對(duì)外開放“步步高” 中國資產(chǎn)吸引全球目光

    對(duì)外開放作為我國的一項(xiàng)基本國策，自新中國資本市場誕生之日起就深深植入了各方基因之中。回望最近十年，中國資本市場始終堅(jiān)持在改革中發(fā)展、在開放中進(jìn)步、在合作中共贏，市場基礎(chǔ)制度不斷完善，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，開放水平全方位提升。

    問渠那得清如許，為有源頭活水來。在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)和精心謀劃下，中國資本市場正按照國家新一輪高水平對(duì)外開放的統(tǒng)一部署，引進(jìn)來與走出去并舉，開放的大門越來越寬，越來越廣。

    走出去，

    中資機(jī)構(gòu)揚(yáng)帆出海

    在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域一體化的大背景下，國際資本市場相互借鑒，相互融合，已經(jīng)成為守望相依、不可分割的整體。中國資本市場也在用更加寬廣的胸懷，擁抱更加開放的未來。黨的十八大以來，中國金融市場雙向開放程度達(dá)到了前所未有的高度，證券公司、保險(xiǎn)公司、資管機(jī)構(gòu)紛紛乘風(fēng)而起，奔赴國際資本舞臺(tái)。

    從投行業(yè)務(wù)到衍生品業(yè)務(wù)，從香港市場到“一帶一路”，中資券商的足跡加速擴(kuò)展至海外各個(gè)角落?；赝^去十年，中資券商從布局中國香港地區(qū)、主要服務(wù)內(nèi)地客戶開始，一步步發(fā)展到如今觸達(dá)新加坡、美國、歐洲、印度等多個(gè)市場，涉足外匯期貨、財(cái)富管理、場外衍生品等各項(xiàng)業(yè)務(wù)品種，出海步伐越發(fā)穩(wěn)健。

    隨著業(yè)務(wù)板塊的不斷豐富，中資券商在境外提供的產(chǎn)品和服務(wù)也日趨完善。目前，除了傳統(tǒng)的證券投資、孖展業(yè)務(wù)、新股認(rèn)購和基金選購，中資券商還在加大布局期權(quán)期貨杠桿式外匯及貴金屬，以及產(chǎn)品內(nèi)涵更加廣闊的場外產(chǎn)品投資，進(jìn)一步向國際大行看齊靠攏。

    內(nèi)資券商參與香港資本市場有利于豐富香港金融業(yè)市場主體，深化內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通，并提升內(nèi)資券商競爭力和國際化水平。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2021年7月29日，共有35家證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立子公司，其中有34家機(jī)構(gòu)在香港設(shè)立子公司，均持有香港證監(jiān)會(huì)的證券經(jīng)紀(jì)、承銷保薦等牌照，具備擔(dān)任內(nèi)資企業(yè)境外上市主辦行、機(jī)構(gòu)投資者境外主經(jīng)紀(jì)和托管商的相關(guān)資質(zhì)。

    中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中金公司、海通國際的境外子公司證券業(yè)務(wù)收入占營收比例分別為23.54%和20.83%，位于第一梯隊(duì)；華泰證券、山西證券占比分別為16.64%和14.17%；還有天風(fēng)證券、中信證券、國泰君安、銀河證券、信達(dá)證券5家券商占比超過5%。而在2016年，這一數(shù)據(jù)占比超過5%的僅有6家。

    除中資券商外，中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也在積極探索國際化路徑。中國人壽、中國人保、中國太保、中國太平、中再集團(tuán)等保險(xiǎn)集團(tuán)公司依托海外機(jī)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)、人才和布局國際化。2019年，中再集團(tuán)正式完成對(duì)英國橋社保險(xiǎn)的全資收購，成為中再集團(tuán)全球化戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)之一；2020年6月22日，中國太保滬倫通全球存托憑證（GDR）在倫交所正式上市，中國太保也成為國內(nèi)首家在“A+H+G”三地上市的中國保險(xiǎn)企業(yè)，為中國和英國的資本市場雙向開放樹立重要里程碑。對(duì)外技術(shù)輸出方面，中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安保險(xiǎn)早在2018年就開始布局拓展海外市場。依托位于香港地區(qū)的子公司眾安國際，眾安保險(xiǎn)基于科技能力推出的系統(tǒng)化產(chǎn)品和解決方案，已實(shí)現(xiàn)向日本、新加坡等東南亞市場輸出。

