證券日報APP

掃一掃
下載客戶端

直抵“穩(wěn)增長”靶心 貨幣政策工具多箭齊發(fā)

2022-06-27 06:35  來源:上海證券報

    □上半年貨幣政策實施力度整體呈現(xiàn)逐步加大之勢。貨幣政策工具的選擇,總體呈現(xiàn)出“數(shù)量型為主、價格型為輔、結(jié)構(gòu)性政策工具打頭陣”的特征。

    □隨著疫情沖擊緩解,包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策密集出臺,助企紓困措施加速落地,市場分析人士認為,金融數(shù)據(jù)有望延續(xù)較為強勁的表現(xiàn)。

    □下一階段,貨幣政策重點預(yù)計將從抗疫紓困轉(zhuǎn)向?qū)捫庞靡詫_周期性下行因素。盡管仍受海外貨幣政策加速收緊的制約,但貨幣政策仍將維持總量與結(jié)構(gòu)并舉的特征。

    ◎記者張瓊斯

    今年上半年,面臨持續(xù)演變的內(nèi)外部環(huán)境,貨幣政策應(yīng)對挑戰(zhàn),工具箱開得更大。

    數(shù)量型工具與價格型工具輪番上陣,總量工具與結(jié)構(gòu)性工具同臺唱戲,多箭齊發(fā)力爭直抵“穩(wěn)增長”靶心。

    一系列政策取得了較顯著的效果,為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤提供適宜的貨幣金融環(huán)境。分析人士認為,下一階段,貨幣政策將更多地轉(zhuǎn)向?qū)捫庞眠壿嫞瑢⑶捌诘姆€(wěn)增長措施落到實處。在此期間,貨幣政策仍有發(fā)力空間,但升級加碼的必要性下降。

    實施力度大結(jié)構(gòu)性工具上新、加碼

    年初以來,我國經(jīng)濟發(fā)展面臨“三重壓力”,疊加國內(nèi)疫情局部反復(fù),“穩(wěn)增長”需求持續(xù)升溫。在穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)就業(yè)和國際收支平衡的目標組合下,貨幣政策積極應(yīng)對形勢變化與多重挑戰(zhàn)。

    “上半年貨幣政策實施力度整體呈現(xiàn)逐步加大之勢。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示,貨幣政策工具的選擇,總體呈現(xiàn)出“數(shù)量型為主、價格型為輔、結(jié)構(gòu)性政策工具打頭陣”的特征。

    3月后,伴隨美聯(lián)儲政策收緊步伐加快,中美利差出現(xiàn)倒掛,人民幣面臨一定貶值壓力。王青分析,國內(nèi)貨幣政策在堅持“以我為主”基調(diào)的同時,更加重視“內(nèi)外平衡”,在加大貨幣政策實施力度過程中更多選擇數(shù)量型工具。

    在數(shù)量型工具的運用上,4月,金融機構(gòu)全面降準0.25個百分點,部分城商行與農(nóng)商行再額外多降0.25個百分點;截至6月2日,人民銀行已上繳8000億元結(jié)存利潤,相當于降準0.4個百分點。

    貨幣政策工具的創(chuàng)新與豐富,更集中體現(xiàn)在對結(jié)構(gòu)性工具的創(chuàng)新上。今年以來,這類具備定向支持功能的工具,品種持續(xù)上新,額度也在擴容。

    一方面,4月以來,科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款等“新工具”登臺,合計3400億元低成本資金將起到“四兩撥千斤”的作用;另一方面,支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等“老工具”升級加碼。

    “近期,人民銀行傾向于使用那些對金融市場影響小、直接作用于貸款市場的工具。”光大證券首席固定收益分析師張旭認為,再貸款品種創(chuàng)新、額度提高就是一個例證。從對跨境資金流動和外匯市場供求影響的角度看,這些工具穩(wěn)妥且安全;從助力穩(wěn)住經(jīng)濟大盤和紓困市場主體的角度看,這些工具有力且高效。

    隨著結(jié)構(gòu)性工具逐漸成為貨幣政策工具箱中的重要組成部分,也有擔憂隨之而來。比如,結(jié)構(gòu)性工具過多使用會弱化總量工具嗎?

