5月MLF等額續(xù)作 利率連續(xù)14月“按兵不動(dòng)”

    5月17日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，利率為2.95%，與上期保持一致。此外，央行當(dāng)日還開展7天期逆回購操作100億元，利率仍為2.2%。

    由于本月15日有1000億元MLF到期，因此央行當(dāng)天開展的MLF操作為等額續(xù)作。除了操作量未發(fā)生變化外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，MLF利率已連續(xù)14月保持不變。

    對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，5月MLF操作利率持平，連續(xù)14個(gè)月保持不變，符合市場預(yù)期，顯示近期通脹升溫沒有動(dòng)搖貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)。

    光大證券首席固收分析師張旭表示：“預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)對流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，熨平短期擾動(dòng)因素，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率窄幅波動(dòng)，有效發(fā)揮政策利率的中樞作用。”

    MLF利率連續(xù)14月未變

    記者注意到，近幾個(gè)月來，央行連續(xù)在每個(gè)工作日開展逆回購100億元，利率維持2.2%。而17日開展MLF操作利率仍維持2.95%，這意味著MLF利率已連續(xù)14個(gè)月維持不變。

    王青分析指出，由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之間存在較為固定的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，這實(shí)際上已預(yù)示5月MLF利率（中期政策利率）不會(huì)發(fā)生變化。這也意味著短期政策利率持續(xù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。

    此外，央行在5月11日發(fā)布的《2021年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，近期國際大宗商品價(jià)格上漲是階段性供求“錯(cuò)位”的表現(xiàn)，加上去年同期基數(shù)很低，以及PPI數(shù)據(jù)本身具有高波動(dòng)性的特點(diǎn)，共同導(dǎo)致近期工業(yè)品價(jià)格同比讀數(shù)偏高。央行判斷，這些因素“可能在今年二、三季度階段性推高我國PPI漲幅”。

    與此同時(shí)，報(bào)告還指出：“若未來全球疫情能得到全面有效防控、新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)供應(yīng)能力恢復(fù)正常，則生產(chǎn)資料價(jià)格漲勢可能放緩，PPI有望趨穩(wěn)。”

    基于上述報(bào)告，王青表示，在貨幣政策方面，央行對工業(yè)品價(jià)格上漲具有“階段性”特征，以及今年CPI漲幅將較為溫和的判斷，貨幣政策為此大幅收緊，甚至上調(diào)政策利率的可能性基本可以排除。

    王青還認(rèn)為，這也是5月MLF利率保持不變的重要原因，也體現(xiàn)了當(dāng)前監(jiān)管層著眼于把握經(jīng)濟(jì)修復(fù)與防范風(fēng)險(xiǎn)等目標(biāo)之間綜合平衡?？紤]到未來一段時(shí)間PPI仍有上升勢頭，接下來貨幣政策會(huì)加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策等其他政策配合，在“穩(wěn)”字當(dāng)頭的基調(diào)下，適時(shí)適度實(shí)施數(shù)量型邊際收緊操作，釋放穩(wěn)物價(jià)信號，穩(wěn)定市場預(yù)期。

    貨幣政策邊際收緊？

    此前，央行在《2021年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，目前央行逐步形成了在每月月中固定時(shí)間開展中期借貸便利（MLF）操作、每日連續(xù)開展公開市場操作的慣例，通過持續(xù)釋放央行政策利率信號，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)，顯著提高了貨幣政策傳導(dǎo)的效率。

    同時(shí)，央行在公開市場操作中更加關(guān)注DR007等貨幣市場短期基準(zhǔn)利率，并綜合考慮現(xiàn)金投放回籠、財(cái)政收支以及市場需求等因素靈活調(diào)整公開市場操作的規(guī)模和期限品種。

    然而，市場往往會(huì)以公開市場操作數(shù)量和短期利率走勢來判斷貨幣政策走向。對此，央行在報(bào)告中表示，市場在觀察央行公開市場操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀。

    張旭指出：“MLF的操作量、凈投放量與該時(shí)點(diǎn)1YCD-1YMLF之間的利差正相關(guān)，其內(nèi)在邏輯是：1YCD與MLF之間的利差反映出銀行體系對于中等期限資金的渴求程度，而MLF正是央行向銀行體系提供中期資金的主要工具。去年秋季，銀行體系中期資金略顯短缺，上述利差有所擴(kuò)大，因此MLF操作的規(guī)模明顯提高。近段時(shí)間以來各期限資金均是合理充裕的，目前1YAAA級CD利率已降至1YMLF利率之下，MLF操作的規(guī)模亦無需更大。很顯然，去年秋季并沒有大水漫灌，17日MLF投放量的降低也不意味著貨幣政策的邊際收緊。”