集運(yùn)行業(yè)淡季變旺 產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上升

    隨著全球貿(mào)易的強(qiáng)勢復(fù)蘇，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）近1年來漲幅超過2倍；航運(yùn)價(jià)格以及集裝箱量價(jià)齊升，新船訂單也明顯增長，航運(yùn)板塊的周期復(fù)蘇景象備受關(guān)注。

    證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，今年一季度集裝箱運(yùn)輸行業(yè)淡季不淡，無論是航運(yùn)企業(yè)還是集裝箱制造企業(yè)，預(yù)計(jì)景氣度有望延續(xù)到今年三季度。另一方面，油輪市場海內(nèi)外市場分化，船舶企業(yè)訂單增加，不過業(yè)績彈性相對(duì)弱于航運(yùn)與集裝箱。

    整體來看，2020年航運(yùn)板塊上市公司凈利潤普遍增長，市場表現(xiàn)來看，航運(yùn)板塊去年內(nèi)累計(jì)上漲約20%；今年2月以來重拾漲勢，最新累計(jì)漲幅超過17%，直追去年漲幅。同時(shí)，北上資金積極加倉航運(yùn)龍頭。

    集運(yùn)迎來最旺“淡季”

    雖然印度、巴西等部分國家新冠疫情出現(xiàn)再度暴發(fā)跡象，但是隨著全球新冠疫苗積極推進(jìn)，長期來看疫情仍有望得到控制，經(jīng)濟(jì)將得到進(jìn)一步復(fù)蘇，航運(yùn)市場持續(xù)復(fù)蘇。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，BDI最新指數(shù)達(dá)到2323點(diǎn)，近半年漲幅接近50%。

    作為A股集裝箱運(yùn)輸龍頭股，中遠(yuǎn)?？亟衲暌患径葮I(yè)績將持續(xù)向好，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利154.5億元，同比去年同期增長約52倍。公司股價(jià)自去年下半年以來，累計(jì)漲幅超過3倍。北上資金通過滬股通持續(xù)增持，并在今年加大了增持比例，最新在自由流通股本占比已經(jīng)超過6%。

    在全球集運(yùn)行業(yè)“缺箱少柜”的背景下，中遠(yuǎn)海控的集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)去年穩(wěn)步增長。年報(bào)顯示，去年中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)凈利潤將近百億元，同比增長近47%，遠(yuǎn)超同期營收增速。其中，集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)收入約1660億元，同比增長約15%。

    中遠(yuǎn)?？刂赋?，當(dāng)前美國消費(fèi)品庫存處于歷史低位，而政府1.9萬億美元紓困方案將刺激中美航線海運(yùn)需求持續(xù)旺盛，保守估計(jì)將持續(xù)到今年三季度。

    目前中遠(yuǎn)?？刂饕ㄟ^全資子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)和間接控股子公司東方海外國際，經(jīng)營國內(nèi)外海上集裝箱運(yùn)輸服務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)，集裝箱船隊(duì)規(guī)模排名穩(wěn)居世界第三。去年東方海外實(shí)現(xiàn)利潤高于中遠(yuǎn)海運(yùn)，對(duì)此公司高管介紹，由于中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)有內(nèi)貿(mào)航線，東方海外無內(nèi)貿(mào)航線，去年內(nèi)貿(mào)航線的盈利水平相對(duì)較低；東方海外在太平洋航線的運(yùn)力占比高于中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)，在亞歐航線的運(yùn)力占比低于中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)。從運(yùn)價(jià)來看，美西美東航線運(yùn)價(jià)自去6月起開始明顯上升至第四季度保持高位平穩(wěn)水平，歐地航線運(yùn)價(jià)于去年11月起大幅增長。

    在運(yùn)力保障方面，公司在全球航線上增加了40艘船舶，另外，公司高管介紹，公司已經(jīng)訂造了12艘2.3萬TEU型集裝箱船舶，保障了未來自營船隊(duì)的持續(xù)發(fā)展。

