“季末沖高、季初回落”再現(xiàn)： 10月生產(chǎn)、需求走弱 就業(yè)給力 經(jīng)濟不失積極信號

    10月經(jīng)濟賬

    國家統(tǒng)計局11月14日發(fā)布10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，消費、投資增速有所放緩，工業(yè)增速也有回落，延續(xù)“季末沖高、季初回落”的特征。不過就業(yè)保持穩(wěn)定，在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，10月調(diào)查失業(yè)率反而下降了0.1個百分點。同時有若干經(jīng)濟信號的表現(xiàn)依然偏向積極——房地產(chǎn)銷售延續(xù)改善勢頭，新開工增速回升，而盡管今年土地購置負(fù)增長，但房企的土地儲備仍是充足的；高技術(shù)制造業(yè)投資進一步加速，同比增速達到14.5%。

    11月14日，國家統(tǒng)計局公布10月份經(jīng)濟成績單。此前，三季度經(jīng)濟增速回落至6.0%，10月制造業(yè)PMI錄得49.3%持續(xù)低于榮枯線，市場也在密切關(guān)注未來經(jīng)濟增速是否會“破6”。

    最新公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，需求端消費、投資增速有所放緩；生產(chǎn)端工業(yè)增加值增速也有回落，延續(xù)“季末沖高、季初回落”的特征。不過就業(yè)保持穩(wěn)定，在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，10月調(diào)查失業(yè)率反而下降了0.1個百分點。

    國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華在新聞發(fā)布會上表示，從增長、就業(yè)、物價以及國際收支來看，宏觀經(jīng)濟運行繼續(xù)保持了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，主要指標(biāo)仍然運行在合理區(qū)間。

    但劉愛華也提醒，目前外部不穩(wěn)定不確定性因素繼續(xù)增加，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾仍然比較突出，經(jīng)濟運行面臨的風(fēng)險挑戰(zhàn)仍然比較多。下一階段，要繼續(xù)狠抓逆周期調(diào)節(jié)政策的落實落地，全力做好“六穩(wěn)”工作，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

    交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，目前經(jīng)濟增長仍有放緩壓力，宏觀政策應(yīng)著力于逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)增長，重點是為制造業(yè)減負(fù)，促進生產(chǎn)預(yù)期改善。貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長仍有空間及必要，財政政策需要加力提效。

    基建投資增速有望回升

    10月工業(yè)、投資、消費等主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)集體回落，意味著需求減弱和生產(chǎn)放緩的壓力有所加大。

    從生產(chǎn)端看，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.7%，增速環(huán)比回落1.1個百分點，為年內(nèi)次低。分行業(yè)來看，10月采礦業(yè)和制造業(yè)增加值增速回落都較明顯，增速分別為3.9%、4.6%，比上個月下降4.2、1個百分點，生產(chǎn)放緩壓力加大。

    唐建偉表示，10月以來高頻數(shù)據(jù)漲少跌多，高爐開工率有所回落，工業(yè)品指數(shù)、煤炭價格指數(shù)、鋼材價格指數(shù)等有不同程度下降，需求減弱影響了工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期。

    需求端，10月消費增速降至7.2%，比上個月下降0.6個百分點，為年內(nèi)最低值。其中，汽車消費同比回落3.3%，降幅較上月擴大1.1個百分點，扣除汽車以外的社會消費品零售總額增長8.3%。

    華泰證券首席宏觀分析師李超分析稱，汽車消費底部震蕩仍有拖累，非汽車領(lǐng)域消費受“購物節(jié)效應(yīng)”和通脹預(yù)期擾動?；谀昴┵徫锎黉N、消費者主動延遲消費需求的考慮，消費仍有韌性。

    此外，固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)兩個月下降，顯示投資增長動能減弱。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月固定資產(chǎn)投資增速回落到5.2%，比1-9月下降0.2個百分點。

