兩融、股票質(zhì)押風(fēng)險警示及案例

    什么是融資融券？

    融資融券，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。

    什么是股票質(zhì)押？

    股票質(zhì)押是指出質(zhì)人以其所擁有的股票（股權(quán)）作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。上市公司的股權(quán)質(zhì)押是指上市公司股東將自己持有的股權(quán)出質(zhì)給證券公司等主體，目的通常是融資。

    融資融券的風(fēng)險包括哪些？

    融資融券交易具有普通證券交易所具有的政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、違約風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險等各種風(fēng)險，以及其特有的投資風(fēng)險放大等風(fēng)險。

    1.杠桿交易風(fēng)險

    融資融券交易使用杠桿，投資者在交易中因判斷失誤而遭受虧損的風(fēng)險會隨著杠桿被進(jìn)一步放大。此外，投資者融資買入證券要支付融資利息，融券賣出證券要支付融券費(fèi)用，這些費(fèi)用在投資虧損時仍需支付。

    2.強(qiáng)制平倉風(fēng)險

    投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照約定的期限清償債務(wù)，或上市證券價格波動導(dǎo)致?lián)Ｎ飪r值與其融資融券債務(wù)之間的比例低于維持擔(dān)保比例，且不能按照約定的時間、數(shù)量追加擔(dān)保物時，將面臨擔(dān)保物被證券公司強(qiáng)制平倉的風(fēng)險。

    3.提前了結(jié)交易風(fēng)險

    投資者在從事融資融券交易期間，如果因自身原因?qū)е缕滟Y產(chǎn)被司法機(jī)關(guān)采取財產(chǎn)保全、強(qiáng)制執(zhí)行措施，或出現(xiàn)喪失民事行為能力、破產(chǎn)、解散等情況，亦或發(fā)生融資融券標(biāo)的證券范圍調(diào)整、標(biāo)的證券暫停交易或終止上市等情況時，投資者將面臨被證券公司提前了結(jié)融資融券交易的風(fēng)險。

    4.利率風(fēng)險

    投資者在從事融資融券交易期間，如果中國人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率調(diào)高，證券公司將相應(yīng)調(diào)高融資利率或融券費(fèi)率，投資者將面臨融資融券成本增加的風(fēng)險。

    股票質(zhì)押的風(fēng)險包括哪些？

    1.市場風(fēng)險

    股東無權(quán)變賣被質(zhì)押的股份，若被質(zhì)押的股票市值下跌，客戶將面臨按約定提前清償、補(bǔ)充質(zhì)押或采取其他方式提高履約保障比例的風(fēng)險。

    2.利率風(fēng)險

    股東提前或延期解除質(zhì)押，或中國人民銀行調(diào)整同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致期限利率變動，可能會給投資者造成利息損失。

    3.違約處置風(fēng)險

    作為債務(wù)人的股東到期無法清償債務(wù)，或出現(xiàn)協(xié)議約定的違約情形，將面臨債權(quán)人的違約處置。因處置結(jié)果的不確定，投資者可能會面臨股票被強(qiáng)制變賣，大股東甚至?xí)媾R喪失公司控制權(quán)的風(fēng)險。

    典型案例

    案例一：股權(quán)質(zhì)押得款炒股，欠款違約理應(yīng)賠償

    2013年9月12日，東海證券公司與練某簽訂《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)協(xié)議》，約定，練某將所持有股票或其他證券出質(zhì)給東海證券公司并融入資金，在練某返還資金后解除質(zhì)押。雙方約定了標(biāo)的證券、質(zhì)押數(shù)量、初始交易金額、延期回購、限售股出質(zhì)等內(nèi)容。后雙方依法至中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理股票質(zhì)押登記，練某持有的上述質(zhì)押股票于2013年9月13日被凍結(jié)。2013年9月13日，東海證券公司向練某發(fā)放融資款2億元。后練某與東海證券公司通過協(xié)議方式兩次延遲回購期，雙方亦約定了延期購回期間的利息、補(bǔ)償費(fèi)和違約金。因練某未能到期回購，東海證券公司向人民法院提起了訴訟。

    一審法院認(rèn)為，東海證券公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，有權(quán)開展股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，其與練某簽訂的《股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)協(xié)議》《股票質(zhì)押式回購交易協(xié)議》《股票質(zhì)押式回購交易延期購回業(yè)務(wù)協(xié)議》《股票質(zhì)押式回購交易第二次延期購回業(yè)務(wù)補(bǔ)充協(xié)議》系雙方當(dāng)事人真實意思表示，合法有效，雙方當(dāng)事人均應(yīng)按照合同約定履行義務(wù)，享有權(quán)利。上述協(xié)議簽訂后，東海證券公司已按約向練某發(fā)放融資款，練某亦將其持有的股票質(zhì)押給東海證券公司。因練某未履行回購上述股份及支付相應(yīng)利息等義務(wù)，其應(yīng)當(dāng)按照約定支付東海證券公司股票回購交易價款、相應(yīng)利息、違約金及東海證券公司為實現(xiàn)質(zhì)權(quán)所產(chǎn)生的所有費(fèi)用。練某不服，提出上訴。二審法院認(rèn)為，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)誠實履行合同。本案中，練某在協(xié)議到期后二度延期仍未能履行購回股票義務(wù)，構(gòu)成違約，一審判決并無不當(dāng)，應(yīng)予維持。