    作為各類資管機(jī)構(gòu)配置海外資產(chǎn)的重要路徑，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）制度也是一項(xiàng)重要的資本“走出去”制度，為境內(nèi)機(jī)構(gòu)拓展國際化業(yè)務(wù)提供了渠道，幫助境內(nèi)投資者到境外做投資，增加海外資產(chǎn)配置，提升投資組合分散性，增加抗擊沖擊能力。在為投資者提供海外資產(chǎn)配置的過程中，境內(nèi)機(jī)構(gòu)也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，為將來發(fā)展國際化業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備。

    引進(jìn)來，

    海外資本涌進(jìn)中國

    “開放帶來進(jìn)步，封閉必然落后。”習(xí)近平總書記在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)上擲地有聲的話語，拉開了中國金融業(yè)新一輪擴(kuò)大對(duì)外開放的大幕。此后短短兩年時(shí)間里，中國先后推出了一系列重大金融開放舉措，大批國際長期投資者競相登陸中國市場，分享新機(jī)遇，共創(chuàng)新未來。

    截至2021年底，已有9家外資控股券商在華順利展業(yè)，另有20多家后來者正摩拳擦掌。目前，中國證監(jiān)會(huì)已批復(fù)摩根士丹利證券（中國）、高盛高華證券兩家合資券商由參股轉(zhuǎn)向控股，后者更是成為外資全資控股的券商；瑞銀證券外資持股比例也提升至67%，且不排除爭取全資持股；另有星展證券、大和證券等外資券商正在申請(qǐng)或計(jì)劃設(shè)立中。

    貝萊德中國區(qū)負(fù)責(zé)人、貝萊德基金董事長湯曉東表示，投資境內(nèi)資產(chǎn)的額度限制（如QFII和RQFII）放寬和近期推出的免稅政策、互聯(lián)互通機(jī)制內(nèi)涵不斷豐富（如股票ETF納入互聯(lián)互通機(jī)制）、銀行間和交易所債券市場對(duì)外開放安排進(jìn)一步整合等舉措，豐富了跨境投資的平臺(tái)和渠道，為外資進(jìn)入本土市場提供了更多樣化、更便捷和更具確定性的環(huán)境。

    保險(xiǎn)行業(yè)同樣是外資機(jī)構(gòu)投資中國的重點(diǎn)。2021年中國保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為4.5萬億元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)24.9萬億元，同比增長6.8%，連續(xù)四年保持全球第二大保險(xiǎn)市場地位。而截至2021年，在華外資保險(xiǎn)公司資本十年間增長1.3倍，資產(chǎn)增長6倍。

    過去，外資保險(xiǎn)公司在中國僅能獨(dú)資運(yùn)營產(chǎn)險(xiǎn)公司，無法獨(dú)資設(shè)立集團(tuán)公司、壽險(xiǎn)公司等其他業(yè)態(tài)，如今藩籬均已破除。2018年4月，銀保監(jiān)會(huì)宣布“在全國范圍內(nèi)取消外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立前需開設(shè)2年代表處的要求”；2020年，中國進(jìn)一步取消了外資壽險(xiǎn)公司持股比例限制；2021年3月，《關(guān)于修改〈外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則〉的決定》發(fā)布，成為保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開放的里程碑；2021年12月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于明確保險(xiǎn)中介市場對(duì)外開放有關(guān)措施的通知》，放寬外資保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件。

