新一期LPR下調(diào) 凈息差幾無影響對(duì)公貸款“換錨”料提速

    央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心11月20日公布，11月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均比上月下降了5個(gè)基點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，LPR下調(diào)有利于降低小微企業(yè)貸款成本，基建、高端制造業(yè)等中長(zhǎng)期貸款利率也將下降。銀行凈息差短期內(nèi)受影響有限，存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換或從對(duì)公貸款著手。

    降低小微企業(yè)融資成本

    某大型銀行研究員表示，LPR報(bào)價(jià)利率下行對(duì)小微企業(yè)貸款成本下降整體利好，小微企業(yè)融資平均成本趨降，但最終下降幅度還取決于銀行貸款過程中的具體情況。

    《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，9月新發(fā)生貸款中運(yùn)用LPR定價(jià)的占比已達(dá)46.8%，其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，初步體現(xiàn)了以市場(chǎng)化改革的方式降低貸款實(shí)際利率的政策效果。

    某股份行深圳分行負(fù)責(zé)人表示，LPR改革后，該行新發(fā)生對(duì)公貸款完全按LPR定價(jià)，貸款利率在LPR基礎(chǔ)上與客戶進(jìn)行商議。銀行對(duì)企業(yè)的貸款定價(jià)需考慮的因素很多，包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平、銀行的流動(dòng)性水平、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面。

    光大證券（06178）固定收益分析師張旭表示，信貸產(chǎn)品與LPR掛鉤后很難再退回與貸款基準(zhǔn)利率掛鉤，因此隨著貸款的滾動(dòng)投放，今后與LPR掛鉤的貸款只會(huì)越來越多。未來還會(huì)逐步將存量貸款轉(zhuǎn)換為與LPR相掛鉤。這樣看來，即使LPR不明顯下降，隨著與其掛鉤貸款的增多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本也可以逐步下行。

    對(duì)于5年期以上LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.8%，中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮認(rèn)為，這有助于降低此類中長(zhǎng)期貸款利率。隨著LPR改革推進(jìn)，為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化沖擊，銀行資產(chǎn)端久期在拉長(zhǎng)。銀行將增加中長(zhǎng)期貸款投放，尤其是基建、高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的投放量，此類貸款利率將下降，這有助于降低一般性貸款加權(quán)平均利率。

    對(duì)房貸利率而言，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖稱，5年期以上LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，這是1年期與5年期利差拉大后的修復(fù)，利于房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，房貸利率會(huì)繼續(xù)分化。

    凈息差受影響有限

    “當(dāng)前MLF操作利率調(diào)整，與過去調(diào)息存在明顯差異。”交通銀行（03328）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，過去調(diào)息，存貸款基準(zhǔn)利率同時(shí)調(diào)整，定價(jià)上對(duì)于銀行凈息差的影響有限。在LPR新機(jī)制下銀行資產(chǎn)端價(jià)格三度下調(diào)，而負(fù)債端調(diào)整較少，非存款類負(fù)債成本又取決于宏觀流動(dòng)性。

    連平認(rèn)為，在貨幣政策維持穩(wěn)健的基調(diào)下，“一降一穩(wěn)”對(duì)銀行凈息差可能帶來一定程度壓力，也可能會(huì)制約降息政策在信用端發(fā)力的實(shí)效，進(jìn)而有必要適時(shí)適度投放流動(dòng)性來推動(dòng)貨幣市場(chǎng)利率下行，尤其是對(duì)一些流動(dòng)性相對(duì)緊張、對(duì)中小企業(yè)支持力度較大的銀行加大定向流動(dòng)性支持力度。

    光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，此次LPR調(diào)降，2019年內(nèi)對(duì)于銀行凈息差幾乎沒有影響。一是MLF、OMO調(diào)整以及市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，對(duì)銀行體系負(fù)債成本形成利好，雖然不足形成5個(gè)基點(diǎn)的降幅對(duì)沖LPR下調(diào)，但也是負(fù)債端成本下降；二是年內(nèi)剩余時(shí)間累放金額占總貸款量比例很低；三是銀行體系目前依然在向零售端高收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，零售高定價(jià)業(yè)務(wù)占比上升。

    王一峰稱，對(duì)息差的影響或在2020年顯現(xiàn)，2020年銀行息差有收窄壓力。原因在于：今年LPR下調(diào)之后的累積效應(yīng)，年初重定價(jià)資產(chǎn)較多；存量貸款可能會(huì)安排逐步置換跟蹤LPR；LPR仍將會(huì)階梯狀下行，走小步、不停步。

    存量對(duì)公貸款“換錨”或提速

    《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。王一峰認(rèn)為，對(duì)公存量貸款“換錨”緊迫性大于零售端，鑒于存量貸款切換定價(jià)基準(zhǔn)的復(fù)雜性，很可能會(huì)分類安排，年內(nèi)可能會(huì)推出存量對(duì)公貸款跟蹤LPR的轉(zhuǎn)換方案。

    王一峰稱，LPR改革的目標(biāo)主要是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，改善小微民營(yíng)企業(yè)融資條件。當(dāng)前銀行業(yè)對(duì)公中長(zhǎng)期貸款總額約55萬億元，驅(qū)動(dòng)這部分產(chǎn)品定價(jià)下行，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要安排。但對(duì)零售中長(zhǎng)期貸款來說（主要是按揭貸款），問題則更復(fù)雜。若推動(dòng)基準(zhǔn)利率“換錨”，需要應(yīng)對(duì)千差萬別的歷史合同，這其中大量合同沒有補(bǔ)充條款來保證合同有義務(wù)因利率變化而必須修訂，很難切換至LPR定價(jià)?；陔p方意愿而訂立的合同修改，需要以更優(yōu)惠的價(jià)格來激勵(lì)借款人的重簽意愿。

    某股份制銀行總行資產(chǎn)負(fù)債管理部人士表示，存量貸款基準(zhǔn)錨切換對(duì)于銀行息差將產(chǎn)生一定影響。未來可能會(huì)先從對(duì)公存量貸款入手，將基準(zhǔn)利率切換至LPR。推進(jìn)對(duì)公存量貸款利率基準(zhǔn)錨切換，有助于引導(dǎo)信貸資金更多流入制造業(yè)、小微和民營(yíng)企業(yè)等國家重點(diǎn)支持領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。