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集運行業(yè)淡季變旺 產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上升

2021-04-17 01:06  來源:證券時報電子報

    隨著全球貿(mào)易的強勢復蘇,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)近1年來漲幅超過2倍;航運價格以及集裝箱量價齊升,新船訂單也明顯增長,航運板塊的周期復蘇景象備受關(guān)注。

    證券時報記者發(fā)現(xiàn),今年一季度集裝箱運輸行業(yè)淡季不淡,無論是航運企業(yè)還是集裝箱制造企業(yè),預(yù)計景氣度有望延續(xù)到今年三季度。另一方面,油輪市場海內(nèi)外市場分化,船舶企業(yè)訂單增加,不過業(yè)績彈性相對弱于航運與集裝箱。

    整體來看,2020年航運板塊上市公司凈利潤普遍增長,市場表現(xiàn)來看,航運板塊去年內(nèi)累計上漲約20%;今年2月以來重拾漲勢,最新累計漲幅超過17%,直追去年漲幅。同時,北上資金積極加倉航運龍頭。

    集運迎來最旺“淡季”

    雖然印度、巴西等部分國家新冠疫情出現(xiàn)再度暴發(fā)跡象,但是隨著全球新冠疫苗積極推進,長期來看疫情仍有望得到控制,經(jīng)濟將得到進一步復蘇,航運市場持續(xù)復蘇。東方財富數(shù)據(jù)顯示,BDI最新指數(shù)達到2323點,近半年漲幅接近50%。

    作為A股集裝箱運輸龍頭股,中遠??亟衲暌患径葮I(yè)績將持續(xù)向好,預(yù)計實現(xiàn)凈利154.5億元,同比去年同期增長約52倍。公司股價自去年下半年以來,累計漲幅超過3倍。北上資金通過滬股通持續(xù)增持,并在今年加大了增持比例,最新在自由流通股本占比已經(jīng)超過6%。

    在全球集運行業(yè)“缺箱少柜”的背景下,中遠??氐募b箱航運業(yè)務(wù)去年穩(wěn)步增長。年報顯示,去年中遠海控實現(xiàn)凈利潤將近百億元,同比增長近47%,遠超同期營收增速。其中,集裝箱航運業(yè)務(wù)收入約1660億元,同比增長約15%。

    中遠??刂赋?,當前美國消費品庫存處于歷史低位,而政府1.9萬億美元紓困方案將刺激中美航線海運需求持續(xù)旺盛,保守估計將持續(xù)到今年三季度。

    目前中遠??刂饕ㄟ^全資子公司中遠海運集運和間接控股子公司東方海外國際,經(jīng)營國內(nèi)外海上集裝箱運輸服務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù),集裝箱船隊規(guī)模排名穩(wěn)居世界第三。去年東方海外實現(xiàn)利潤高于中遠海運,對此公司高管介紹,由于中遠海運集運有內(nèi)貿(mào)航線,東方海外無內(nèi)貿(mào)航線,去年內(nèi)貿(mào)航線的盈利水平相對較低;東方海外在太平洋航線的運力占比高于中遠海運集運,在亞歐航線的運力占比低于中遠海運集運。從運價來看,美西美東航線運價自去6月起開始明顯上升至第四季度保持高位平穩(wěn)水平,歐地航線運價于去年11月起大幅增長。

    在運力保障方面,公司在全球航線上增加了40艘船舶,另外,公司高管介紹,公司已經(jīng)訂造了12艘2.3萬TEU型集裝箱船舶,保障了未來自營船隊的持續(xù)發(fā)展。

    同時,中遠海控高管強調(diào),中長期來看,集運行業(yè)依然是供過于求的行業(yè)。這是由于為滿足客戶未來的出運需要,承運人通常需要提前配備足夠的運力。另一方面,雙向貿(mào)易不平衡的特點,也決定了供給過剩的客觀存在。

    中信建投指出,美國周度進口全球集裝箱海運貨物數(shù)據(jù)再創(chuàng)歷史新高,受制于港口效率等出現(xiàn)供給瓶頸,供需關(guān)系持續(xù)緊張,預(yù)計夏季繼續(xù)維持高景氣;加上美線長協(xié)價將在4、5月份逐步生效,相關(guān)上市公司的二、三季度業(yè)績?nèi)源娲蟪A(yù)期可能性。

    業(yè)內(nèi)人士向記者表示,在當前運力緊缺背景下,主要貨主都傾向于簽訂長期合同。

    缺箱局面將持續(xù)