    固定資產(chǎn)投資主要由制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)三大行業(yè)組成，三者占固定資產(chǎn)投資的比例分別為30%、27%、18%。

    分析來看，基建投資增速掉頭回落，增速低于預(yù)期，是影響10月投資增速的主要原因。今年專項債額度在9月末已經(jīng)發(fā)行完畢，對四季度基建投資支撐力度減弱。此外，嚴(yán)控債務(wù)杠桿、防范地方債務(wù)風(fēng)險的要求下，資金來源問題仍然制約了基建投資。

    數(shù)據(jù)顯示，1-10月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長4.2%，增速比1-9月份回落0.3個百分點，增速處于低位。

    不過基建投資將迎來回升。10月13日召開的國常會提出兩項重磅舉措：一是降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例；二是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和其他國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)項目，可通過發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。市場分析認(rèn)為，兩項措施落地疊加專項債結(jié)構(gòu)調(diào)整，基建投資增速將回升。

    就業(yè)保持穩(wěn)定

    今年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，即“季末沖高，季初回落”。以工業(yè)增加值為例，3月增速為8.5%，4月回落至5.4%；6月增速為6.3%，7月回落至4.8%；9月份為5.8%，10月份回落至4.7%。

    中金固收團隊分析稱，這是因為今年的財政支出、信貸投放以及社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯的“季末效應(yīng)”。伴隨財政季末發(fā)力以及配套的信貸資金投放，工業(yè)增加值等生產(chǎn)數(shù)據(jù)季度末沖高，與需求端形成了共振和自我強化。

    唐建偉稱，10月數(shù)據(jù)集體回落可能是臨時現(xiàn)象，預(yù)計11月不會延續(xù)這么大幅度的放緩。但是主要宏觀指標(biāo)難見持續(xù)回升，經(jīng)濟增長動能整體偏弱。

    值得注意的是，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)季節(jié)效應(yīng)，但就業(yè)一直保持穩(wěn)定。

    國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前10月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)完成1193萬，已提前超額完成全年的預(yù)期目標(biāo)。從城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率看，10月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，比9月份下降0.1個百分點。

    “經(jīng)濟總量擴張、結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用和穩(wěn)就業(yè)政策持續(xù)發(fā)揮效應(yīng)，這些是就業(yè)形勢仍然保持穩(wěn)定的重要原因。”劉愛華稱。

    劉愛華表示，據(jù)測算，當(dāng)前經(jīng)濟每增長一個百分點，帶動就業(yè)人數(shù)在兩百萬左右。因此，6.2%的增速應(yīng)該能夠帶動1100萬到1200萬之間的就業(yè)總量。

    對于下一步的經(jīng)濟走向，長江證券首席宏觀分析師趙偉表示，短期來看，地產(chǎn)“韌性”疊加近期“穩(wěn)增長”加碼下，四季度經(jīng)濟可能階段性企穩(wěn)。中期來看，高杠桿壓制下，下行壓力或還將持續(xù)釋放。

    李超表示，當(dāng)前經(jīng)濟基本面仍面臨下行壓力，穩(wěn)住經(jīng)濟基本面仍是最重要的經(jīng)濟工作任務(wù)。明年一季度的政策刺激變量可能較強，專項債發(fā)行力度可能超市場預(yù)期；貨幣政策端，受當(dāng)前通脹走高的約束，短期動用價格工具可能性不大，明年年初社融可能超預(yù)期放量。

    在發(fā)布會上回應(yīng)經(jīng)濟增速是否會“破6”時，劉愛華表示：“當(dāng)前消費潛力持續(xù)釋放、產(chǎn)業(yè)升級動能持續(xù)蓄積、開放活力持續(xù)顯現(xiàn)、政策效果不斷顯現(xiàn)，我們完全有基礎(chǔ)、有條件、有信心實現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo)。”

    根據(jù)政府工作報告安排，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長目標(biāo)是6%-6.5%，前三季度增速為6.2%，處于目標(biāo)區(qū)間。