    同時(shí)，中遠(yuǎn)?？馗吖軓?qiáng)調(diào)，中長期來看，集運(yùn)行業(yè)依然是供過于求的行業(yè)。這是由于為滿足客戶未來的出運(yùn)需要，承運(yùn)人通常需要提前配備足夠的運(yùn)力。另一方面，雙向貿(mào)易不平衡的特點(diǎn)，也決定了供給過剩的客觀存在。

    中信建投指出，美國周度進(jìn)口全球集裝箱海運(yùn)貨物數(shù)據(jù)再創(chuàng)歷史新高，受制于港口效率等出現(xiàn)供給瓶頸，供需關(guān)系持續(xù)緊張，預(yù)計(jì)夏季繼續(xù)維持高景氣；加上美線長協(xié)價(jià)將在4、5月份逐步生效，相關(guān)上市公司的二、三季度業(yè)績?nèi)源娲蟪A(yù)期可能性。

    業(yè)內(nèi)人士向記者表示，在當(dāng)前運(yùn)力緊缺背景下，主要貨主都傾向于簽訂長期合同。

    缺箱局面將持續(xù)

    近期蘇伊士運(yùn)河擱淺擁堵事件，導(dǎo)致船期嚴(yán)重延誤，擾動(dòng)了全球航運(yùn)市場。

    據(jù)德迅中國預(yù)計(jì)，保守估計(jì)船公司平均延誤21天，馬士基艙位縮減30%以上，停接短期合同訂艙。另一方面，由于運(yùn)力和箱況壓力，國際油價(jià)上漲，預(yù)計(jì)海運(yùn)費(fèi)會(huì)持續(xù)上漲，下一年長約價(jià)翻倍增長，且附帶諸多附加條件，市場短期運(yùn)價(jià)有大幅上漲空間，低價(jià)艙位銳減，溢價(jià)服務(wù)再現(xiàn)，因此建議貨主提早四周訂艙。

    集裝箱供給方面，亞洲與歐洲缺箱情況比預(yù)期提前，而且更加嚴(yán)重，部分支線已經(jīng)無箱可用。實(shí)際上，今年一季度就延續(xù)了去年集運(yùn)熱度，期間中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）均值為1960.99點(diǎn)，與去年第四季度相比增長53.8%，被稱為集運(yùn)歷史上最旺的“淡季”。

    作為全球集裝箱制造龍頭，中集集團(tuán)最新業(yè)績預(yù)告顯示，由于市場對(duì)集裝箱的需求持續(xù)處于高位，今年一季度公司將盈利13億元至16.5億元，相比之下上年同期虧損6.41億元。整體來看，受益于外貿(mào)回暖，集裝箱行業(yè)量價(jià)齊升，去年利潤大幅上漲，中集集團(tuán)去年凈利潤53.5億元，同比增長約2.5倍。其中，集裝箱制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長約13倍，毛利率提升。

    在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，中集集團(tuán)董事長麥伯良表示“一箱難求不可能永遠(yuǎn)持續(xù)”，預(yù)計(jì)疫情恢復(fù)后產(chǎn)能會(huì)下降，但是全球貿(mào)易總量在擴(kuò)大，加上每年集裝箱大概會(huì)有5%更新需求，所以每年的穩(wěn)定需求會(huì)在300萬（TEU）左右，未來會(huì)堅(jiān)持不懈地鞏固和提升中集的全球集裝箱龍頭地位。

    據(jù)介紹，目前中集在手集裝箱訂單滿滿，預(yù)計(jì)高箱價(jià)會(huì)延續(xù)到9月甚至到11月份，另外原材料的價(jià)格也在漲，產(chǎn)品的價(jià)格應(yīng)該會(huì)高于原材料的漲幅，所以今年的毛利應(yīng)該會(huì)比去年高不少。據(jù)德路里航運(yùn)咨詢公司數(shù)據(jù)，集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)自2020年7月以來快速回升，目前已處于相對(duì)高位，2020年全行業(yè)集裝箱產(chǎn)量同比增長10.3%。

