“擁硅為王”引來眾多玩家 中下游格局明年恐將生變

    隨著三季報披露結(jié)束，光伏行業(yè)上下游分化的格局逐漸顯露。

    年初行業(yè)內(nèi)關于“擁硅為王”的觀點得到進一步驗證，由于供需及價格因素變化，硅料是今年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利最好的環(huán)節(jié)；硅片環(huán)節(jié)向下傳導成本壓力的能力較強，但即便是兩大硅片龍頭，第三季度開工率均有所下調(diào)；電池環(huán)節(jié)集中度相對較低，面臨上下游的擠壓，是三季度業(yè)績虧損的重災區(qū)；組件廠商則由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)的不同，業(yè)績分化嚴重。

    業(yè)內(nèi)還很難判斷這一輪產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲何時能到盡頭，但受訪人士對產(chǎn)業(yè)格局即將發(fā)生的變化格外關注。這一變化主要集中在硅片環(huán)節(jié)，由于新進入者紛紛涌入，明年硅片產(chǎn)能的擴張會十分顯著，用一位受訪人士的話來說，硅片新秀砸了這么多錢投建生產(chǎn)線，不可能不搶硅料、不開工，否則，新產(chǎn)線的折舊規(guī)模會很龐大。屆時，硅片與上下游的關系或?qū)⒅匦卵堇[。

    對于近期情況，在對不同產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)人士的采訪中，他們均提到了四季度是光伏裝機旺季的觀點。一家組件廠商人士向證券時報記者反饋說，頭部廠商的組件庫存目前都在高位，主要是為了四季度出貨做準備，因為單靠四季度產(chǎn)能是很難滿足出貨量要求的。10月以來，組件價格突破2元/W，業(yè)內(nèi)在關注終端需求能否接受的同時，也十分關注新能源電價能否跟隨浮動。

    硅料供應偏緊格局

    將延續(xù)至明年

    就今年情況而言，硅料是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中盈利最好的環(huán)節(jié)，硅料廠商是最大受益者。通威股份（600438）第三季度實現(xiàn)營收201.4億元、凈利潤29.79億元，同比增速分別為55.63%和28.29%，前三季度實現(xiàn)營收467億元、凈利潤59.45億元，同比增速分別為47.42%和78.38%。

    通威股份提到，公司營業(yè)收入增加主要系經(jīng)營規(guī)模擴大、產(chǎn)品價格提升所致。據(jù)記者了解，通威股份現(xiàn)有硅料年產(chǎn)能8萬噸，且有一定超產(chǎn)，產(chǎn)能利用率保持在較高水平；今年年底，公司將有10萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，分別是四川樂山二期5萬噸以及云南保山一期5萬噸。

    大全能源（688303）今年7月登陸科創(chuàng)板，也是主流硅料供應商之一，公司第三季度實現(xiàn)營收37.93億元、凈利潤23.12億元，同比增速分別為336.95%和1132.74%；前三季度營收83億元，凈利潤44.73億元，同比增速分別為177.16%和799.73%。

    大全能源表示，今年前三季度，整體光伏市場持續(xù)增長，下游需求旺盛、多晶硅料市場緊俏，多晶硅銷售單價大幅上漲，銷量有所增加，其中，第三季度硅料供需緊張的情況持續(xù)存在，價格較上季度有所增加。在多晶硅量價齊升的背景下，公司多晶硅銷售毛利也大幅增加。

    數(shù)據(jù)顯示，前三季度，大全能源實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量6.30萬噸、銷量6.37萬噸，與去年同期相比分別增長了11.89%和23.42%。綜合來看，公司前三季度單季產(chǎn)量穩(wěn)步提升，單季銷量保持在2.1萬噸左右，基本實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。此外，前三季度平均售價為12.97萬元/噸，同比增長了125.05%，但硅料的單位成本基本沒有變化，前三季度平均為4.26萬元/噸。

    與通威股份一樣，大全能源前三季度也有超產(chǎn)，而且年底將投入新產(chǎn)能。根據(jù)大全能源表態(tài)，公司將保持滿負荷生產(chǎn)，全年預計產(chǎn)量為8.3萬~8.5萬噸；公司三期B階段年產(chǎn)3.5萬噸多晶硅擴產(chǎn)項目正在建設中，預計年底建成投產(chǎn)，2022年3月底之前達產(chǎn)。

    第三季度，特變電工（600089）實現(xiàn)營收166.1億元、凈利潤20.84億元，同比增速分別為44.33%和227.92%；前三季度營收391.68億元、凈利潤51.91億元，同比增速分別為32.65%和233.67%。公司稱，業(yè)績增長的原因之一是多晶硅價格上漲及銷量增加。

    “硅料非常好交易，毛利也是很高的，而且是現(xiàn)錢交割，一手全款一手現(xiàn)貨，完全不擔心銷售。”一家硅料廠人士向記者的表態(tài)再次驗證了硅料環(huán)節(jié)收益最好這一結(jié)論。根據(jù)PVInfoLink的數(shù)據(jù)，本周硅料價格高點為27萬元/噸，即使是均價也高達26.7萬元/噸。

    對于下一階段硅料價格的走勢，業(yè)內(nèi)多認為很難判斷，“價格波動很大，半年前沒有人會想到硅料價格能漲到25萬元/噸以上，即使是在9月份，大家也覺得21萬元/噸左右已經(jīng)到頂部了，但現(xiàn)在到了27萬元/噸，依然比較堅挺。”