    對此,人民銀行副行長陳雨露6月23日表示,通過結(jié)構(gòu)性工具,既能實現(xiàn)精準滴灌的政策效果,又能對總量調(diào)控作出貢獻。

    對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運用,也將根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展不同時期、不同階段的重點需要“有進有退”。陳雨露明確,要把結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的數(shù)量和投放規(guī)??刂圃诤弦馑剑c總量型的政策工具形成良好配合。

    政策效果顯著創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境

    今年前4個月,企業(yè)貸款利率為4.39%,是有統(tǒng)計記錄以來的低位。在這背后,價格型工具發(fā)揮了作用。

    1月,作為政策利率的1年期中期借貸便利(MLF)和7天期公開市場操作利率,均下降10個基點;隨后,1年期和5年期以上貸款市場報價利率(LPR)分別下行10個和5個基點。5月,首套房商貸利率下限下調(diào)20個基點;5年期以上LPR再度下行15個基點。

    盡管3月以來,宏觀經(jīng)濟面臨更大挑戰(zhàn),但政策利率保持穩(wěn)定,有關(guān)部門更注重引導市場利率下行,強化對關(guān)鍵領(lǐng)域提供定向支持。王青表示,尤其以5月房貸利率“雙降”為代表,這些措施的主要目的是激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求,扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期,遏制房地產(chǎn)市場下滑勢頭。6月中旬以來,樓市出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。

    更多積極信號顯現(xiàn)。隨著疫情沖擊緩解,包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策密集出臺,助企紓困措施加速落地,5月金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期。市場分析人士認為,金融數(shù)據(jù)有望延續(xù)較為強勁的表現(xiàn)。

    “上半年貨幣政策通過‘數(shù)量+價格’、‘總量+結(jié)構(gòu)’的工具組合,起到了顯著的政策效果。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示,5月份經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)都顯示了經(jīng)濟修復(fù)跡象。而且,在海外大宗商品價格大幅上漲的背景下,國內(nèi)物價水平維持穩(wěn)定。

    王青認為,上半年“政策向?qū)?rdquo;取得了顯著效果。以銀行間市場7天期回購利率(DR007)、銀行同業(yè)存單到期收益率為代表的市場利率下行明顯,為穩(wěn)住經(jīng)濟大盤提供了有利的貨幣金融環(huán)境。

    寬信用是核心貨幣政策有發(fā)力空間

    站在年中關(guān)鍵時點,如何展望下一階段的貨幣政策?

    明明認為,貨幣政策重點預(yù)計將從抗疫紓困轉(zhuǎn)向?qū)捫庞靡詫_周期性下行因素。盡管仍受海外貨幣政策加速收緊的制約,但貨幣政策仍將維持總量與結(jié)構(gòu)并舉的特征。

    他預(yù)計,出于補充中長期流動性、支持信貸投放等考慮,年中或年底前后或許有一至兩次降準空間;政策利率降息在美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩前仍存在制約,但LPR實質(zhì)降息仍有空間,其中1年期LPR存在5至10個基點的下行空間,5年期以上LPR存在10至15個基點的下行空間。

    “著眼于實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標,下半年貨幣政策還將保持一定穩(wěn)增長力度。”王青認為,下半年貨幣政策操作的重點將是穩(wěn)住政策利率,著力引導貸款利率下行,持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本,鞏固經(jīng)濟修復(fù)勢頭。其中,從引導房地產(chǎn)行業(yè)回歸良性循環(huán)角度出發(fā),5年期LPR仍有一定下行空間。至少在三季度,各項貸款余額增速、存量社融增速都將保持上揚勢頭。

    王青表示,貨幣政策有較為充足的發(fā)力空間。然而,短期內(nèi)貨幣政策再度推出降息、降準,以及結(jié)構(gòu)性政策工具進一步升級加碼的可能性不大。當前宏觀政策的重點是將前期的穩(wěn)增長措施落到實處,同時政策面將觀察這些措施在推動經(jīng)濟修復(fù)、樓市回暖方面的具體效果。在此期間,貨幣政策升級加碼的必要性下降。

    “政策核心仍是寬信用。”浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為,制造業(yè)貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款這四個領(lǐng)域的信貸有望放量。李超表示,下半年貨幣政策各項最終目標走勢存在多重不確定性,政策基調(diào)將是相機抉擇。二季度,國際收支平衡進入重要觀察窗口期,一旦面臨觸及警戒線的風險,將牽制貨幣政策寬松;三季度,若失業(yè)壓力緩解而通脹壓力升溫,貨幣政策可能轉(zhuǎn)向邊際收緊。

-證券日報網(wǎng)
  • 24小時排行 一周排行
  • 深度策劃

洞察半年報新動能

產(chǎn)因城強,城因產(chǎn)興。工業(yè)化與城市化是經(jīng)濟社會……[詳情]

版權(quán)所有證券日報網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證 10120180014增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證B2-20181903

京公網(wǎng)安備 11010202007567號京ICP備17054264號

證券日報網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務(wù)請仔細閱讀法律申明,風險自負。

證券日報社電話:010-83251700網(wǎng)站電話:010-83251800

網(wǎng)站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net

證券日報APP

掃一掃,即可下載

官方微信

掃一掃,加關(guān)注

官方微博

掃一掃,加關(guān)注