地方債發(fā)行高峰姍姍來遲 資金面壓力應無虞

    從官方披露數(shù)據(jù)來看，8月中下旬已列入各省區(qū)市發(fā)行計劃但尚未安排發(fā)行的專項債尚有6586億元額度。業(yè)內(nèi)人士認為，8月地方債大概率不會按照計劃全額發(fā)行。以此推算，9月或?qū)⒊蔀榈胤絺l(fā)行的一個高峰。此外，從專項債發(fā)行進度政策指向的變化看，今年專項債發(fā)行很大可能與往年不同，將預留部分額度到四季度。

    分析人士認為，今年上半年經(jīng)濟形勢整體穩(wěn)定，上半年財政資源后置，為下半年的財政政策留有較大空間，財政政策的跨周期調(diào)節(jié)有所體現(xiàn)。與往年不同，今年四季度專項債發(fā)債規(guī)模可能在萬億元級別。央行將密切監(jiān)測地方債發(fā)行進度，對沖資金面擾動，使流動性保持合理充裕，因而后續(xù)地方債發(fā)行提速對債券市場的影響不大。

    發(fā)行進度不及預期

    今年以來，新增地方債發(fā)行進度明顯偏慢。受項目審核趨嚴、去年有存量余錢挪至今年年初使用的影響，疊加上半年經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力不大，新增地方債發(fā)行完成進度明顯慢于往年同期。

    中央對財政政策和地方債發(fā)行提出了新的要求。

    6月10日，財政部印發(fā)《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》，提出堅持“舉債必問效、無效必問責”，強調(diào)債券資金應提高使用效率。

    今年7月召開的中央政治局會議提出，積極的財政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進度，推動今年底明年初形成實物工作量。

    基于此，分析人士預計，地方債發(fā)行后續(xù)有望進一步提速。

    或?qū)⒂瓉砉┙o高峰

    市場人士預計，上半年地方債發(fā)行的滯后，進一步促使8、9月份可能成為地方債發(fā)行的高峰。

    展望今年8月至12月地方債發(fā)行情況，廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁認為，地方債發(fā)行高峰在8月和9月，發(fā)行規(guī)?；?qū)⒎謩e達到10500億元、7000億元，扣除到期的凈發(fā)行規(guī)模分別為6500億元和4500億元。而10月至12月地方債發(fā)行規(guī)模仍不算低，凈發(fā)行規(guī)模較為接近9月。

    “假設新增專項債額度和去年剩余額度年內(nèi)全部發(fā)完，預計8月或迎來地方債供給高峰。”據(jù)興證固收測算，8月地方債發(fā)行規(guī)模可能將達到1萬億元，其中新增專項債或達6000億元，9月供給規(guī)模在7000億元左右，其中新增專項債或達4000億元，10月至12月地方債每月的合計供給壓力在6000億元左右，不排除今年也有新增專項債額度剩余的可能性。

    方正證券首席宏觀分析師周君芝認為，以往年份四季度專項債發(fā)行量極少，但今年專項債發(fā)行時限可能將延長到四季度，并且四季度專項債發(fā)債規(guī)模在萬億元級別。在以往年份，額度下達后專項債發(fā)行都會形成明顯的發(fā)行“小高峰”。預計今年下半年專項債發(fā)行節(jié)奏較為平穩(wěn)，專項債可能不需要集中在單個月份集中發(fā)行。

    未來債市受干擾有限

    地方債迎來供給高峰會否對債券市場形成沖擊？

    劉郁說，地方債發(fā)行對資金流動性的影響邏輯，在今年可能也將逐漸發(fā)生變化。“有效避免債券資金閑置”的提法，可能意味著地方債發(fā)行籌集資金停留在國庫“沉淀期”有所縮短，從發(fā)行到使用的時長縮短，意味著地方專項債資金停留在國庫的規(guī)?？赡芤矞p小，地方債發(fā)行對流動性的沖擊效應也會相應舒緩。

    同時，央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確提到“加強對財政收支、政府債券發(fā)行、主要經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整等不確定性因素的監(jiān)測分析，進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性”。因此，市場人士預計，針對地方債的發(fā)行高峰，央行可能將通過公開市場操作適度增加凈投放量，以對沖地方債發(fā)行對流動性的影響。