    那么，硅料價格是否有大幅跳水的可能呢？一家頭部硅料廠人士認為，這種情況短期是看不到的。就四季度而言，光伏可能會出現(xiàn)搶裝，在硅料緊缺且年底沒有新釋放產(chǎn)能的情況下，硅料價格有支撐；到了明年，雖然硅料也有擴張，但硅片產(chǎn)能擴張更快，兩個環(huán)節(jié)之間的供需格局將發(fā)生變化，“按照硅片產(chǎn)能計算的硅料依然緊缺，供需關系會成為硅料價格的支撐。”

    硅片與電池

    遭不同程度擠壓

    嚴格來說，硅片處在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中上游位置，面對硅料漲價，硅片廠商向下游傳導成本的能力十分強，但從記者觀察來看，前三季度，幾大硅片供應商也受到不同程度擠壓。

    以隆基股份（601012）為例，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入211.07億元，凈利潤25.63億元，同比增速分別為54.17%和14.39%；就前三季度單季數(shù)據(jù)來看，公司凈利潤分別為25.02億元、24.91億元、25.63億元，季度環(huán)比保持平穩(wěn)，但各季度與上年同期的增速變化則有明顯減弱。

    記者從隆基股份人士處獲悉，由于硅料等各類原材料漲價對公司利潤產(chǎn)生一定侵蝕，部分產(chǎn)線開工率也受到原材料上漲的影響。記者了解到，隆基股份在三季度降低了硅片開工率，前三季度，硅片的累計出貨量也少于去年同期。

    另外一家硅片龍頭中環(huán)股份（002129）在第三季度實現(xiàn)營收114.4億元、凈利潤12.81億元，同比增速分別為141.84%、316.08%；前三季度營收290.9億元，凈利潤27.6億元，同比增速分別為117.46%和226.29%。作為硅片雙寡頭之一，中環(huán)股份也沒能逃脫開工率下降，記者從公司了解到，第三季度，公司硅片開工率在70%左右，現(xiàn)在已經(jīng)逐漸回升到85%~90%。

    硅片新秀上機數(shù)控（603185）第三季度實現(xiàn)營收40億元，凈利潤5.56億元，同比增速分別為363.3%和189.4%；前三季度營收75.86億元，凈利潤14.05億元，同比增速分別為289.71%和310.28%。從業(yè)績增速來看依舊十分亮眼，公司提到，單晶硅業(yè)務規(guī)模擴大使收入增加。

    然而，進一步看，硅料價格的大幅攀升對上機數(shù)控毛利率產(chǎn)生了不利影響。公司前三季度的毛利率為24.7%，較上半年30.95%的毛利率下降了6.25個百分點；其中，第三季度毛利率僅有19.1%，環(huán)比出現(xiàn)大幅下滑。

    由于電池處在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈承上啟下的位置，受到的擠壓更為明顯。做為硅料、電池雙龍頭的通威股份就是一個例子，雖然公司硅料業(yè)務量價齊升，但從整體凈利潤增速來看，明顯弱于業(yè)務單一的大全能源。通威股份人士向證券時報記者表示，公司凈利潤增速與同行有差異的原因之一是基數(shù)不同，但該人士也指出，今年整個電池環(huán)節(jié)都比較困難，成本傳導力度不如上游。

    該人士談到的另一個情況是，電池環(huán)節(jié)屬于兩頭擠壓的格局，電池產(chǎn)能不僅相對更大，而且產(chǎn)能分布更分散，不像硅料、硅片集中度那么高，這就導致在目前條件下，電池環(huán)節(jié)的溢價能力相對較弱。記者了解到，全行業(yè)電池開工率在二季度達到低點，三季度有所提升。

    愛旭股份（600732）也是一個例子，第三季度，公司營業(yè)收入43.3億元，同比增長69.05%，但是凈利潤卻虧損2207萬元；前三季度，公司營業(yè)收入112億元，同比增長78.99%，凈利潤虧損4582.5萬元。公司稱，產(chǎn)量增加、銷售規(guī)模擴大使銷售收入增加，但主要原材料價格上漲幅度大于銷售價格上漲幅度，導致利潤有所下降。

    至于組件環(huán)節(jié)，前三季度的業(yè)績差異就更大了。硅片、組件雙龍頭的隆基股份，前三季度營收規(guī)模擴大得益于組件銷量的增長，但組件業(yè)務的盈利能力受到高成本壓制。另外幾家組件龍頭中，前三季度，天合光能（688599）凈利潤11.6億元，同比增長39.05%；晶澳科技（002459）凈利潤13.1億元，同比增長1.62%；東方日升（300118）凈利潤3.54億元，但扣非后虧損2.3億元。

    “今年組件環(huán)節(jié)都不是很理想，但相比上半年，三季度組件的效益在好轉(zhuǎn)，特別是10月份的時候，組件價格從1.8元/W跳漲到2元/W以上，漲幅是比較大的。”一家組件廠商人士向記者表示。

    另外一家組件廠商人士也表示，從組件開工率的角度看，一線廠商與二三線廠商的分化是很嚴重的；而其所在公司的組件庫存處在較高水平，主要是為了完成四季度出貨做準備，因為單季度產(chǎn)能無法滿足出貨量要求。