    2019年11月，首家外資獨(dú)資保險(xiǎn)控股公司——安聯(lián)（中國）保險(xiǎn)控股獲批開業(yè)；2020年6月，友邦保險(xiǎn)在中國內(nèi)地分支機(jī)構(gòu)正式獲批改建為友邦人壽，成為首家外資獨(dú)資人身保險(xiǎn)公司；2020年12月底，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)獲批開業(yè)，成為首家合資壽險(xiǎn)公司開設(shè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司；2021年7月，安聯(lián)保險(xiǎn)資管獲批開業(yè)，成為中國首家獲批成立的外資獨(dú)資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

    從“水土不服”到共融共生，作為中國保險(xiǎn)業(yè)重要組成部分，外資險(xiǎn)企在華漸入佳境。截至2021年11月末，境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在中國設(shè)立了66家外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在華外資保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)2萬億元。2021年，外資人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3351億元，同比增長5.5%，市場份額由2011年末的4%提升至2021年末的超過10%。

    “回顧中國金融業(yè)的對(duì)外開放進(jìn)程，保險(xiǎn)業(yè)開放時(shí)間早、力度大，效果突出。”中國規(guī)模最大的外資財(cái)險(xiǎn)公司之一——安盛天平首席執(zhí)行官朱亞明表示，中國金融市場的對(duì)外開放帶來了深化改革與快速發(fā)展的寶貴機(jī)遇。一方面，中國保險(xiǎn)業(yè)可以“走出去”，充分利用國際規(guī)則和多邊協(xié)調(diào)機(jī)制，盡快建立與國際慣例接軌的保險(xiǎn)制度。另一方面，全球資源的“引進(jìn)來”也必將使中國保險(xiǎn)業(yè)受益良多。

    同方全球人壽總經(jīng)理助理、董事會(huì)秘書兼首席人力資源及行政官王前進(jìn)認(rèn)為，中國金融業(yè)的持續(xù)對(duì)外開放政策，大大提振外資股東對(duì)中國市場成功經(jīng)營的信心，給了外資股東在中國市場經(jīng)營更多的選擇權(quán)和發(fā)展機(jī)會(huì)，也促進(jìn)外資保險(xiǎn)公司注重長期價(jià)值成長和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)營理念進(jìn)一步落地，保險(xiǎn)市場的競爭更加良性和有序，有助于推進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，真正打造一批中國保險(xiǎn)行業(yè)的百年老店。

    中國資產(chǎn)吸引全球目光

    今天，我們談?wù)撝袊Y本市場，甚至金融市場“走出去”和“引進(jìn)來”，這一切都可歸結(jié)到十年前的那個(gè)會(huì)議。2012年11月，黨的十八大勝利召開，會(huì)議深刻回答了新時(shí)代需要什么樣的資本市場、怎樣建設(shè)好資本市場的重大課題，為新時(shí)期資本市場改革發(fā)展指明了方向。此后，無數(shù)資本在日漸開放的大門中進(jìn)出流轉(zhuǎn)，架起中國與海外金融市場互聯(lián)互通的橋梁。

    2012年，QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）試點(diǎn)業(yè)務(wù)率先開始走上正規(guī)。當(dāng)年2月，國內(nèi)共有147家機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，總QFII投資額度達(dá)到了245.5億美元。彼時(shí)，或許沒有人能想象，到了2021年底，外資對(duì)A股的持有市值會(huì)突破3萬億元人民幣。

    2014年，滬港通正式啟動(dòng)。富達(dá)國際股票研究總監(jiān)李晶表示，對(duì)于當(dāng)時(shí)長期受限于QFII/RQFII投資額度的外資機(jī)構(gòu)來說，滬港通的推出無疑為他們開通了另一條直達(dá)中國資產(chǎn)的康莊大道。而隨著2016年深港通推出，互聯(lián)互通已成為中國擴(kuò)大金融及資本市場開放的重要環(huán)節(jié)。

