談?wù)劰善逼跈?quán)的用途

    期權(quán)并不是一件新鮮事，歷史上的許多事都蘊(yùn)含著期權(quán)的理念。相傳早在公元前1200年，古希臘的貿(mào)易商們?yōu)閼?yīng)對意外的運(yùn)輸要求，會提前向大船東交付一筆資金，以便在必要時(shí)有權(quán)從大船東那里獲得額外的艙位，確保按時(shí)交貨。到了17世紀(jì)初，荷蘭人對郁金香的狂熱促使期權(quán)的應(yīng)用進(jìn)一步成熟。瘋狂追捧郁金香的人們，往往要到批發(fā)商那里排隊(duì)預(yù)訂，而批發(fā)商普遍以遠(yuǎn)期合約提前確定郁金香的售價(jià)。由于從種植者處收購郁金香的成本價(jià)格無法事先確定，因此，批發(fā)商需要承擔(dān)較大的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，郁金香期權(quán)便應(yīng)運(yùn)而生。批發(fā)商從種植者那里買入期權(quán)，便獲得在特定的花期以特定的價(jià)格買入郁金香的權(quán)利。

    期權(quán)的應(yīng)用，讓投資者既保留了未來潛在收益，又規(guī)避了市場出現(xiàn)不利變化時(shí)帶來的損失。這種非對稱的損益結(jié)構(gòu)特征使之成為現(xiàn)代金融市場上核心的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，將期權(quán)認(rèn)購認(rèn)沽的類型與買賣方向進(jìn)行組合，配合現(xiàn)貨進(jìn)行操作，可以實(shí)現(xiàn)降低資金使用成本、增強(qiáng)持倉收益等需求。下面，讓我們具體了解一下吧！

    一、更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段

    （一）鎖定已有盈利

    若持有標(biāo)的資產(chǎn)且已產(chǎn)生盈利，投資者擔(dān)心標(biāo)的價(jià)格下跌，又不愿賣出標(biāo)的資產(chǎn)從而錯(cuò)失標(biāo)的價(jià)格上漲帶來收益的可能性，則可支付較少的權(quán)利金買入平值認(rèn)沽期權(quán)。如果標(biāo)的價(jià)格下跌，投資者可以利用期權(quán)的盈利彌補(bǔ)標(biāo)的價(jià)格下跌的損失；如果標(biāo)的價(jià)格上漲，投資者損失權(quán)利金，但持有的標(biāo)的資產(chǎn)可以繼續(xù)獲利。

    例如，小張持有某只現(xiàn)價(jià)為4元/份的ETF，已經(jīng)獲得可觀收益。為了防范ETF價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，小張以0.3元/份的權(quán)利金買入行權(quán)價(jià)為4元/份的該ETF認(rèn)沽期權(quán)。若ETF價(jià)格下跌，小張選擇行權(quán)，保證了能以4元/份的價(jià)格賣出該ETF；若該ETF繼續(xù)上漲至5元/份，小張放棄行權(quán)，那么該ETF上漲繼續(xù)帶來1元/份的盈利可以彌補(bǔ)小張的權(quán)利金損失。

    （二）避免現(xiàn)貨被套牢

    投資者持有的某標(biāo)的資產(chǎn)處于下跌行情，但因態(tài)勢不明不愿止損。投資者可以在買入標(biāo)的資產(chǎn)的同時(shí)，支付較少的權(quán)利金買入虛值認(rèn)沽期權(quán)。如果未來標(biāo)的價(jià)格大跌，未購買期權(quán)的投資者若要止損只能在低價(jià)賣出；購買了期權(quán)的投資者則可以行權(quán)，以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的資產(chǎn)，從而達(dá)到止損的目的；如果未來標(biāo)的價(jià)格上漲，投資者將損失權(quán)利金。

    例如，小張持有某只ETF現(xiàn)價(jià)為4元/份，為了規(guī)避該ETF價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，他以0.2元/份的權(quán)利金買入行權(quán)價(jià)為3.5元/份的該ETF認(rèn)沽期權(quán)。若合約到期時(shí)ETF價(jià)格已跌破3.5元/份，小張可以保證能以3.5元/份賣出該ETF；若屆時(shí)ETF價(jià)格上漲，小張不行權(quán)，則損失0.2元/份的權(quán)利金。