    近期蘇伊士運河擱淺擁堵事件,導致船期嚴重延誤,擾動了全球航運市場。

    據(jù)德迅中國預(yù)計,保守估計船公司平均延誤21天,馬士基艙位縮減30%以上,停接短期合同訂艙。另一方面,由于運力和箱況壓力,國際油價上漲,預(yù)計海運費會持續(xù)上漲,下一年長約價翻倍增長,且附帶諸多附加條件,市場短期運價有大幅上漲空間,低價艙位銳減,溢價服務(wù)再現(xiàn),因此建議貨主提早四周訂艙。

    集裝箱供給方面,亞洲與歐洲缺箱情況比預(yù)期提前,而且更加嚴重,部分支線已經(jīng)無箱可用。實際上,今年一季度就延續(xù)了去年集運熱度,期間中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)(CCFI)均值為1960.99點,與去年第四季度相比增長53.8%,被稱為集運歷史上最旺的“淡季”。

    作為全球集裝箱制造龍頭,中集集團最新業(yè)績預(yù)告顯示,由于市場對集裝箱的需求持續(xù)處于高位,今年一季度公司將盈利13億元至16.5億元,相比之下上年同期虧損6.41億元。整體來看,受益于外貿(mào)回暖,集裝箱行業(yè)量價齊升,去年利潤大幅上漲,中集集團去年凈利潤53.5億元,同比增長約2.5倍。其中,集裝箱制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤同比增長約13倍,毛利率提升。

    在業(yè)績發(fā)布會上,中集集團董事長麥伯良表示“一箱難求不可能永遠持續(xù)”,預(yù)計疫情恢復后產(chǎn)能會下降,但是全球貿(mào)易總量在擴大,加上每年集裝箱大概會有5%更新需求,所以每年的穩(wěn)定需求會在300萬(TEU)左右,未來會堅持不懈地鞏固和提升中集的全球集裝箱龍頭地位。

    據(jù)介紹,目前中集在手集裝箱訂單滿滿,預(yù)計高箱價會延續(xù)到9月甚至到11月份,另外原材料的價格也在漲,產(chǎn)品的價格應(yīng)該會高于原材料的漲幅,所以今年的毛利應(yīng)該會比去年高不少。據(jù)德路里航運咨詢公司數(shù)據(jù),集裝箱運價指數(shù)自2020年7月以來快速回升,目前已處于相對高位,2020年全行業(yè)集裝箱產(chǎn)量同比增長10.3%。

    當前集裝箱制造市場處于雙龍頭競爭局面。除了中集集團,中遠海發(fā)今年1月公告購買中遠海運投資旗下4家公司股權(quán),進一步提高集裝箱制造業(yè)務(wù)的全球市場占有率。

    針對擔憂集裝箱市場價格是否會有序競爭,麥伯良指出,當前全球95%以上的集裝箱是在中國生產(chǎn)的,在集裝箱行業(yè)有倡導“健康行動”計劃,中集是行業(yè)會長單位,將維持行業(yè)良性競爭;大家對標準、質(zhì)量、環(huán)保、勞工等有了一致標準,行業(yè)競爭態(tài)勢越來越健康。

    國泰君安指出,當前集裝箱庫存歷史低位,預(yù)計造箱高景氣至少延續(xù)1年,銷量有望突破2018年高點。因為從持續(xù)性看,今年一季度期末集裝箱制造商庫存17.1萬TEU,繼去年第四季度后再創(chuàng)新低。參考上輪造箱高景氣周期,預(yù)計本輪缺箱形勢更緊張,全球經(jīng)濟復蘇形勢較好,判斷本輪補庫周期至少延續(xù)1年以上。另外,集運需求旺盛,租箱公司新箱周轉(zhuǎn)率更高,而船務(wù)公司購箱需求旺盛,舊箱流轉(zhuǎn)有望加快,更新率有望回升至正常水平。

    油輪市場海內(nèi)外分化

    除了集運外,油運龍頭在去年也獲得豐收。Wind統(tǒng)計顯示,A股航運板塊中,中遠海能去年凈利潤同比增幅最高,高達4.5倍,約24億元。

    中遠??刂饕獜氖略?、液化天然氣等運輸,按照運力規(guī)模統(tǒng)計,系全球第一大油輪船東,在沿海原油運輸領(lǐng)域,公司保持著行業(yè)龍頭地位和55%以上的市場份額。據(jù)介紹,去年中遠海控踩準國際油運市場劇烈波動的節(jié)奏,外貿(mào)油輪船隊經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升,運輸毛利同比增加約3倍。

