“季末沖高、季初回落”再現(xiàn)： 10月生產(chǎn)、需求走弱 就業(yè)給力 經(jīng)濟(jì)不失積極信號(hào)

    10月經(jīng)濟(jì)賬

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月14日發(fā)布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，消費(fèi)、投資增速有所放緩，工業(yè)增速也有回落，延續(xù)“季末沖高、季初回落”的特征。不過(guò)就業(yè)保持穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，10月調(diào)查失業(yè)率反而下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)有若干經(jīng)濟(jì)信號(hào)的表現(xiàn)依然偏向積極——房地產(chǎn)銷售延續(xù)改善勢(shì)頭，新開(kāi)工增速回升，而盡管今年土地購(gòu)置負(fù)增長(zhǎng)，但房企的土地儲(chǔ)備仍是充足的；高技術(shù)制造業(yè)投資進(jìn)一步加速，同比增速達(dá)到14.5%。

    11月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月份經(jīng)濟(jì)成績(jī)單。此前，三季度經(jīng)濟(jì)增速回落至6.0%，10月制造業(yè)PMI錄得49.3%持續(xù)低于榮枯線，市場(chǎng)也在密切關(guān)注未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速是否會(huì)“破6”。

    最新公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，需求端消費(fèi)、投資增速有所放緩；生產(chǎn)端工業(yè)增加值增速也有回落，延續(xù)“季末沖高、季初回落”的特征。不過(guò)就業(yè)保持穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，10月調(diào)查失業(yè)率反而下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛(ài)華在新聞發(fā)布會(huì)上表示，從增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)以及國(guó)際收支來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)仍然運(yùn)行在合理區(qū)間。

    但劉愛(ài)華也提醒，目前外部不穩(wěn)定不確定性因素繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾仍然比較突出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)仍然比較多。下一階段，要繼續(xù)狠抓逆周期調(diào)節(jié)政策的落實(shí)落地，全力做好“六穩(wěn)”工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有放緩壓力，宏觀政策應(yīng)著力于逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長(zhǎng)，重點(diǎn)是為制造業(yè)減負(fù)，促進(jìn)生產(chǎn)預(yù)期改善。貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)仍有空間及必要，財(cái)政政策需要加力提效。

    基建投資增速有望回升

    10月工業(yè)、投資、消費(fèi)等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集體回落，意味著需求減弱和生產(chǎn)放緩的壓力有所加大。

    從生產(chǎn)端看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.7%，增速環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次低。分行業(yè)來(lái)看，10月采礦業(yè)和制造業(yè)增加值增速回落都較明顯，增速分別為3.9%、4.6%，比上個(gè)月下降4.2、1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)放緩壓力加大。

    唐建偉表示，10月以來(lái)高頻數(shù)據(jù)漲少跌多，高爐開(kāi)工率有所回落，工業(yè)品指數(shù)、煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)、鋼材價(jià)格指數(shù)等有不同程度下降，需求減弱影響了工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期。

    需求端，10月消費(fèi)增速降至7.2%，比上個(gè)月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)最低值。其中，汽車消費(fèi)同比回落3.3%，降幅較上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，扣除汽車以外的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)8.3%。

    華泰證券首席宏觀分析師李超分析稱，汽車消費(fèi)底部震蕩仍有拖累，非汽車領(lǐng)域消費(fèi)受“購(gòu)物節(jié)效應(yīng)”和通脹預(yù)期擾動(dòng)。基于年末購(gòu)物促銷、消費(fèi)者主動(dòng)延遲消費(fèi)需求的考慮，消費(fèi)仍有韌性。

    此外，固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)兩個(gè)月下降，顯示投資增長(zhǎng)動(dòng)能減弱。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月固定資產(chǎn)投資增速回落到5.2%，比1-9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    固定資產(chǎn)投資主要由制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)三大行業(yè)組成，三者占固定資產(chǎn)投資的比例分別為30%、27%、18%。