    十年來，中國資本市場對(duì)外開放取得了卓越成效。目前，已有近700家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，QDII累計(jì)批準(zhǔn)投資額度達(dá)1575億美元（約合人民幣1.05萬億元），進(jìn)軍中國的外商獨(dú)資私募超過30家，外商獨(dú)資公募也于2020年實(shí)現(xiàn)了零的突破。

    路博邁集團(tuán)亞太區(qū)高管、路博邁基金管理（中國）有限公司（籌）總經(jīng)理劉頌認(rèn)為，為了提升國際化水平，中國資本市場近年來推出了相當(dāng)多的重要舉措，雙向開放的決心可見一斑。而隨著資本市場不斷擴(kuò)大雙向開放、國際合作與交流，中國資本市場配置全球資本要素的能力也在不斷提升。

    事實(shí)上，在諸多外資機(jī)構(gòu)看來，蓬勃發(fā)展的中國資本市場有著其他市場難以比擬的魅力，其特殊性在于既有發(fā)達(dá)市場的質(zhì)量和穩(wěn)定性，又兼具新興市場的增長潛力與機(jī)會(huì)，中國在全球投資者的整體資產(chǎn)配置中具有獨(dú)特意義。

    摩根士丹利證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊提到，中國資本市場堅(jiān)持國際化的重要意義在于，既可以引入海外中長期資金和提升價(jià)值投資理念來降低市場的波動(dòng)率，也能增強(qiáng)國內(nèi)企業(yè)融資多元化和降低企業(yè)的資金成本。在此過程中，國內(nèi)市場和投資者對(duì)包括股票、債券、大宗商品等各類資產(chǎn)的全球定價(jià)權(quán)也會(huì)逐步上升，進(jìn)一步推動(dòng)國際和國內(nèi)資本市場的雙循環(huán)。

    瑞信中國區(qū)首席執(zhí)行官胡知鷙表示，隨著中國進(jìn)一步以高水平開放推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，中國資本市場將持續(xù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。五年內(nèi)中國A股在國際基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子有望提升，這將進(jìn)一步增強(qiáng)中國在新興市場中的主導(dǎo)作用，并提高A股在全球資產(chǎn)組合中的重要性。

    2022年2月11日，滬倫通正式擴(kuò)容，瑞士和德國被納入境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)適用范圍，標(biāo)志著中國資本市場開放程度繼續(xù)加深。中金公司研究部策略分析師李求索認(rèn)為，互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)有望成為中國資本市場雙向開放的另一重要渠道，不僅是逐步引入外資發(fā)行人（不只是紅籌企業(yè)）的重要嘗試，也有助于拓寬境內(nèi)上市企業(yè)的國際融資渠道。

    數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)已經(jīng)在海外發(fā)行了超600只存托憑證產(chǎn)品，也有許多企業(yè)選擇直接在海外資本市場融資上市。在中資機(jī)構(gòu)積極出海、外資機(jī)構(gòu)不斷加碼中國區(qū)業(yè)務(wù)布局的大趨勢下，預(yù)計(jì)未來會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)通過資本市場展現(xiàn)于國際視野，獲得外資青睞。

    高水平開放之路越走越遠(yuǎn)

    金融開放是中國對(duì)外開放國策的重要組成部分，而金融又是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，擴(kuò)大高水平金融開放更是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。一直以來，中國始終堅(jiān)持要把金融改革開放放在重要位置，同時(shí)根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢變化和中國發(fā)展戰(zhàn)略需要，研究推進(jìn)新的改革開放舉措。

    中國證監(jiān)會(huì)也一直表示，將繼續(xù)堅(jiān)定不移擴(kuò)大對(duì)外開放，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，推出更多務(wù)實(shí)性開放舉措，服務(wù)建設(shè)高水平開放型經(jīng)濟(jì)體制。包括穩(wěn)步推動(dòng)資本市場制度型雙向開放，進(jìn)一步發(fā)揮香港地區(qū)在中國資本市場開放中的作用，以及進(jìn)一步加強(qiáng)開放環(huán)境下的監(jiān)管能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力建設(shè)。

