“國九條”新“國九條”接續(xù)發(fā)力 夯實資本市場健康發(fā)展制度基礎(chǔ)

    在中國資本市場30年的發(fā)展歷史上，股權(quán)分置改革是濃墨重彩的一筆，而拉開這一序幕的，正是2004年出臺的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（下稱“國九條”）。10年后，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”）發(fā)布。這兩個文件均誕生于宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展的重要節(jié)點，并為此后一個階段的資本市場明確了方向，奠定了健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。

    我國資本市場脫胎于計劃經(jīng)濟(jì)，設(shè)立之初主要服務(wù)于國企融資。經(jīng)過10余年發(fā)展，股權(quán)分置的歷史遺留問題逐漸暴露。2001年6月，《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》正式出爐，預(yù)示著封存多年的巨量非流通股要迎來流通，這一問題成為懸在投資者頭上的達(dá)摩克利斯之劍。此后，大盤扭頭向下，到2002年1月，滬指跌破1500點，半年時間大盤重挫30%。

    面對股市的持續(xù)低迷，面對市場長期積累的股權(quán)分置的矛盾，如何妥善解決歷史遺留問題、平衡流通股股東和非流通股股東的利益，成為擺在政策制定者面前最為緊迫的難題。

    問題總是要解決的！2004年1月，“國九條”正式出臺，將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，為資本市場發(fā)展指明了方向。

    “國九條”的出臺開啟了新一輪股權(quán)分置改革。這次股權(quán)分置改革通過引入對價機(jī)制平衡了流通股股東與非流通股股東的權(quán)益，從而保護(hù)了流通股股東利益不受侵害，并將方案的制訂權(quán)交給了非流通股股東，將方案的通過表決權(quán)交給了流通股股東，讓兩類股東自行博弈和協(xié)商利益，保證了改革方案提出的條件與承諾處在各方可接受的利益均衡點上，為改革的成功推進(jìn)創(chuàng)造了客觀條件。

    “困擾市場的就是國有股減持，是按照市價減持還是對價改革，決定著市場的走勢”。時隔多年，中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬談及“國九條”的出臺，仍感慨萬千，“‘國九條’最重要的是，對當(dāng)時背景下股市老大難問題的股權(quán)分置改革和此前市價減持國有股不恰當(dāng)?shù)乃悸纷隽思m正。”

    “國九條”的出臺是在中國資本市場重要歷史關(guān)頭解決股市特殊矛盾、實現(xiàn)制度性轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵性舉措。如果從更長周期、更深層次來考量的話，“國九條”對如何實現(xiàn)證券市場規(guī)范和發(fā)展，怎樣看待證券市場的地位和作用等重大問題及爭論作出了回答。

    “國九條”中，全面系統(tǒng)地提出了推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想：堅持資本市場改革的市場化取向，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用；堅持服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)全局，實現(xiàn)與國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展；用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問題等。“國九條”明確提出，大力發(fā)展資本市場是一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對我國實現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。

    在“國九條”發(fā)布10年之后，2014年5月9日，定位于資本市場中長期規(guī)劃的新“國九條”面世。新“國九條”是在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢下針對整個資本市場的頂層設(shè)計，意在通過全面改革促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，使資本市場更好地發(fā)揮資源配置作用，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

    當(dāng)時的資本市場，已初步形成了涵蓋股票、債券、期貨的市場體系，為促進(jìn)改革開放和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度作出了重要貢獻(xiàn)。但總體上看，我國資本市場起步晚、發(fā)展時間短，仍處在新興加轉(zhuǎn)軌階段，一些體制機(jī)制性問題依然存在，新挑戰(zhàn)新問題不斷出現(xiàn)。

    新“國九條”的適時推出，為資本市場指明了前進(jìn)的方向。從明確2020年發(fā)展目標(biāo)，到鼓勵金融創(chuàng)新、簡化行政審批，再到加大投資者保護(hù)力度，這一全方位的頂層設(shè)計彰顯了以改革促發(fā)展、釋放改革紅利的決心，讓投資者對資本市場的未來充滿信心。新“國九條”以及早些時候啟動的“滬港通”機(jī)制籌備，也為當(dāng)時低迷已久的股市帶來了轉(zhuǎn)機(jī)。

    30年來，資本市場在改革中前進(jìn)，在開放中成長，從無到有、從小到大，實現(xiàn)了歷史性突破和跨越式發(fā)展。“國九條”和新“國九條”這兩次A股歷史上重要的制度建設(shè)，在當(dāng)時的歷史條件下為在探索中發(fā)展資本市場點亮了火把，引領(lǐng)了資本市場前進(jìn)的方向。

    而今，黨的十九屆五中全會擘畫了“十四五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，也對資本市場提出了新的更高要求。面對優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提升監(jiān)管能力、培育鞏固健康的投資文化、涵養(yǎng)良性發(fā)展的市場生態(tài)等艱巨任務(wù)，我們有理由相信，中國資本市場積累的制度創(chuàng)新實踐和改革發(fā)展勇氣，將不斷助推資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，邁上新的征程。