結(jié)構(gòu)性存款回歸多元收益正軌 三層結(jié)構(gòu)產(chǎn)品走入市場

    本報記者 彭妍

    資管新規(guī)出臺以來，保本理財產(chǎn)品逐漸淡出，此后極易觸發(fā)最高收益率的“假結(jié)構(gòu)性存款”成為銀行吸引投資者的工具。10月18日，中國銀保監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》（下稱《通知》）促進結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，防止不規(guī)范的結(jié)構(gòu)性存款無序增長。

    時隔近1個月，《證券日報》記者進行追蹤調(diào)查發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品設(shè)置接近于完全觸發(fā)預(yù)期最高收益率條件的“假結(jié)構(gòu)”類產(chǎn)品已經(jīng)逐漸下架，大部分銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品主要掛鉤黃金、匯率、滬深300，此類產(chǎn)品嵌入的衍生品（如期權(quán)）等是有幾率觸發(fā)執(zhí)行條件的，如果達不到設(shè)定的區(qū)間范圍，投資者很有可能拿到最低的收益。

    結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品 設(shè)計越來越合規(guī)

    2019年5月份，中國銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設(shè)”工作的通知》，將結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)納入相關(guān)亂象排查范圍內(nèi)，并首次提出要針對結(jié)構(gòu)性存款不真實、通過設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲情況進行排查。10月份，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《通知》，對結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行主體、銷售管理、產(chǎn)品設(shè)計、信息披露等方面提出了全方位、嚴格的要求。

    近期，《證券日報》記者走訪北京地區(qū)多家銀行網(wǎng)點發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品設(shè)置接近于完全觸發(fā)預(yù)期最高收益率條件的“假結(jié)構(gòu)”類產(chǎn)品已經(jīng)逐漸下架，大部分銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品主要掛鉤黃金、匯率、滬深300，此類產(chǎn)品嵌入的衍生品是有幾率觸發(fā)執(zhí)行條件的，而執(zhí)行條件的觸發(fā)與否必然會帶來產(chǎn)品收益的變化。

    以某國有大行為例，該銀行的理財經(jīng)理表示：“目前在售的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品有8款，除了期限不同，產(chǎn)品的性質(zhì)是一樣的，全部掛鉤外匯。我行將結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的最高與最低預(yù)期收益率的差值拉大，因此投資者不能只看預(yù)期最高收益率，如果在觀察日內(nèi)與之掛鉤的匯率達不到約定的區(qū)間，恐怕只能拿到預(yù)期的最低收益率。”

    上述理財經(jīng)理給本報記者舉了個例子：“一款期限為365天掛鉤歐元兌美元匯率的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為3.5%或1.75%。如在觀察期內(nèi)，歐元/美元匯率始終位于參考區(qū)間內(nèi)（1.0046，1.2004），則到期時預(yù)期可實現(xiàn)的投資年化收益率為3.5%；如在觀察期內(nèi)，歐元/美元匯率突破了參考區(qū)間（1.0046，1.2004），則到期時預(yù)期可實現(xiàn)的投資年化收益率為1.75%。”

    在走訪中，多數(shù)銀行的理財經(jīng)理對記者坦言：“受資管新規(guī)的影響，投資者應(yīng)該改變以前剛性兌付投資理念，以后投資理財產(chǎn)品都會面臨著虧損的風(fēng)險。”

    據(jù)融360簡普科技大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計，上周（11月25日-12月1日）結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為107只，較前一周增加了14只，平均預(yù)期最高收益率為4.47%，環(huán)比前一周上升1BP。整體來看，近兩個月結(jié)構(gòu)性存款收益率上限呈現(xiàn)出上升趨勢。

    融360簡普科技大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平表示，根據(jù)10月18日出臺的《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》，結(jié)構(gòu)性存款市場受到強監(jiān)管，重點在于打擊銀行發(fā)行假結(jié)構(gòu)性存款行為。監(jiān)管給了銀行12個月過渡期，過渡期內(nèi)銀行仍然可以發(fā)行原有的結(jié)構(gòu)性存款，但要逐漸壓縮規(guī)模。在這種情況下，隨著假結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行比例逐漸下降，結(jié)構(gòu)性存款的平均收益率上限很有可能會上升，但在貸款利率不斷下降、銀行凈息差收窄的背景下，結(jié)構(gòu)性存款的實際到期收益率恐難上漲。

    結(jié)構(gòu)性存款 趨向復(fù)雜設(shè)計

    隨著一系列監(jiān)管要求的執(zhí)行，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款更趨向于復(fù)雜設(shè)計，由之前二元波動向三元結(jié)構(gòu)設(shè)計轉(zhuǎn)變。具體而言，掛鉤兩層區(qū)間的結(jié)構(gòu)性存款是一款二元波動的產(chǎn)品，也就是收益只有兩個。觸發(fā)條件達到的時候，即獲得最低收益；沒有達到的則是最高收益，比較極端。另一種是三層區(qū)間范圍的，相對兩層區(qū)間范圍來講，結(jié)構(gòu)上較復(fù)雜，收益率區(qū)間范圍較大，從而獲取的中間范圍概率較大。

    在走訪過程中，部分銀行的理財經(jīng)理還主動向《證券日報》記者推薦“掛鉤黃金三層區(qū)間結(jié)構(gòu)性存款”產(chǎn)品，并且表示：“此類型的產(chǎn)品相對兩層區(qū)間較復(fù)雜，也稱作復(fù)雜結(jié)構(gòu)性存款，收益率區(qū)間范圍較大，一般都能大概率獲得中間范圍的收益，該產(chǎn)品受到不少客戶的青睞。”

    在某股份制銀行網(wǎng)點，理財經(jīng)理對記者表示，近期我行推出了幾款復(fù)雜結(jié)構(gòu)性存款，主要掛鉤黃金、美元兌歐元，風(fēng)險相對較大但收益也大。他以其中一款10萬元起售、投資期限為123天的產(chǎn)品為例介紹道：“這款產(chǎn)品掛鉤黃金看漲三層區(qū)間對應(yīng)產(chǎn)品年化收益率分別為4.2%、3.9%、1.35%。”

    某國有大行的客戶經(jīng)理告訴《證券日報》記者：“不少投資者對保本的需求仍然比較高。近期我們主推的就是三層區(qū)間范圍的結(jié)構(gòu)性存款，即使達不到最高一層收益，獲得中間范圍收益的概率較大。”

    還有銀行工作人員表示：“結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品一直賣得比較好，募集期結(jié)束前都能賣完，有個別搶手的產(chǎn)品上線半天就搶光了，另外，臨近年底，銀行為了攬儲還會上調(diào)產(chǎn)品的利率。”

    另外，《證券日報》記者走訪銀行網(wǎng)點時發(fā)現(xiàn)，無論是國有大行還是中小銀行，大部分理財經(jīng)理一改往日的口風(fēng)，從宣稱“剛兌”到“只能保證最低收益”。

    某股份制銀行的理財經(jīng)理表示，正因為結(jié)構(gòu)性存款中期權(quán)所掛鉤的指數(shù)、匯率等的波動是不可知的，以及何時達到觸發(fā)條件以及指數(shù)波動區(qū)間等等，這些都不為理財經(jīng)理所掌握，而觸發(fā)執(zhí)行條件的概率，直接決定了最終兌付給投資者的收益。