    當(dāng)前集裝箱制造市場處于雙龍頭競爭局面。除了中集集團(tuán)，中遠(yuǎn)海發(fā)今年1月公告購買中遠(yuǎn)海運(yùn)投資旗下4家公司股權(quán)，進(jìn)一步提高集裝箱制造業(yè)務(wù)的全球市場占有率。

    針對(duì)擔(dān)憂集裝箱市場價(jià)格是否會(huì)有序競爭，麥伯良指出，當(dāng)前全球95%以上的集裝箱是在中國生產(chǎn)的，在集裝箱行業(yè)有倡導(dǎo)“健康行動(dòng)”計(jì)劃，中集是行業(yè)會(huì)長單位，將維持行業(yè)良性競爭；大家對(duì)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量、環(huán)保、勞工等有了一致標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)競爭態(tài)勢越來越健康。

    國泰君安指出，當(dāng)前集裝箱庫存歷史低位，預(yù)計(jì)造箱高景氣至少延續(xù)1年，銷量有望突破2018年高點(diǎn)。因?yàn)閺某掷m(xù)性看，今年一季度期末集裝箱制造商庫存17.1萬TEU，繼去年第四季度后再創(chuàng)新低。參考上輪造箱高景氣周期，預(yù)計(jì)本輪缺箱形勢更緊張，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢較好，判斷本輪補(bǔ)庫周期至少延續(xù)1年以上。另外，集運(yùn)需求旺盛，租箱公司新箱周轉(zhuǎn)率更高，而船務(wù)公司購箱需求旺盛，舊箱流轉(zhuǎn)有望加快，更新率有望回升至正常水平。

    油輪市場海內(nèi)外分化

    除了集運(yùn)外，油運(yùn)龍頭在去年也獲得豐收。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，A股航運(yùn)板塊中，中遠(yuǎn)海能去年凈利潤同比增幅最高，高達(dá)4.5倍，約24億元。

    中遠(yuǎn)?？刂饕獜氖略汀⒁夯烊粴獾冗\(yùn)輸，按照運(yùn)力規(guī)模統(tǒng)計(jì)，系全球第一大油輪船東，在沿海原油運(yùn)輸領(lǐng)域，公司保持著行業(yè)龍頭地位和55%以上的市場份額。據(jù)介紹，去年中遠(yuǎn)?？夭葴?zhǔn)國際油運(yùn)市場劇烈波動(dòng)的節(jié)奏，外貿(mào)油輪船隊(duì)經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升，運(yùn)輸毛利同比增加約3倍。

    另外，招商南油凈利潤也同比增長近六成，約13.9億元。

    對(duì)于油輪市場，龍頭公司認(rèn)為國際油輪市場去年從高走低，趨向疲軟，而中國原油進(jìn)口量快速增長。

    招商南油指出，去年3月歐佩克與俄羅斯談判破裂后，沙特發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，國際油價(jià)因此大跌，促使儲(chǔ)油需求大增，隨著陸上石油庫存逐漸接近滿負(fù)荷，很多現(xiàn)貨市場運(yùn)力轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｉ隙谟透}，進(jìn)而推動(dòng)運(yùn)費(fèi)大漲，下半年受疫情蔓延影響市場開始走弱。整體來看，2020年全年油輪市場收益達(dá)到了2015年以來最高水平。

    國際油價(jià)大跌，低油價(jià)觸發(fā)國內(nèi)“地板價(jià)”保護(hù)，提升國內(nèi)煉廠加工積極性，帶動(dòng)水運(yùn)需求旺盛。國內(nèi)進(jìn)口油中轉(zhuǎn)需求旺盛，加上海洋油產(chǎn)量的不斷恢復(fù)，2020年國內(nèi)原油水運(yùn)市場總規(guī)模達(dá)歷史新高。從運(yùn)力供給來看，全年新增運(yùn)力23萬載重噸投入市場，市場景氣度總體穩(wěn)中向好。疫情緩解后，尚待恢復(fù)的海外需求和運(yùn)輸供應(yīng)鏈抑制了中國的海運(yùn)出口量，其中成品油出口降幅較為明顯。但從中長期看，中國的成品油出口前景依然看好。

