六大外資機(jī)構(gòu)展望下半年：中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇 A股仍將領(lǐng)跑全球

    本報(bào)記者 吳曉璐

    見(jiàn)習(xí)記者 韓昱

    今年以來(lái)，我國(guó)出臺(tái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，助推經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)向好，對(duì)外資的吸引力也日漸提升。7月14日，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了花旗、渣打、高盛、瑞銀、貝萊德、聯(lián)博等6家外資金融機(jī)構(gòu)，相關(guān)代表普遍認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇確定性高，股市將持續(xù)領(lǐng)跑，外資加碼A股的態(tài)勢(shì)將保持。

    下半年增量政策

    鞏固復(fù)蘇勢(shì)頭

    接受記者采訪的多家外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步起效的進(jìn)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出其他經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有的復(fù)蘇回暖態(tài)勢(shì)。“中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期的另一側(cè)，正逐漸復(fù)蘇。”渣打首席投資策略師王昕杰稱。

    聯(lián)博匯智投資總監(jiān)朱良表示，在海外部分經(jīng)濟(jì)體通脹高企，全球流動(dòng)性收縮的情況下，我國(guó)通脹溫和可控，沒(méi)有升息壓力，流動(dòng)性放寬。同時(shí)，也有更大的空間施行積極的財(cái)政政策，為地方政府下一步籌措融資、扶持經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

    花旗集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家余向榮稱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)供應(yīng)端的問(wèn)題已經(jīng)明顯改善，但需求端的恢復(fù)仍需時(shí)間?；ㄊ歉纳仆顿Y的主力，下半年房地產(chǎn)、居民消費(fèi)仍需提振。

    “預(yù)計(jì)政府將更為積極地采取包括調(diào)整首付比例、下調(diào)房貸利率、放松限購(gòu)等在內(nèi)的政策舉措來(lái)進(jìn)一步恢復(fù)購(gòu)房者信心。”余向榮表示，房地產(chǎn)支持政策將會(huì)持續(xù)，直到銷售和投資重回正軌。

    在居民消費(fèi)層面，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆認(rèn)為，下半年消費(fèi)的增長(zhǎng)重點(diǎn)在于服務(wù)業(yè)的回暖。“服務(wù)行業(yè)現(xiàn)在按照高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，還只有2019年的50%-60%的水平，隨著疫情影響進(jìn)一步減弱，服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)以及全面的消費(fèi)提升都有希望。”胡一帆稱。

    貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇也認(rèn)為，從宏觀和微觀角度看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策都正在起效，基建行業(yè)在政策的支持下出現(xiàn)反彈。

    下半年基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，“長(zhǎng)期看，基礎(chǔ)設(shè)施短板依然存在，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)和能源轉(zhuǎn)型也需要新基建的配合。短期看，基建是政府可以快速拉升從而托底增長(zhǎng)的主要手段之一。”余向榮分析稱。他同時(shí)預(yù)測(cè)全年基建投資增速將從去年的0.4%上升到今年的7.7%，并在2023年維持在5%左右。

    多家外資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策不斷落地和傳導(dǎo)的過(guò)程中，或出現(xiàn)新的增量政策工具繼續(xù)鞏固復(fù)蘇勢(shì)頭。

    胡一帆表示，財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，現(xiàn)在陸續(xù)看到更多措施的出臺(tái)，例如對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼、地方政府對(duì)消費(fèi)的補(bǔ)貼。

    余向榮也持相似觀點(diǎn)，認(rèn)為“下半年政府或會(huì)追加至少1.5萬(wàn)億元的財(cái)政增量資金。資金補(bǔ)充的途徑包括提前下達(dá)明年地方政府專項(xiàng)債額度、增加國(guó)企利潤(rùn)上繳以及盤(pán)活存量結(jié)余資金，但發(fā)行特別國(guó)債或者修訂預(yù)算的可能性正在下降。”

    A股持續(xù)領(lǐng)跑

    外資仍將加碼

    在下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗的判斷下，外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國(guó)股市整體仍將優(yōu)于全球其他市場(chǎng)。

    渣打?qū)喼蓿ǔ毡荆┑貐^(qū)的中國(guó)離岸和在岸股票均上調(diào)為“超配”。另外，高盛投資研究部投資組合策略團(tuán)隊(duì)近期發(fā)表研究報(bào)告稱，中國(guó)股市已從估值低位回彈，繼過(guò)去三個(gè)月的強(qiáng)勁復(fù)蘇和領(lǐng)先表現(xiàn)，仍將領(lǐng)跑全球其他市場(chǎng)。“中國(guó)股市受各類宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、周期性、持倉(cāng)等因素支撐，仍將領(lǐng)跑全球其他市場(chǎng)，持續(xù)建議高配中國(guó)A股和H股。”

    朱良表示，當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)情緒已得到顯著修復(fù)，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力的背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性正逐步放寬，股市下行風(fēng)險(xiǎn)小于全球其他市場(chǎng)，并看好下半年價(jià)值風(fēng)格（低估值）股票以及碳中和主題的表現(xiàn)。

    瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，普遍性的盈利預(yù)期下調(diào)可能在三季度末接近尾聲，屆時(shí)市場(chǎng)有望迎來(lái)更為明顯的估值提升。

    “相較于全球的不確定性，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性較強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的進(jìn)一步明朗、政策寬松力度加大、宏觀流動(dòng)性充裕以及信貸增速持續(xù)反彈，有助于逐步提振市場(chǎng)情緒。更大規(guī)模的場(chǎng)外資金有望在9月份進(jìn)入股市，助力市場(chǎng)重新起航。因此，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)任何市場(chǎng)回調(diào)將提供有吸引力的投資機(jī)會(huì)。”孟磊表示。

    外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，A股市場(chǎng)的外資占比還有很大提升空間，預(yù)計(jì)外資加碼A股的趨勢(shì)在下半年仍將延續(xù)。

    “一般美元強(qiáng)勢(shì)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)資本凈流出，但是當(dāng)前A股市場(chǎng)卻顯現(xiàn)出海外資本強(qiáng)勢(shì)凈流入的態(tài)勢(shì)。”朱良認(rèn)為，一方面得益于中國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)支持政策的作用，市場(chǎng)流動(dòng)性正逐步放寬，股市下行風(fēng)險(xiǎn)明顯小于全球其他市場(chǎng)。另一方面，A股市場(chǎng)估值相較于海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍處于低位，對(duì)海外投資者具有較大吸引力。A股市場(chǎng)的外資占比還有很大提升空間，預(yù)計(jì)外資加碼A股的趨勢(shì)在下半年仍將延續(xù)。

    孟磊表示，歷史上來(lái)看，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較低且全球市場(chǎng)波動(dòng)性較低的時(shí)間段內(nèi)，北上投資者往往會(huì)凈買(mǎi)入A股。

    高盛策略分析團(tuán)隊(duì)判斷，投資者倉(cāng)位尚未完全體現(xiàn)更積極的情緒。主動(dòng)型全球公募基金仍低配中國(guó)股票約440個(gè)基點(diǎn)，而新興市場(chǎng)及亞洲公募基金配置對(duì)港股的倉(cāng)位和中概股板塊的配置也有待提高。