    風(fēng)險提示：

    （1）投資者應(yīng)當(dāng)對融資融券交易的風(fēng)險保持清醒認(rèn)識，增強(qiáng)融資融券的風(fēng)險意識和防范能力。投資者通過證券公司進(jìn)行融資融券交易前，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真學(xué)習(xí)融資融券知識，掌握融資融券相關(guān)法律法規(guī)、業(yè)務(wù)規(guī)則，熟悉融資融券業(yè)務(wù)流程和交易類型，閱讀并理解證券公司融資融券合同和風(fēng)險揭示條款。

    （2）投資者應(yīng)當(dāng)充分了解標(biāo)的股票的選取條件與標(biāo)準(zhǔn)，理性選擇投資對象，堅持價值投資理念，注重股票基本面的分析，尤其對于價格波動較大的股票，應(yīng)結(jié)合股票基本面情況審慎投資，合理適度運(yùn)用融資融券工具，避免融資跟風(fēng)炒作概念股、題材股等風(fēng)險較大的股票，防范價格回調(diào)風(fēng)險。

    （3）投資者應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場走勢和自身狀況，做好必要的頭寸控制，在市場波動增大時主動減倉、釋放風(fēng)險、及時止損。

    案例二：公司違法導(dǎo)致股東違約，股權(quán)質(zhì)押警惕多重風(fēng)險

    2014年12月26日，蔡某與海通證券簽訂了《質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)協(xié)議》（以下簡稱《業(yè)務(wù)協(xié)議》）及《股票質(zhì)押式回購交易協(xié)議》（以下簡稱《交易協(xié)議》），蔡某以其所持有的丹東欣泰電氣股份有限公司（以下簡稱欣泰電氣）的限售股通過股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)向海通證券質(zhì)押融資1387萬元。后欣泰電氣因涉嫌財務(wù)造假及信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，造成市場、媒體對欣泰電氣產(chǎn)生大量負(fù)面報道或質(zhì)疑，存在暫停上市的可能，已嚴(yán)重影響蔡某的履約能力。故海通證券根據(jù)《業(yè)務(wù)協(xié)議》的約定，于2015年7月20日發(fā)函要求蔡某于2015年7月27日之前提前購回上述融資。由于蔡某并未按照約定履行提前購回的義務(wù)，海通證券向人民法院提起了訴訟。

    法院認(rèn)為，根據(jù)《業(yè)務(wù)協(xié)議》約定，若發(fā)生標(biāo)的證券所屬上市公司出現(xiàn)最近一年存在重大違法違規(guī)事件，或財務(wù)報告存在重大問題；市場、媒體或監(jiān)管機(jī)關(guān)等方面對其生產(chǎn)經(jīng)營、公司治理、兼并重組等情況存在大量負(fù)面報道或質(zhì)疑等情形，海通證券有權(quán)要求蔡某在該情形發(fā)現(xiàn)或發(fā)生的下一交易日提前購回。欣泰電氣涉嫌存在重大違規(guī)違法事件，或財務(wù)報告存在重大問題，且監(jiān)管機(jī)關(guān)已對其立案調(diào)查。蔡某未提供證據(jù)證明其收到《關(guān)于提前購回股票質(zhì)押融資本息的函》后向海通證券提出異議，海通證券要求蔡某提前購回其所出質(zhì)的股票符合合同約定。蔡某應(yīng)當(dāng)償還海通證券股份有限公司1287萬元的本金、延期利息與違約金。

    風(fēng)險提示

    （1）公司因違法違規(guī)受到監(jiān)管機(jī)關(guān)調(diào)查和處罰，其股票價格必然會受到影響。投資者應(yīng)當(dāng)多樣化投資以分散風(fēng)險，避免集中融資買入或融券賣出單只市場風(fēng)險較高的證券，防止因個別證券價格下跌使得擔(dān)保品總價值大幅縮水，從而導(dǎo)致維持擔(dān)保比例大幅下跌，觸發(fā)強(qiáng)制平倉。

    （2）投資者應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場走勢和自身狀況，做好必要的頭寸控制，在市場波動增大時主動減倉、釋放風(fēng)險、及時止損。