資金面趨緊 公開市場操作料將恢復(fù)

    本周以來，資金面持續(xù)收緊。雖然15日定向降準(zhǔn)釋放了部分長期資金，但資金面并不寬松。隨著政府債券發(fā)行繳款臨近，分析人士預(yù)測央行或于周內(nèi)恢復(fù)公開市場操作。近期，繳稅仍將成為流動(dòng)性最大的擾動(dòng)因素。

    資金面收緊跡象明顯

    15日資金面繼續(xù)收緊，各期限Shibor全線上漲，兩周、隔夜品種漲幅最大。其中，兩周Shibor漲幅達(dá)24基點(diǎn)，報(bào)2.74%；隔夜Shibor漲15基點(diǎn)，報(bào)2.70%。與此同時(shí)，銀行間債券質(zhì)押式回購利率也全線上漲。截至17時(shí)15分，DR001加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.71%，漲15基點(diǎn)，DR014加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.75%，漲19基點(diǎn)。

    事實(shí)上，14日資金面已現(xiàn)收緊跡象。銀行間市場債券質(zhì)押式回購利率、銀行間回購定盤利率、Shibor紛紛上漲。市場人士指出，整體來看，隔夜資金供給較少，融入需求較多，長期限資金成交清淡。貨幣中介機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，14日質(zhì)押式回購市場共成交30624.59億元，交易量較上一交易日大幅增加。

    資金面雖然有所收緊，但仍平穩(wěn)，而且15日的定向降準(zhǔn)將釋放部分長期資金，在此情況下，央行繼續(xù)停做公開市場操作。

    分析人士指出，周內(nèi)國債發(fā)行預(yù)計(jì)會(huì)對流動(dòng)性造成擾動(dòng)，加上資金面收緊，央行或于周內(nèi)將恢復(fù)公開市場操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，16日（周三）有兩期國債發(fā)行，規(guī)模共計(jì)790億元，將于17日繳款。此外，18日（周五）將有一期340億元的國債發(fā)行，但繳款日為21日（下周一）。

    繳稅因素?cái)_動(dòng)

    10月已過半，月度下旬財(cái)稅清收入庫即將到來，會(huì)對流動(dòng)性產(chǎn)生較大干擾。國家稅務(wù)總局官網(wǎng)顯示，10月申報(bào)納稅期限順延至24日，而根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，大約從21日開始，稅期因素對流動(dòng)性擾動(dòng)將加大。

    地方債發(fā)行方面，分析人士認(rèn)為，10月是傳統(tǒng)的地方債發(fā)行淡季，預(yù)計(jì)政府債券發(fā)行量不大，對流動(dòng)性擾動(dòng)較小。Wind數(shù)據(jù)顯示，21日共有兩期浙江省政府債券發(fā)行，分別是42.8億元的專項(xiàng)債和144.4億元的一般政府債。

    流動(dòng)性供給來看，根據(jù)央行例行安排，10月第4周將會(huì)進(jìn)行定向中期借貸便利（TMLF）操作。從前三季度投放情況來看，規(guī)模在2500億元-3000億元。天風(fēng)證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10月下旬資金面狀況將在很大程度上取決于央行流動(dòng)性操作，而定向降準(zhǔn)的實(shí)施和TMLF操作是兩大看點(diǎn)。

    當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在。國家統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年9月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.2%，創(chuàng)2016年7月以來最大降幅。“逆周期調(diào)節(jié)”近期再次被高層強(qiáng)調(diào)，而此前抵押補(bǔ)充貸款（PSL）在連停5個(gè)月后被重啟，貨幣政策將持續(xù)配合逆周期調(diào)節(jié)。

    全球來看，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，“降息”陣營不斷擴(kuò)軍。10月14日，新加坡開啟2016年以來首次降息，而此前已有美國、歐洲、澳大利亞以及印度等經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施降息。此外在10月11日，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將從10月15日開始每月購買約600億美元短期債券，預(yù)計(jì)至少持續(xù)到2020年第二季度。

    雖然多國降息，但我國貨幣政策仍然穩(wěn)健。截至15日，我國央行已連續(xù)9個(gè)交易日停做逆回購，展示了貨幣政策定力，也符合央行不搞“大水漫灌”的要求。分析人士表示，比起降息，目前更需要疏通信貸傳導(dǎo)機(jī)制。光大證券固收分析師張旭指出，去年初以來，金融市場利率已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下降，但貸款利率沒有很好地反映市場利率的變化，問題出現(xiàn)在從金融市場向貸款市場利率傳導(dǎo)的過程，當(dāng)前的LPR報(bào)價(jià)利差仍有壓縮空間。