    分析來(lái)看，基建投資增速掉頭回落，增速低于預(yù)期，是影響10月投資增速的主要原因。今年專項(xiàng)債額度在9月末已經(jīng)發(fā)行完畢，對(duì)四季度基建投資支撐力度減弱。此外，嚴(yán)控債務(wù)杠桿、防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要求下，資金來(lái)源問(wèn)題仍然制約了基建投資。

    數(shù)據(jù)顯示，1-10月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.2%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速處于低位。

    不過(guò)基建投資將迎來(lái)回升。10月13日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提出兩項(xiàng)重磅舉措：一是降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例；二是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和其他國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)項(xiàng)目，可通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金，但不得超過(guò)項(xiàng)目資本金總額的50%。市場(chǎng)分析認(rèn)為，兩項(xiàng)措施落地疊加專項(xiàng)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，基建投資增速將回升。

    就業(yè)保持穩(wěn)定

    今年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，即“季末沖高，季初回落”。以工業(yè)增加值為例，3月增速為8.5%，4月回落至5.4%；6月增速為6.3%，7月回落至4.8%；9月份為5.8%，10月份回落至4.7%。

    中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析稱，這是因?yàn)榻衲甑呢?cái)政支出、信貸投放以及社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的“季末效應(yīng)”。伴隨財(cái)政季末發(fā)力以及配套的信貸資金投放，工業(yè)增加值等生產(chǎn)數(shù)據(jù)季度末沖高，與需求端形成了共振和自我強(qiáng)化。

    唐建偉稱，10月數(shù)據(jù)集體回落可能是臨時(shí)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)11月不會(huì)延續(xù)這么大幅度的放緩。但是主要宏觀指標(biāo)難見(jiàn)持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能整體偏弱。

    值得注意的是，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)季節(jié)效應(yīng)，但就業(yè)一直保持穩(wěn)定。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前10月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)完成1193萬(wàn)，已提前超額完成全年的預(yù)期目標(biāo)。從城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率看，10月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，比9月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    “經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用和穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)發(fā)揮效應(yīng)，這些是就業(yè)形勢(shì)仍然保持穩(wěn)定的重要原因。”劉愛(ài)華稱。

    劉愛(ài)華表示，據(jù)測(cè)算，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)就業(yè)人數(shù)在兩百萬(wàn)左右。因此，6.2%的增速應(yīng)該能夠帶動(dòng)1100萬(wàn)到1200萬(wàn)之間的就業(yè)總量。

    對(duì)于下一步的經(jīng)濟(jì)走向，長(zhǎng)江證券首席宏觀分析師趙偉表示，短期來(lái)看，地產(chǎn)“韌性”疊加近期“穩(wěn)增長(zhǎng)”加碼下，四季度經(jīng)濟(jì)可能階段性企穩(wěn)。中期來(lái)看，高杠桿壓制下，下行壓力或還將持續(xù)釋放。

    李超表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍面臨下行壓力，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本面仍是最重要的經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)。明年一季度的政策刺激變量可能較強(qiáng)，專項(xiàng)債發(fā)行力度可能超市場(chǎng)預(yù)期；貨幣政策端，受當(dāng)前通脹走高的約束，短期動(dòng)用價(jià)格工具可能性不大，明年年初社融可能超預(yù)期放量。

    在發(fā)布會(huì)上回應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速是否會(huì)“破6”時(shí)，劉愛(ài)華表示：“當(dāng)前消費(fèi)潛力持續(xù)釋放、產(chǎn)業(yè)升級(jí)動(dòng)能持續(xù)蓄積、開(kāi)放活力持續(xù)顯現(xiàn)、政策效果不斷顯現(xiàn)，我們完全有基礎(chǔ)、有條件、有信心實(shí)現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo)。”

    根據(jù)政府工作報(bào)告安排，今年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)目標(biāo)是6%-6.5%，前三季度增速為6.2%，處于目標(biāo)區(qū)間。