    二、提供雙向交易選擇

    在股票交易中，投資者只會投資有上漲機(jī)會的股票。若股票處于下跌行情，投資者只能通過降低持倉數(shù)量進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

    股票期權(quán)則不同，它為投資者提供了雙向交易選擇。如果投資者預(yù)期標(biāo)的價(jià)格上漲，可以買入認(rèn)購期權(quán)；如果預(yù)期標(biāo)的價(jià)格下跌，可以買入認(rèn)沽期權(quán)。無論標(biāo)的價(jià)格上漲、下跌，投資者都有獲利可能。

    三、降低資金使用成本

    （一）提高資金使用效率

    以認(rèn)購期權(quán)為例，投資者支付較少的權(quán)利金就能享受標(biāo)的價(jià)格變化帶來的收益。若標(biāo)的價(jià)格沒有上漲，則虧損權(quán)利金。

    例如，小張認(rèn)為某只現(xiàn)價(jià)為4元/份的ETF在未來一個(gè)月會上漲，因此他以0.2元/份的權(quán)利金購入一個(gè)月后到期、行權(quán)價(jià)為4.5元/份的認(rèn)購期權(quán)。若合約到期時(shí)，該ETF上漲至5元/份，小張選擇行權(quán)，每份收益率為（5-4.5-0.2）/0.2=150%，如果小張只是單純購買ETF，那么每份收益率為（5-4）/4=25%，通過買入認(rèn)購期權(quán)，小張放大了投資收益。若屆時(shí)該ETF沒有上漲至4.5元/份，小張不行權(quán)，損失的是0.2元/份的權(quán)利金。

    （二）低價(jià)買入標(biāo)的資產(chǎn)的有效手段

    賣出虛值認(rèn)沽期權(quán)可以作為低價(jià)買入標(biāo)的資產(chǎn)的有效手段。如果未來標(biāo)的價(jià)格不跌破行權(quán)價(jià)，期權(quán)沒有被行權(quán)，投資者可以收獲權(quán)利金；如果未來標(biāo)的價(jià)格跌破行權(quán)價(jià)，期權(quán)被行權(quán)，投資者可以用較低的行權(quán)價(jià)買入標(biāo)的資產(chǎn)。

    例如，某只ETF現(xiàn)價(jià)為4元/份，小張計(jì)劃在一個(gè)月后以3.5元/份的價(jià)格買入該ETF。因此他以0.2元/份的權(quán)利金賣出了一個(gè)月后到期、行權(quán)價(jià)格為3.5元/份的該ETF認(rèn)沽期權(quán)。若一個(gè)月后，該ETF沒有跌至3.5元/份，期權(quán)未被行權(quán)，小張已賺取了0.2元/份的權(quán)利金；若屆時(shí)該ETF跌至3.5元/份及以下，期權(quán)被行權(quán)，小張將以3.5元/份的價(jià)格買入該ETF，同時(shí)依舊賺取了權(quán)利金。

    四、增強(qiáng)持倉收益

    投資者計(jì)劃長期持有某標(biāo)的資產(chǎn)，如果預(yù)計(jì)標(biāo)的價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)上漲概率較小，則可以賣出該標(biāo)的資產(chǎn)的虛值認(rèn)購期權(quán)。若標(biāo)的價(jià)格未大漲，期權(quán)不被行權(quán)，投資者收取權(quán)利金，并可以繼續(xù)賣出認(rèn)購期權(quán)，持續(xù)提高持倉收益；若標(biāo)的價(jià)格大漲，期權(quán)被行權(quán)，投資者也能用較高的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)。

    例如，小張以4元/份的價(jià)格買入某只ETF，并以0.1元/份的權(quán)利金賣出行權(quán)價(jià)為5元/份的該ETF認(rèn)購期權(quán)。當(dāng)該ETF價(jià)格未上漲至5元/份，期權(quán)未被行權(quán)，小張獲得0.1元/份的權(quán)利金收益；當(dāng)該ETF價(jià)格上漲至5元以上，期權(quán)被行權(quán)，小張能夠賺取權(quán)利金，并以5元/份的價(jià)格賣出該ETF。