    2021年9月，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海在中國國際金融年度論壇上指出，近年來證監(jiān)會(huì)針對(duì)中國資本市場擴(kuò)大開放推出的一系列舉措成效明顯，對(duì)外開放形成良好格局。2020年初，證監(jiān)會(huì)提前一年放開證券、基金和期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)外資股比限制，外資機(jī)構(gòu)在經(jīng)營范圍和監(jiān)管要求上均實(shí)現(xiàn)國民待遇，摩根大通、瑞銀證券、高盛高華、富達(dá)等十余家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批。

    2020年7月，證監(jiān)會(huì)修訂規(guī)則，允許符合條件的外國銀行在華分行和子行申請(qǐng)基金托管資格，凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)可按境外總（母）行計(jì)算。目前已有花旗銀行等3家外資銀行在華子行獲得基金托管資格。在國家總的開放格局下，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)支持合格的外資機(jī)構(gòu)在中國資本市場以獨(dú)資、控股或合資方式開展業(yè)務(wù)。

    2020年11月起實(shí)施的合格境外投資者新規(guī)，進(jìn)一步降低了境外投資者準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大了可投資范圍，更加便利外資投資操作。滬深港通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，滬倫通機(jī)制穩(wěn)定運(yùn)行，中日ETF互通產(chǎn)品運(yùn)行順利，深港和滬港ETF互通產(chǎn)品正式推出，A股納入國際知名指數(shù)的比例逐步提升，境外投資者參與A股投資的范圍和便利性顯著增大。國際資本雙向往來渠道的進(jìn)一步暢通，為中國資本市場國際化提供了有力支撐。

    在期貨市場方面，產(chǎn)品國際化穩(wěn)步推進(jìn)，商品期貨期權(quán)國際化品種增至9個(gè)。2021年，香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)香港交易所推出A股指數(shù)期貨，產(chǎn)品年內(nèi)即將開始交易，也為境外投資者投資A股市場提供良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

    為使中國資本市場更好地實(shí)現(xiàn)國際化，多家金融機(jī)構(gòu)紛紛建言。劉頌提出，應(yīng)優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通等跨境投資渠道，持續(xù)豐富跨境投資的產(chǎn)品供給和配套制度，降低制度性成本，全面提升跨境投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的便利性。還需要加強(qiáng)與行業(yè)主管部門和市場各方的溝通協(xié)作、信息暢通，持續(xù)鞏固和完善市場化、法制化、國際化的投資環(huán)境；需要加強(qiáng)境內(nèi)境外監(jiān)管協(xié)作和信息共享。

    章俊則進(jìn)一步表示，除了加快推進(jìn)、落地前期已推出的開放型政策，也要擴(kuò)大境內(nèi)外機(jī)構(gòu)可配置資產(chǎn)的范圍，以更好地滿足境內(nèi)外投資者對(duì)不同市場、不同資產(chǎn)的投資需求。同時(shí)，加強(qiáng)與境外資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通和政策協(xié)調(diào)，通過增強(qiáng)投資者對(duì)中國資本市場高水平開放的信心，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者的投資意愿，促進(jìn)國內(nèi)外資本市場的良性互動(dòng)。

    全球疫情仍在持續(xù)，國際地緣沖突仍未結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)金融格局深刻演變，堅(jiān)持開放合作是應(yīng)對(duì)全球挑戰(zhàn)的必然選擇。中國對(duì)資本市場雙向開放的決心和信心從未動(dòng)搖，隨著開放之路越走越遠(yuǎn)，國內(nèi)金融行業(yè)的資本、文化交流競爭也將迎接千帆爭流、百花齊放的未來。