    另外,招商南油凈利潤也同比增長近六成,約13.9億元。

    對于油輪市場,龍頭公司認為國際油輪市場去年從高走低,趨向疲軟,而中國原油進口量快速增長。

    招商南油指出,去年3月歐佩克與俄羅斯談判破裂后,沙特發(fā)動價格戰(zhàn),國際油價因此大跌,促使儲油需求大增,隨著陸上石油庫存逐漸接近滿負荷,很多現(xiàn)貨市場運力轉(zhuǎn)變?yōu)楹I隙谟透},進而推動運費大漲,下半年受疫情蔓延影響市場開始走弱。整體來看,2020年全年油輪市場收益達到了2015年以來最高水平。

    國際油價大跌,低油價觸發(fā)國內(nèi)“地板價”保護,提升國內(nèi)煉廠加工積極性,帶動水運需求旺盛。國內(nèi)進口油中轉(zhuǎn)需求旺盛,加上海洋油產(chǎn)量的不斷恢復,2020年國內(nèi)原油水運市場總規(guī)模達歷史新高。從運力供給來看,全年新增運力23萬載重噸投入市場,市場景氣度總體穩(wěn)中向好。疫情緩解后,尚待恢復的海外需求和運輸供應(yīng)鏈抑制了中國的海運出口量,其中成品油出口降幅較為明顯。但從中長期看,中國的成品油出口前景依然看好。

    中遠??乇硎?,由于歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率較高,油輪運輸需求預(yù)計持續(xù)受到抑制。隨著原油遠期升水收窄,執(zhí)行儲油業(yè)務(wù)的油輪運力陸續(xù)回歸市場,加劇了供過于求的基本面,國際油運市場持續(xù)疲軟。運力供給方面,2020年超大型油輪(VLCC)交付37艘,僅拆解4艘,其他船型拆解量也低于預(yù)期。由于環(huán)境法規(guī)與未來造船技術(shù)走向的不確定性使油輪船東下單較為謹慎,新簽訂單數(shù)量同比下滑。

    造船訂單增加

    整體來看,航運市場的景氣度在向產(chǎn)業(yè)鏈蔓延,集裝箱船訂單持續(xù)增長,上市公司開始募資增加運力。

    作為集裝箱物流服務(wù)商,中谷物流去年實現(xiàn)凈利潤超過10億元,同比增長近20%。公司擬定增募資不超過30億元,用于購買集裝箱船舶、集裝箱等資產(chǎn),以及打造集裝箱智能運輸信息化平臺建設(shè)項目等。今年2月份,中谷物流披露已完成了18艘4600TEU集裝箱船舶建造合同的簽署,合同均已生效,將于2022年四季度至2024年上半年陸續(xù)交付。

    另外,中遠海能去年非公開發(fā)行股票,募集資金約51億元,助力油輪船隊逆周期發(fā)展。

    據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計,2021年全球集裝箱海運量將增長超5%,集運需求有望迎來全面復蘇,而全球集裝箱船船隊運力增速約為3.4%,市場供需將維持緊平衡狀態(tài)。中國船舶集團經(jīng)濟研究中心相關(guān)人士也稱,支線箱船市場前景可期,大型及超大型箱船仍有批量訂單,另外部分中型箱船更新需求也有望釋放。

    據(jù)統(tǒng)計,一季度全球累計成交新船訂單3180萬載重噸,同比激增157%;3月份,全球新船訂單成交超過1800萬載重噸,創(chuàng)下過去5年以來單月最高水平,成為2008年金融危機后同期最高水平,新船價格止跌回漲。

    業(yè)內(nèi)人士指出,集裝箱船為代表的主力船型實現(xiàn)批量接單,顯示出造船行業(yè)的強勁復蘇勢頭。

    作為國內(nèi)船舶巨頭,中國船舶集團有限公司4月披露,旗下兩大船廠大連船舶重工集團與廣船國際攜手承接13艘1.6萬TEU集裝箱船訂單,訂單總金額超百億元,成為中國造船企業(yè)承接的最大單筆集裝箱船訂單。日前集團召開的經(jīng)濟運行分析會上顯示,今年一季度集團主要經(jīng)濟指標實現(xiàn)“開門紅”,新接合同同比增長近六成,凈利潤同比增長約八成。

    對于船舶行業(yè)投資機會,招商證券判斷雖然業(yè)績緩慢回升,但彈性有限。這次的船舶行業(yè)復蘇可能是結(jié)構(gòu)性復蘇,集裝箱船大型化趨勢明顯。不過,上一輪船舶行業(yè)訂單主要交付是在2010年~2012年,一大半船未到更新時點;另外,今年船廠在造的船舶都是低價船,加上原材料價格成本和人民幣升值壓力,預(yù)計今年業(yè)績壓力仍比較大。船舶行業(yè)業(yè)績也可能緩慢上升,但是彈性弱于航運和集裝箱行業(yè)。

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