    中遠(yuǎn)?？乇硎?，由于歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率較高，油輪運(yùn)輸需求預(yù)計(jì)持續(xù)受到抑制。隨著原油遠(yuǎn)期升水收窄，執(zhí)行儲(chǔ)油業(yè)務(wù)的油輪運(yùn)力陸續(xù)回歸市場，加劇了供過于求的基本面，國際油運(yùn)市場持續(xù)疲軟。運(yùn)力供給方面，2020年超大型油輪（VLCC）交付37艘，僅拆解4艘，其他船型拆解量也低于預(yù)期。由于環(huán)境法規(guī)與未來造船技術(shù)走向的不確定性使油輪船東下單較為謹(jǐn)慎，新簽訂單數(shù)量同比下滑。

    造船訂單增加

    整體來看，航運(yùn)市場的景氣度在向產(chǎn)業(yè)鏈蔓延，集裝箱船訂單持續(xù)增長，上市公司開始募資增加運(yùn)力。

    作為集裝箱物流服務(wù)商，中谷物流去年實(shí)現(xiàn)凈利潤超過10億元，同比增長近20%。公司擬定增募資不超過30億元，用于購買集裝箱船舶、集裝箱等資產(chǎn)，以及打造集裝箱智能運(yùn)輸信息化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目等。今年2月份，中谷物流披露已完成了18艘4600TEU集裝箱船舶建造合同的簽署，合同均已生效，將于2022年四季度至2024年上半年陸續(xù)交付。

    另外，中遠(yuǎn)海能去年非公開發(fā)行股票，募集資金約51億元，助力油輪船隊(duì)逆周期發(fā)展。

    據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2021年全球集裝箱海運(yùn)量將增長超5%，集運(yùn)需求有望迎來全面復(fù)蘇，而全球集裝箱船船隊(duì)運(yùn)力增速約為3.4%，市場供需將維持緊平衡狀態(tài)。中國船舶集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究中心相關(guān)人士也稱，支線箱船市場前景可期，大型及超大型箱船仍有批量訂單，另外部分中型箱船更新需求也有望釋放。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度全球累計(jì)成交新船訂單3180萬載重噸，同比激增157%；3月份，全球新船訂單成交超過1800萬載重噸，創(chuàng)下過去5年以來單月最高水平，成為2008年金融危機(jī)后同期最高水平，新船價(jià)格止跌回漲。

    業(yè)內(nèi)人士指出，集裝箱船為代表的主力船型實(shí)現(xiàn)批量接單，顯示出造船行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭。

    作為國內(nèi)船舶巨頭，中國船舶集團(tuán)有限公司4月披露，旗下兩大船廠大連船舶重工集團(tuán)與廣船國際攜手承接13艘1.6萬TEU集裝箱船訂單，訂單總金額超百億元，成為中國造船企業(yè)承接的最大單筆集裝箱船訂單。日前集團(tuán)召開的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)上顯示，今年一季度集團(tuán)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)“開門紅”，新接合同同比增長近六成，凈利潤同比增長約八成。

    對(duì)于船舶行業(yè)投資機(jī)會(huì)，招商證券判斷雖然業(yè)績緩慢回升，但彈性有限。這次的船舶行業(yè)復(fù)蘇可能是結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，集裝箱船大型化趨勢明顯。不過，上一輪船舶行業(yè)訂單主要交付是在2010年~2012年，一大半船未到更新時(shí)點(diǎn)；另外，今年船廠在造的船舶都是低價(jià)船，加上原材料價(jià)格成本和人民幣升值壓力，預(yù)計(jì)今年業(yè)績壓力仍比較大。船舶行業(yè)業(yè)績也可能緩慢上升，但是彈性弱于航運(yùn)和集裝箱行業(yè)。