業(yè)帶來的諸多風(fēng)險。

    首先是業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議無法履行的風(fēng)險。本次業(yè)績承諾方為2名自然人股東，且未設(shè)置補(bǔ)償義務(wù)履約保障措施，一旦業(yè)績承諾方未履約，上市公司將面臨無法收回業(yè)績補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險。天眼查APP顯示，承諾方之一王中曾經(jīng)間接投資的深圳市中幼國際教育科技有限公司為失信被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)，其直接投資的創(chuàng)造星教育科技（武漢）有限公司被限制高消費(fèi)且于2022年6月份被市場監(jiān)督管理局吊銷經(jīng)營資質(zhì)。

    其次是商譽(yù)減值風(fēng)險。由于本次交易標(biāo)的公司整體定價遠(yuǎn)高于其賬面價值，若標(biāo)的公司經(jīng)營不及預(yù)期，將給上市公司帶來商譽(yù)減值風(fēng)險。

    最后是公司現(xiàn)金流風(fēng)險。上市公司目前的財務(wù)狀況難以支撐已披露的大額資金支出需求及本次1.4135億元的交易對價。本次交易公告同日披露，上市公司擬通過全資子公司投資2768.71萬元建設(shè)工業(yè)旅游景區(qū)項(xiàng)目、對啟迪化工醫(yī)藥科技園項(xiàng)目增加投資5326.75萬元。而截至2023年9月末，上市公司貨幣資金僅為1.56億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2103.92萬元，現(xiàn)金到期債務(wù)比為-48.65%，且上市公司目前自身盈利能力持續(xù)下滑，2022年及2023年1月份至9月份歸母凈利潤分別同比下滑48.8%、59.04%。

    投服中心表示，希望啟迪藥業(yè)充分評估本次交易可能給上市公司帶來的各類風(fēng)險，審慎考慮本次交易的必要性，切實(shí)維護(hù)上市公司及中小投資者的合法權(quán)益，呼吁廣大投資者積極行權(quán)維權(quán)。